Розуміння закону Грешема: коли менш якісна валюта витісняє кращі гроші

Закон Грешема є одним із найзахопливіших принципів у монетарній економіці, що описує контринтуїтивне явище, яке формувало фінансові системи протягом століть. У його основі лежить просте, але потужне спостереження: коли дві форми грошей одночасно циркулюють як законне платіжне засіб, менш цінна з них зазвичай залишається в обігу, тоді як більш цінна зникає з повсякденних транзакцій. Цей принцип відкриває фундаментальні істини про людську поведінку, динаміку ринків і роль урядового втручання у монетарні системи.

Концепція отримала свою назву від сера Томаса Грешема, англійського фінансиста та купця, активного у XVI столітті, який заснував Королівську біржу в Лондоні. Хоча сам Грешем ніколи офіційно не формулював цей закон, він спостерігав за цим явищем у дії та радив королеві Єлизаветі I щодо наслідків девальвації валюти. Лише у XIX столітті економіст Генрі Даннінг Маклеод офіційно закріпив цю концепцію і приписав її імені Грешема. Цікаво, що підґрунтя цього явища було зафіксовано ще раніше — давньогрецький драматург Арістофан описав подібну економічну поведінку в Афінах за кілька століть до Грешема.

Основний механізм закону Грешема

Суть закону Грешема полягає у простому психологічному та економічному механізмі. Уявімо, що в обігу є дві монети: одна з них зроблена з золота з справжньою внутрішньою вартістю, інша — з недорогоцінного металу, але з однаковою номінальною вартістю за постановою уряду. Раціональні особи одразу ж усвідомлюють різницю і відповідно коригують свою поведінку. Вони схильні витрачати монети з недорогоцінного металу для щоденних покупок, тоді як золотоохоронці ретельно зберігають золотовалютні монети для збереження або транзакцій, де справжня цінність металу має значення, наприклад, у міжнародній торгівлі.

Ця модель виникає тому, що люди природно віддають перевагу збереженню активів із реальною вартістю, тоді як монети з номінальною вартістю використовують у повсякденних операціях. Коли урядовий наказ зобов’язує продавців приймати обидві монети за однаковою ціною, це створює штучне спотворення ринку. “Хороші гроші” (золото з справжньою вартістю) поступово зникають з обігу, оскільки люди вилучають їх із щоденного використання. Водночас “погані гроші” (монети з недорогоцінного металу з сумнівною вартістю) залишаються у транзакціях. Це зміщення триває, доки переважні гроші фактично не виходять з ринку.

Цей механізм відкриває важливу істину: закон Грешема не виникає спонтанно у справді вільних ринках. За словами економіста Мюррея Ротбарда з австрійської школи, це явище з’являється саме тоді, коли уряди вводять цінові обмеження, штучно вирівнюють обмінні курси між різними формами грошей. Без такого втручання ринкові сили природним чином спонукали б людей використовувати хороші гроші і відмовлятися від поганих. Переклад Ротбарда підкреслює, що урядове втручання створює умови для дії закону Грешема — важливий розрізнення, яке формує наше розуміння монетарних систем.

Теоретичні підходи та економічні школи

Інтерпретація закону Грешема суттєво різниться залежно від економічної школи, яку аналізують. Класичне визначення, сформульоване у часи товарних валют, зосереджено на механічній роботі: коли обидві монети — золото і недорогоцінний метал — мають статус законного платіжного засобу, але мають різну внутрішню цінність, переоцінені погані гроші витісняють з обігу недооцінені хороші гроші.

Аустрійська школа Ротбарда додала важливий нюанс, підкреслюючи роль уряду. Він показав, що за природних ринкових умов ця динаміка могла б працювати навпаки — хороші гроші витісняли б погані через добровільний обмін. У вільних ринках без законів про законне платіжне засіб продавці могли б відмовлятися від низькоякісної валюти, а особи — вільно обирати, які гроші приймати і використовувати. Наявність урядових фіксованих обмінних курсів між різними формами грошей створює штучні умови, за яких погані гроші домінують.

Ця теоретична різниця має глибоке значення, оскільки показує, що закон Грешема — це не обов’язковий економічний закон, а симптом монетарної маніпуляції. Коли урядова влада примушує приймати девальвовану валюту за нереалістичними курсами, вона інвертує природні ринкові переваги і породжує явище, яке ми називаємо законом Грешема.

Історичні свідчення: коли системи валют руйнувалися

Давньоримське падіння монетної системи

Одним із найяскравіших прикладів закону Грешема стала історія Давнього Риму у III столітті н.е. У часи зростаючих військових витрат і зниження доходів уряд ухвалив фатальне рішення: зменшити вміст срібла у монетах, зберігаючи їх номінальну вартість. Це девальвація відбувалася поступово, але невблаганно. Громадяни швидко зрозуміли, що старі монети містять більше дорогоцінного металу, ніж нові, незважаючи на однакову номінальну цінність. Реакція була точною — люди почали зберігати монети з високим вмістом срібла і витрачати девальвовані у щоденних операціях. За кілька поколінь старі, цінні монети майже зникли з обігу, їх замінили менш цінними.

