#加密市场观察 Золотий бум, Біткойн у режимі імітації смерті: що відбувається зараз — це «перезавантаження» влади

Той дикий підліток був підкорений
Коли ціна золота стрімко злітає, прориваючи позначку 5200 доларів, Біткойн, який раніше називали «цифровим золотом», мовчить, наче сплячий старець. Це така задушлива тиша, що навіть багато досвідчених «старих» інвесторів, що пережили кілька циклів бичачого і ведмежого ринку, відчувають холод у спині. За старим сценарієм, коли у світі починається хаос і лунає стрілянина, золото зростає, а Біткойн — божевільно злітає, навіть ще швидше і агресивніше. Але цього разу сценарій був повністю розірваний. Ви можете сидіти пізно вночі, дивлячись на графік Кліна, і не помічати, як сигарета обпікає палець, і не розуміти, чому ще не настав легендарний «великий стрибок». Насправді, причина не в тому, що ринок хворий, а в тому, що «душа» Біткойна була замінена.
Ми повинні визнати жорстоку реальність: той Біткойн, що колись безтурботно панував у офшорних зонах, символізуючи бунт і свободу, зараз насильно одягають у костюм, створений на замовлення еліт Волл-стріт. Це все одно, що колись майстер рукопашного бою, що вільно розмахував двосічним мечем і був смертельно небезпечним, раптом підписали до офіційної ліги UFC. Він все ще той самий, м’язи залишилися, погляд — гострий, але правила змінилися, судді — інші, і навіть глядачі з пристрасних панків перетворилися на спокійних менеджерів фондів з келихами шампанського, що рахує коефіцієнти. Саме ця «підкорення» і є головною причиною, чому Біткойн зараз у глибокому сні.
Зі схваленням ETF на фізичний актив, контроль над ціною Біткойна тихо, але впевнено перейшов від ранніх великих власників (OG) і майнерів-одинаків до рук гігантів Волл-стріт, з Бейлордом на чолі. Що означає ця передача влади? Що Біткойн більше не є просто «засобом хеджування». У балансах Волл-стріт його вже позначили новим ярликом: «High Beta (високий бета) — ризиковий актив у доларах». Це звучить академічно, але можна уявити більш живий образ: тепер Біткойн — це як суперкар з особливими налаштуваннями, з дуже чутливим газом і гальмами, з потужністю, що зашкалює. Але кермо цього авто міцно тримає Волл-стріт, і воно мусить їхати строго за курсом монетарної політики ФРС. Коли долар друкує — це швидкий прискорювач; коли долар починає жорстко скупитися — це різке гальмування. Він уже не є бунтарем, а став найпослушнішим і найчутливішим інструментом американської гегемонії у цифровому світі. Якщо раніше Біткойн був засобом протистояння доларовій гегемонії, то тепер його перетворюють на нову зброю у системі долара.
Зміщення майнерів: зрада віри, обійми AI
Якщо участь Волл-стріт у ринку кардинально змінила правила гри з боку попиту, то «зрада» майнерів — це сильний удар з боку пропозиції, що змушує ринок здригнутися. Це, мабуть, найганебніший і найіронічніший момент у історії Біткойна: ті, хто колись беззастережно захищали безпеку мережі і кричали «мірність — це влада», тепер масово продають свої «майнові активи» і переходять у обійми AI. Уявіть, що ви — власник золотої шахти, що роками важко добуває золото, обличчя в попелі. І раптом ви дізнаєтеся, що сусід, що займається AI-даними, навіть просто здаючи в оренду порожні серверні шафи, заробляє у десять разів більше, ніж ви на майнінгу. І ця сума — стабільний грошовий потік, без страху, що завтра ціна золота впаде вдвічі. Що б ви зробили? Найрозумніше рішення — продати все золото, навіть позбавитися лопати для майнінгу і стати орендодавцем нерухомості.
Це не голослів’я, а реальність, що вже відбувається. Подивіться на одну з найбільших у США компаній з майнінгу — Core Scientific. Вони нещодавно підписали контракт із провайдером хмарних послуг CoreWeave на суму до 3,5 мільярдів доларів на 12 років. Що це означає? Це означає, що вони можуть звільнити електроенергію і майданчики, що раніше використовували для майнінгу, і навіть просто надавати послуги з високопродуктивних обчислень для AI, отримуючи прибуток, що значно перевищує доходи від майнінгу під час халвінгу. Через механізм халвінгу нагорода за майнінг зменшується у два рази, але загальна потужність мережі залишається високою. Для багатьох малих і середніх майнерів вже зараз собівартість добування однієї монети наближається або перевищує її ринкову ціну. Це вже не просто друк грошей — це їх спалювання. І почалася трагічна «велика міграція» обчислювальної потужності. Майнери зрозуміли, що найцінніше у них — це не самі ASIC-майнери, а вже налаштовані електропостачання, трансформатори і системи охолодження — саме ці ресурси найбільше потрібні для AI-обчислень. Щоб перейти до AI, вони купують дорогі відеокарти NVIDIA H100 і переобладнують дата-центри для високої щільності обчислень. Майнерські компанії тепер виступають у ролі найбільших «коротких» на ринку, продаючи біткойни на вторинному ринку, щоб отримати готівку для трансформації. Це тиск зсередини, що важить як гігантський камінь на ціні. Хтось каже, що це природний відбір і ринок позбавляється слабких, але для тих, хто тримає монети, це психологічний удар сильніший за ціну — бачити, як колеги йдуть у AI і заробляють на цьому. Це знімає ліквідність і руйнує «віру» у майбутнє.
