За межами коливань: Як крах ринку токенів 2025 року заклав основу для відновлення 2026 року

Криптовалютний ринок зазнав ілюзорно складного 2025 року. Хоча головні показники показували зниження Біткоїна всього на 6% за рік, широка екосистема розповідала зовсім іншу історію. За останнім аналізом ринку Pantera Capital, широка ринок токенів — без урахування Біткоїна, Ethereum та стабільних монет — зазнав тривалого ведмежого тренду, який почався у грудні 2024 року, скоротившись приблизно на 44% від свого піку наприкінці 2024 року до кінця 2025 року. Те, що на перший погляд здавалося хаотичним, приховувало повну капітуляцію більшості альтернативних токенів.

Ступінь розриву: Ринок, поділений навпіл

Спад виявив крайню різницю між основними активами та ширшим світом токенів. Біткоїн завершив 2025 року відносно стабільно на рівні $88.09K (зниження приблизно на 6%), тоді як Ethereum знизився на 11% до $2.95K, а Solana впала на 34% до $123.30. Однак решта ринку токенів скоротилася майже на 60%, а середній токен втратив приблизно 79% своєї вартості. Pantera охарактеризувала 2025 рік як надзвичайно вузький ринок, де лише невелика частка токенів принесла позитивні доходи, підкреслюючи різке розходження між криптоактивами мега-капіталізації та альткоїнами.

Це розділення не було випадковим — воно відображало перехід до якості під час періодів високої невизначеності. Біткоїн і Ethereum, з їхньою усталеною мережею та визнанням з боку інституцій, забезпечували відносну безпеку. Все інше зазнавало сильного тиску на продаж.

Макрошоки та каскад левериджу: Основні рушії

Замість фундаментального погіршення активів, Pantera підкреслила, що макрошоки, політичні події та динаміка левериджу домінували у ціновій динаміці протягом 2025 року. Рік був ознаменований повторюваними різкими коливаннями, пов’язаними з оголошеннями тарифів, зміною ризикової апетиту та регуляторною невизначеністю. Структура ринку посилювала ці рухи, створюючи зворотні зв’язки через корельовані ліквідації.

Каскад у жовтні був особливо руйнівним — подія ліквідації, яка знищила номінальні позиції на суму понад $20 мільярдів, перевищуючи навіть крах Terra/Luna та FTX за масштабом. Ця фаза капітуляції зменшила настрої та леверидж до рівнів, історично асоційованих із панічними продажами, коли власники відмовлялися від надій на відновлення і ліквідовували позиції, щоб мінімізувати збитки.

Структурні питання: Проблема накопичення вартості токенів

Під динамікою левериджу ховалася глибша структурна проблема. Pantera виявила нерозв’язані питання щодо того, як власники токенів отримують цінність. Токени управління часто не мають чітких юридичних прав на грошові потоки або залишкову вартість капіталу, що створює невизначеність щодо їх економічної мети. Ця динаміка допомогла цифровим активам значно перевищити криптотокени у 2025 році, оскільки традиційні структури капіталу пропонували ясніші цінні пропозиції.

Загострення торкнулося й фундаментальних показників на блокчейні. У другій половині 2025 року зниження зборів у мережі, доходів від застосунків та активних користувачів сигналізували про ослаблення продуктивності екосистеми, навіть попри зростання пропозиції стабільних монет. Ці змішані сигнали — зростання інфраструктури стабільних монет на тлі зниження активності — свідчили про те, що учасники ринку залишалися невпевненими щодо корисності технології.

Прогноз на 2026 рік: капітуляція як можливість

Pantera вважає, що тривалий спад може бути конструктивним. Тривалість цього скорочення ринку тепер нагадує попередні ведмежі цикли криптовалют, що свідчить про те, що капітуляція може бути майже завершена. Якщо фундаментальні показники стабілізуються, тривалий період консолідації може закласти міцнішу основу для відновлення, ніж у попередніх циклах.

Замість прогнозування вибухових ралі, Pantera очікує, що 2026 рік стане роком перерозподілу капіталу на користь Біткоїна, інфраструктури стабільних монет та криптоактивів, пов’язаних із акціями — активів із більш ясним захопленням цінності та інституційною легітимністю. Компанія прогнозує прискорення інституційного впровадження у сфері токенізації реальних активів, безпекових рішень на основі ШІ та стабільних монет, підтримуваних банками, а первинні публічні пропозиції криптоактивів все частіше замінюватимуть спекулятивні ралі токенів як точки входу капіталу.

Диверсифікація ринку: нові переможці на тлі спаду

Незважаючи на загальний спад, деякі екосистеми продемонстрували стійкість. Pudgy Penguins є прикладом нової стратегії бренду, орієнтованого на NFT, що перетворилася з спекулятивного цифрового люксового позиціонування у багатовекторну платформу для споживчого IP. Проєкт орієнтований на масову аудиторію через іграшки та партнерства з роздрібною торгівлею, перш ніж залучити користувачів у Web3 через ігри та токен PENGU. Ця екосистема тепер включає фізичні та цифрові продукти (з понад $13М у роздрібних продажах і понад 1М проданих одиниць), ігрові досвіди (Pudgy Party перевищив 500К завантажень за два тижні) та широко розповсюджену інфраструктуру токенів (роздачу аірдропами понад 6М гаманців). Хоча поточна ринкова оцінка надає Pudgy премію порівняно з традиційними IP-партнерами, тривалий успіх залежить від розширення роздрібної торгівлі та поглиблення корисності токенів.

Альтернативні сигнали: коли ринкові метрики розходяться

Додаючи нюанси до песимістичних настроїв наприкінці року, XRP демонстрував змішані сигнали перед 2026 роком. Хоча токен знизився приблизно на 4% за останні тижні, незважаючи на загальне ослаблення ринку, внутрішні позиції інвесторів зміцніли. Спотові ETF на XRP, що торгуються у США, залучили чисті притоки у розмірі $91.72М за останні періоди, протистоячи постійним відтокам з Bitcoin ETF. Це розходження свідчить про те, що інституційні учасники вибірково перерозподіляли капітал у недооцінені альтернативні активи навіть під час загального скорочення — потенційний передвісник ширшого відновлення, яке очікує Pantera.

Історія 2025 року, в кінцевому підсумку, була історією необхідного очищення ринку. Скорочення фази капітуляції, хоча й болісне для власників, історично передує найміцнішим відновленням. Чи принесе 2026 рік цей відскок — залежить від стабілізації макроумов і вирішення фундаментальних питань щодо економіки токенів. Всі елементи вже готові для інституційних інвестицій — залишається лише питання, чи розшириться ширина ринку за межі Біткоїна та Ethereum.