Велика переробка монет 1696 року в Англії

Більше ніж через 13 століть Англія стикнулася з аналогічною кризою, що стала класичним прикладом дії закону Грешема. Наприкінці XVII століття англійська валюта зазнала значних пошкоджень через навмисну девальвацію і кримінальне підроблення. Монети були “обрізані” — метал знімався з країв, зменшуючи їх вагу і цінність, незважаючи на статус законного платіжного засобу. Це призвело до того, що англійські монети мали мало поваги у міжнародній торгівлі.

Уряд Вільяма III спробував радикально реформувати систему через Велику переробку монет 1696 року. План полягав у вилученні девальвованих і підроблених монет і заміні їх новими “мильованими” монетами з рифленими краями для запобігання обрізанню. Однак перехід показав силу закону Грешема у реальному часі. Як тільки нові монети з’явилися в обігу, продавці і особи швидко зрозуміли їхню перевагу і цінність. Вони почали зберігати нові мильовані монети, вилучаючи їх із щоденного використання і експортували їх до континентальних ринків, де існували арбітражні можливості. Водночас старі обрізані монети — незважаючи на нижчу якість — залишалися у щоденних операціях в Англії. Більше того, урядова переробка не змогла повністю замінити старі монети: лише близько 15% срібних монет було перероблено, а приблизно 10% валюти становили підробки. Це ілюструє, що закон Грешема діє навіть під час цілеспрямованих урядових реформ.

Криза паперових грошей колоніальної Америки

Перед проголошенням незалежності колонії США стикнулися з серйозними порушеннями монетарної системи, що ілюструє закон Грешема в іншому контексті. Наприкінці XVIII століття через конфлікти з Британією потік британських монет у колоніях зменшився. У пошуках засобу обміну колоніальні уряди почали випускати власну паперову валюту без достатніх резервів або backing. Безконтрольне друкування спричинило швидке знецінення валюти, а зростаюча недовіра до паперових купюр погіршила ситуацію.

Результат був передбачуваний: британські монети, що зберігали справжню цінність дорогоцінних металів, стали “хорошими грошима” для збереження, тоді як паперова валюта стала “поганими грошима”, що домінували у щоденних операціях. Це монетарне зміщення тривало протягом революційного періоду і створювало значні економічні труднощі у час, коли колонії особливо потребували фінансової стабільності.

Сучасна економіка і актуальність закону Грешема

Сучасні монетарні системи функціонують принципово інакше, ніж історичні товарні валюти, але закон Грешема залишається надзвичайно актуальним для сучасного аналізу. Сьогодні центральні банки використовують фіатні гроші — валюту без внутрішньої підтримки товаром, цінність якої визначається урядом і довірою громадськості. Однак цей принцип продовжує проявлятися, коли в економіці співіснують кілька форм грошей.

Коли фіатні гроші циркулюють поруч із товарними, наприклад, золотом або сріблом, виникають ті самі динаміки. Фіатна валюта через зручність і широке прийняття стає переважним засобом для щоденних операцій. Тоді як товарні гроші з їхньою реальною цінністю і стабільністю схильні до зберігання. Люди охоче витрачають фіатні гроші, отримані через зарплату або торгівлю, тоді як обережно зберігають монети з дорогоцінних металів або злитки. Це поведінка природна і відповідає закону Грешема, як і в Давньому Римі.

Зв’язок між фіатними і товарними грошима показує, що закон не залежить від конкретної системи. Порівняння золота з недорогоцінним металом або фіатних грошей із дорогоцінними металами демонструє: коли різні форми грошей мають статус законного платіжного засобу, але різну цінність, люди закономірно зберігають більш цінні гроші і витрачають менш цінні.

Гіперінфляція і втеча від валюти

Під час сильних епізодів гіперінфляції закон Грешема дає особливо яскраві наслідки. Коли швидка девальвація валюти руйнує довіру до внутрішніх грошей, населення починає активно шукати альтернативи. Вони починають зберігати стабільні іноземні валюти, дорогоцінні метали та інші надійні засоби збереження вартості. Внутрішня валюта — “погані гроші” у рамках закону Грешема — залишається у обігу через закони, що зобов’язують її приймати, але економічна поведінка все більше спрямована на перехід до більш стабільних альтернатив.

Ця динаміка під час гіперінфляції відкриває важливий висновок: явище може запускати самопідсилювальний цикл. Як тільки хороші гроші зникають з обігу і довіра до поганих знижується, внутрішня валюта втрачає довіру навіть за умов законного обов’язку її приймати. Врешті-решт системи валюти руйнуються, оскільки населення масово відмовляється від девальвованих грошей і переходить до іноземних валют, бартеру або дорогоцінних металів.

Закон Грешема у цифрову епоху

З появою біткойна і криптовалют виник несподіваний сучасний паралель із динамікою закону Грешема. Там, де у портфелі людини співіснують фіатна валюта і біткойн, історична модель знову проявляється у цифровій формі. Зростання цін біткойна з часом робить його цінним відносно фіатних грошей, що зазнають постійної девальвації через монетарне розширення. Особи і організації, що тримають обидві валюти, стикаються з вибором: витрачати знецінюваний фіат у транзакціях і зберігати біткойн.