Діра у просторі: ні золото, ні NVIDIA
Зараз Біткойн застряг у «кризовій» ситуації, між двома ідентичностями. На перехресті старого і нового циклів його характеристики стають дуже роздвоєними. Проведені точні аналізи показують, що теперішній Біткойн — це приблизно «70% технологічних акцій + 30% золота». Цей рецепт здається збалансованим, але на практиці — це катастрофічна комбінація. Коли ви шукаєте захисту, наприклад, через напружену ситуацію на Близькому Сході або геополітичну кризу, гроші, що раніше йшли у Біткойн у 2020 році, тепер швидше спрямовуються у реальне золото або державні облігації США. Чому? Тому що у країнах, що не входять до США (наприклад, у країнах БРІКС), Біткойн, який визначається Волл-стріт і закритий ETF, вже не є абсолютно «нейтральним активом». Він більше схожий на похідний інструмент долара або потенційний інструмент санкцій, що підконтрольний довгими руками. Тому, коли настане справжній хаос, золото зросте, а Біткойн — можливо, ні, або навіть впаде через паніку на фондовому ринку. А коли ви прагнете високого ризику і високого доходу, купівля акцій NVIDIA або інших технологічних гігантів з сильним грошовим потоком здається вигіднішою, ніж інвестування у Біткойн. Адже у технологічних компаній є реальні фінансові звіти, велика історія AI-революції і прибутки, що підтримують їх цінність. А Біткойн, як «технологічний актив без грошового потоку», при жорсткому зменшенні ліквідності долара може обвалитися ще швидше, ніж прибуткові акції. Це і є його нинішня проблема:
Він програє у захисних властивостях фізичному золоту, що існує тисячі років, і у зростанні — технологічним акціям AI. Він застряг посередині, у складній ситуації. Така невизначеність породжує так званий «час сміття» — ціна залишається на одному рівні, волатильність зменшується, і графік нагадує рівну лінію. Для спекулянтів, що звикли до штормів і бур, ця нудьга — справжня хронічна смерть.
Згорнуті історії: від міфу про багатство до державних резервів
Але якщо зуміємо стримати нетерпіння і відвести погляд від короткострокових графіків, то побачимо цікаву тенденцію: Біткойн проходить через «згортання». За межами Волл-стріт, у тих країнах, де інфляція через безконтрольне друкування грошей урядом сягнула критичних рівнів — наприклад, у Нігерії, Аргентині, Туреччині — Біткойн все ще виконує роль «ковчега Ноя». Для звичайних людей у цих країнах він не є інструментом спекуляції, а засобом збереження життя. Ця низова реальна потреба не зникла через втручання Волл-стріт, а навпаки — стала ще більш жорсткою через глобальні економічні потрясіння. Це та сторона Біткойна, що ховається у тіні, — груба, справжня і життєздатна. А з іншого боку, у блискучому світі, хоча короткостроково Біткойн був «завоюваний», з’являється новий наратив, що може перевищити масштабом навіть «цифрове золото». Це — «державні резервні активи». Зверніть увагу, це вже не фантазії з кіберпанкових романів. Коли у США починають серйозно обговорювати включення Біткойна до державних стратегічних резервів, і деякі суверенні фонди починають таємно накопичувати його у великих обсягах, історична місія Біткойна змінюється з «протистояння фіатним валютам» на «якір для фіатних валют». Це схоже на те, як золото перед тим, як стати резервною валютою центральних банків, пройшло довгий і під сумнівом шлях у народному обігу. У цьому процесі зниження волатильності — неминучий етап зростання. Що б не казали, актив, що прагне стати глобальним резервом, не може вічно коливатися, мов американські гірки. Вплив системи Волл-стріт, хоч і стримує короткострокові бум-ефекти, але одночасно створює товстий броньовий скло — так званий «захисний підлозний валютою». Коли інтереси об’єднуються у великих гравців — Бейлорд, корпорації, держави — зруйнувати Біткойн і зруйнувати всю систему долара — означає зробити ставку проти всього фінансового світу. Тому не варто більше казати про «час сміття» — це лише короткозорість спекулянтів. Епоха авантюр і бунту закінчилася, але новий великий морський шлях тільки починається. Зараз ми стикаємося з «середньовічним Біткойном», що проходить через болісне перезавантаження і намагається увійти до клубу глобальних ключових активів. Для справжніх віруючих це не «час сміття», а унікальна «знижкова акція». Кожна секунда нудьги — це фактично купівля квитка у майбутнє глобального цифрового резервного активу за зниженою ціною. Коли новий консенсус остаточно сформується і державні машини почнуть відкрито боротися за цей квиток, тоді, озирнувшись назад, ви побачите, що нинішня «імітація смерті» — це лише передостанній спокій перед штормом.