Спад ринку спричинив вихід криптовалют у 2025 році: погляд Pantera на перспективи відновлення у 2026 році

Що спонукало ринок криптовалют до найгірших результатів за останні роки? За даними Pantera Capital, відомої венчурної компанії, що спеціалізується на цифрових активах, відповідь криється у ідеальному штормі макрошоків, структурних вразливостей і провалів позиціонування на рівні загального ринку, які стиснули настрій інвесторів до рівня капітуляції. Досвід 2025 року, хоча на перший погляд здавався волатильним, для більшості токенів став повномасштабним ведмежим ринком — тривалим спадом, який фактично почався більш ніж за рік до того.

Різниця між цифровими активами виявилася разючою. Біткоїн завершив 2025 рік приблизно на 6%, зберігши відносну стабільність порівняно з конкурентами. Ethereum впав приблизно на 11%, а Solana — на 34%. Однак ширший всесвіт токенів — без урахування Bitcoin, Ethereum та Solana — зазнав значно сильнішого скорочення майже на 60%, при цьому медіанний токен впав приблизно на 79% від пікових оцінок. Ринкова капіталізація небіткоїна, неефіріума та нестейблкоїнів впала приблизно на 44% від піку наприкінці 2024 року, що відображає серйозність корекції.

Сили, що спричинили спад: За межами поверхневої волатильності

Аналіз Pantera показує, що кілька взаємопов’язаних чинників сприяли цій безпрецедентній стисненні ринку. Макроекономічні шоки — включно зі змінами політики, тарифними загрозами та зміною апетиту до ризику — створювали неодноразові «хвилі» протягом року. Ці політичні зміни завершилися в жовтні масштабною ліквідаційною каскадом, яка знищила понад $20 мільярдів номінальних позицій, перевершивши масштаби як краху Terra/Luna, так і FTX. Такі каскадні ліквідації скоротили кредитне плече та настрої до рівнів, історично пов’язаних із капітуляцією, коли власники нарешті відмовляються від надії на відновлення і ліквідують позиції, щоб запобігти подальшим втратам.

Сама структура ринку посилила спад. Рік продемонстрував надзвичайно вузьку широту, лише частина токенів принесла позитивний прибуток. Замість фундаментальних факторів, які визначають відкриття ціни, макроумови, динаміка позиціонування та ринкові потоки домінували в торгових патернах. Ця структурна вузькість підкреслила критичну вразливість екосистеми токенів.

Структурні проблеми, які призвели до серйозності втрат

Окрім циклічних факторів, Pantera виявила глибші структурні тріщини в токенной економіці. Токени управління часто не мають чітких юридичних претензій на грошові потоки та залишкову вартість, доступну акціонерам — фундаментальна слабкість, з якою традиційні інвестори в акції не стикаються. Ця невизначеність щодо нарахування вартості допомогла акціям цифрових активів суттєво перевершити свої токенові аналоги у 2025 році. Водночас фундаментальні показники блокчейну погіршилися у другій половині року, зі зниженням агрегованих комісій, доходів від додатків та активних адрес, навіть попри подальше зростання пропозиції стейблкоїнів.

Ці структурні питання залишаються здебільшого невирішеними на початку ринку 2026 року, але тривала тривалість спаду тепер відображає хронологічні патерни попередніх ведмежих ринків криптовалют — час, який потенційно створює більш конструктивний фон для відновлення, якщо макроумови стабілізуються і фундаментальні показники покращаться.

Перехід на ринок і позиціонування у 2026 році

Замість того, щоб виставити цільові ціні, Pantera розглядає 2026 рік як зміну капітального розподілу. Компанія очікує трьох основних бенефіціарів: біткоїна як макрохеджування, інфраструктуру стейблкоїнів для розрахунків транзакцій і зберігання вартості, а також експозицію криптовалют, прив’язаних до акцій, для участі інституцій. Таке позиціонування відображає переконання, що якщо фундаментальні показники стабілізуються і апетит до ризику повернеться, інфраструктурні та протокольні токени з чіткими економічними моделями можуть нарешті перевершити спекуляційні наративи.

Партнер Pantera Пол Верадіттакіт детальніше виклав тезу компанії на 2026 рік, передбачаючи зростання, зосереджене на реальній токенізації активів, покращенні безпеки блокчейну на базі ШІ, стейблкоїні, підтримуваних банками, консолідації конкуренції на ринку прогнозування та зростанні IPO криптовалют, а не повернення до роздрібних спекулятивних ралі токенів. Цей зсув свідчить про те, що інституційне впровадження стає домінуючим наративом — суттєво відступ від структурної кризи 2025 року.

Нові адаптації екосистем: модель пухких пінгвінів

У цьому складному середовищі певні проєкти досягли успіху, фундаментально переосмислюючи свою ціннісну пропозицію. Pudgy Penguins став одним із найсильніших брендів NFT-нативних у поточному циклі, перейшовши від спекулятивного позиціонування «цифрових розкішних товарів» до багатовертикальної споживчої IP-платформи. Стратегія проєкту наголошує спочатку на залученні користувачів через основні канали — роздрібні іграшки, партнерства та вірусні медіа — перш ніж залучати учасників до інфраструктури Web3 через ігри, NFT та токен PENGU.

Такий підхід, орієнтований на споживача, забезпечив помітний успіх. Екосистема тепер включає фіджитал (фізичні плюс цифрові) продукти, які генерують понад $13 мільйонів роздрібних продажів із понад 1 мільйоном проданих одиниць, ігрові досвіди, такі як Pudgy Party, які перевищили 500 000 завантажень всього за два тижні, а також токен, широко розподілений на понад 6 мільйонах гаманців через механізми airdrop. Хоча ринки наразі оцінюють Pudgy дорожче порівняно з традиційними інтелектуальними інтелектуальними інтелектуальними інструментами, стійке виконання через роздрібне розширення, впровадження геймінгу та глибшої корисності токенів залишається необхідним для виправдання цієї оцінки.

Сигнали ринку та динаміка торгівлі

Ширші ринкові індикатори підсилюють наратив переходу. Обсяги торгівлі спотовою криптовалютою зменшилися вдвічі з $1,7 трильйона у 2024 році до приблизно $900 мільярдів, що відображає охолоджений ентузіазм і обережне позиціонування на тлі макроекономічної невизначеності. Криптоакційні цінні папери зазнали додаткового січневого тиску перед стабілізацією, оскільки біткоїн опустився нижче $84,000, а потім відновився до $84,32K. Ця волатильність підкреслює чутливість сектору як до макроумов, так і до цінового руху біткоїна.

Цікаво, що майнери біткоїна, які диверсифікували бізнес-операції на інфраструктуру ШІ та високопродуктивні обчислення, перевершили конкурентів, підтримуючи чисто майнінгові операції, що підкреслює, як певні учасники ринку успішно адаптувалися до складного середовища.

Погляд: Капітуляція як капітуляція

Стиснення настроїв і кредитного плеча до рівнів капітуляції — історично це був маркер ключових ринкових поворотних моментів — може врешті-решт стати більш плідною основою для 2026 року, якщо макроекономічні умови стабілізуються і фундаментальні показники блокчейну знову прискоряться. Тривалість спаду 2025 року тепер нагадує попередні ведмежі ринки криптовалют за часом, що свідчить про те, що крайнощі настроїв і примусові ліквідації потенційно вичерпали свій шлях. Позиціонування Pantera щодо інфраструктури, інституційного доступу та реальної корисності відображає переконання, що фаза чисто спекулятивної прибутковості перейшла до фази, що винагороджує реальний розвиток комунальних послуг і дозрівання екосистеми.