Ця поведінка — іноді називається “HODLing” у криптоспільноті — прямо відображає історичні патерни, коли хороші гроші зникають з обігу, а погані залишаються у щоденних операціях. Люди раціонально витрачають фіат у покупках, зберігаючи біткойн у довгостроковій перспективі, очікуючи його збереження вартості. Обмежена кількість і програмна дефіцитність біткойна різко контрастують із необмеженим монетарним розширенням фіатних валют.

Однак роль біткойна як засобу обміну стикається з обмеженнями, яких не мали історичні хороші гроші. Волатильність цін ускладнює використання для щоденних транзакцій, а обмежена кількість продавців і прийняття зменшує його корисність. Очікування зростання цін також стримує витрати біткойна, що зменшує його циркуляцію як функціональної валюти. Ці фактори означають, що зараз закон Грешема працює, щоб зменшити активну циркуляцію біткойна, але сама динаміка — збереження більш цінних грошей і витрачання менш цінних — залишається.

Зв’язок між фіатною валютою і біткойном свідчить: коли фіатна валюта стає надто девальвованою (через гіперінфляцію або втрату довіри), біткойн може перейти у режим активної циркуляції як більш цінний засіб, витісняючи погані гроші. За логікою, що пов’язує створення Сатоші Накамото з спостереженнями Томаса Грешема XVI століття, це станеться лише тоді, коли фіатна валюта перестане функціонувати як засіб обміну або коли населення отримуватиме доходи виключно у біткойнах і зможе розраховуватися ними за всі зобов’язання.

Зворотній феномен: коли з’являються хороші гроші

Хоча закон Грешема описує, як погані гроші витісняють хороші, іноді виникає зворотна динаміка. Закон Тьєра, названий на честь економіста Тьєра, описує протилежне явище: хороші гроші можуть витісняти погані, але лише тоді, коли вартість поганих грошей настільки знижується, що ринки відмовляються від них цілком.

Це найяскравіше проявляється під час гіперінфляцій. Коли внутрішня валюта втрачає цінність так швидко, що навіть продавці відмовляються її приймати за номіналом, вона фактично виходить з обігу, незважаючи на статус законного платіжного засобу. Громадяни масово відмовляються від знеціненої валюти і переходять до іноземних стабільних валют або альтернативних засобів збереження вартості. Хоча уряд може формально зобов’язати приймати таку валюту, економічна реальність перемагає — і навіть законодавчі норми не здатні зупинити цей процес.

Вплив на монетарну політику

Розуміння закону Грешема дає важливі уроки для політиків і економістів, що проектують монетарні системи. Це явище ілюструє кілька фундаментальних істин: перше — штучне фіксування обмінних курсів між різними формами грошей породжує передбачувані спотворення, коли погані гроші витісняють кращі; друге — закони про законне платіжне засіб не можуть безмежно переважати ринкові переваги, коли різниця у цінності стає надто великою; третє — девальвація валюти неминуче руйнує довіру і спричиняє поведінкові реакції, що прискорюють дисфункцію системи.

Для сучасних центральних банків, що працюють із фіатною системою, закон Грешема підказує, що збереження довіри через цінову стабільність є фундаментальним. Надмірне монетарне розширення, що явно знецінює валюту, створює умови, за яких населення шукає альтернативи, ініціюючи процес, описаний законом Грешема. Це і є причина, чому гіперінфляція спричиняє таку серйозну економічну дестабілізацію: коли динаміка закону Грешема активується через девальвацію валюти, повернути ситуацію в стабільний стан можна лише шляхом відновлення довіри і цінової стабільності.

Висновок

Закон Грешема залишається потужним інструментом аналізу монетарної економіки у різні історичні періоди і системи. Від давньоримського срібного монетного обігу до сучасних криптовалют, цей принцип постійно пояснює, чому погані гроші витісняють кращі, коли обидві форми мають статус законного платіжного засобу. Сам закон — це не обов’язкова незмінна істина, а симптом урядового втручання у монетарну політику, зокрема, спроби підтримувати фіксовані обмінні курси між формами грошей із різною цінністю.

У сучасних економіках, де домінує фіатна валюта, закон Грешема залишається актуальним у тих випадках, коли з’являються альтернативні форми грошей із справжньою цінністю. Взаємозв’язок між фіатною валютою і криптовалютами, такими як біткойн, або між девальвованими внутрішніми валютами і стабільними іноземними валютами під час гіперінфляції демонструє, що цей принцип перевищує межі конкретних історичних періодів або систем. Поки уряди намагаються примусово примусити приймати валюти за штучно визначеними курсами, незважаючи на різницю у цінності, закономірність залишається: хороші гроші зникають з обігу, а погані — залишаються у транзакціях. Розуміння цієї динаміки є ключовим для оцінки монетарної політики і її наслідків для циркуляції валюти та поведінки економічних агентів.