Розуміння гіперінфляції: від економічної теорії до історичної реальності

Коли валюти зазнають краху, вони рідко роблять це поступово — натомість, колапс слідує за моделлю, яку економісти вже встигли впізнати: повільне зниження, а потім раптовий вибух. Це історія гіперінфляції — однієї з най руйнівніших фінансових катастроф, які може пережити країна. На відміну від звичайного зростання цін, гіперінфляція означає повний розвал довіри до грошей і є кінцем системи фіатної валюти. Йдеться не лише про зростання цін; йдеться про цілковите розпад цілого економічного порядку.

Анатомія гіперінфляції: де починається крах валюти

Технічно гіперінфляція визначається як зростання цін на 50% або більше за один місяць — хоча економісти іноді посилаються на менші місячні темпи, що тримаються протягом року і дають астрономічні річні показники. Точність визначення має менше значення, ніж розуміння того, що воно означає: момент, коли власники грошей колективно відмовляються від своєї валюти, наче вкладники тікають із банкрутіючого банку. У цей момент буквально будь-що стає кращим збереженням цінності, ніж сама валюта.

Корені гіперінфляції глибоко закорінені у фінансову систему уряду. Більшість випадків виникає через токсичну комбінацію факторів: уряди, що мають величезні дефіцити, які вони не можуть профінансувати через звичайні канали; центральні банки, змушені активувати друкарські машини з прискореною швидкістю; і громадськість, яка починає втрачати довіру до здатності валюти зберігати цінність. У 1956 році економіст Філліп Каган встановив поріг у 50% місячної інфляції спеціально для фіксації екстремальної монетарної дисфункції, відокремлюючи її від звичайної високої інфляції. Цей поріг відповідає приблизно 13 000% річної інфляції — рівню настільки екстремального, що він трапляється рідко. Таблиця гіперінфляцій світу Ханке-Крус, яка документує всі відомі сучасні випадки, містить лише 62 записи за століття використання фіатних валют.

Однак рідкість екстремальної гіперінфляції приховує ширшу небезпеку: інфляція, значно нижча за формальний поріг гіперінфляції, знищила багато суспільств із майже рівною руйнацією. Різниця між “високою інфляцією” і “гіперінфляцією” може бути подолана набагато швидше, ніж багато хто уявляє.

Історичні моделі: як виникає гіперінфляція в різних країнах

Історія краху валюти в сучасну епоху відкриває чотири чіткі хвилі. Перша — у 1920-х роках, коли країни, переможені Першою світовою війною, друкували гроші, щоб погасити військовий борг і репарації — створюючи відомі образи візків із валютою, необхідною для базових транзакцій. Друга хвиля настала після Другої світової війни, коли Греція, Угорщина, Філіппіни, Китай і Тайвань стикнулися з подібним тиском. Третя група з’явилася приблизно в 1990 році, коли розпався радянський блок, і російський рубль та кілька східноєвропейських валют зазнали монетарного колапсу. Останнім часом Зімбабве, Венесуела і Ліван увійшли до списку країн, де неправильне управління урядами спричинило масштабне знецінення валюти.

Ці епізоди мають спільний генетичний код, незважаючи на різні континенти і століття. Вони зазвичай слідують за війнами, революціями, крахом імперій або створенням нових держав — моментами, коли уряди стикаються з екстремальним фіскальним тиском і вважають, що не мають альтернативи, окрім масового створення валюти. Кожен починався з високої інфляції, яка здавалася керованою, але швидко переростала у щось набагато більш зловісне. Важливо зазначити, що більшість країн ніколи не досягають формального статусу гіперінфляції перед тим, як зазнати серйозних економічних руйнувань; країни, як Туреччина, Шрі-Ланка і Аргентина, у останні роки пережили інфляцію 80%, 50% і понад 100% відповідно, не перейшовши технічно у “гіпер” територію, але спричинивши величезні економічні страждання.

Реальна ціна: хто виграє і хто програє під час гіперінфляції

Розуміння гіперінфляції вимагає виходу за межі статистики і усвідомлення того, як вона змінює все економічне життя суспільства. Коли ціни стають відриваними від реальності, люди припиняють планувати більше, ніж на наступний день. Бізнеси припиняють інвестувати, працівники вимагають зарплати кілька разів на день, а споживачі намагаються витратити гроші, поки вони ще мають цінність. Основні функції валюти — засіб обміну, одиниця обліку і збереження цінності — руйнуються під тиском.

Найбільше програють у цьому процесі ті, хто тримає готівку або заощадження: їхнє багатство миттєво знищується. Особи з фіксованим доходом і заощаджувачі бачать, як їхня купівельна спроможність зникає. Кредитори, що мають фіксовані позики, бачать, як їхнє багатство передається боржникам, для яких реальні зобов’язання стають безглуздими. Літні, пенсіонери і ті, хто залежить від фіксованих державних виплат, страждають, якщо не існують механізми коригування інфляції. Тим часом, ті, хто може захистити свої статки — через тверді активи, нерухомість, дорогоцінні метали або іноземну валюту — можуть себе захистити, створюючи різкий поділ між тими, хто має доступ до альтернативних збережень цінності, і тими, хто його позбавлений.

Самі уряди отримують тимчасові вигоди від прибутків від емісії валюти, але ці здобутки ілюзорні. Міжнародні кредитори швидко припиняють кредитування за звичайними ставками; збір податків ускладнюється, коли вартість грошей зникає між отриманням доходу і його сплатою; і інституції втрачають довіру, що ускладнює або робить неможливим майбутнє фінансування.

Як зламати цикл: чому закінчується гіперінфляція

Події гіперінфляції слідують одному з двох сценаріїв до їхнього завершення. У деяких випадках — як у Зімбабве 2007-2008 і Венесуелі 2017-2018 — валюта стає настільки безцінною і нефункціональною, що громадяни відмовляються від неї зовсім і переходять на іноземну валюту, створюючи фактичну “доларизацію”, яку уряди не можуть запобігти і з якої не можуть отримати вигоду. У цьому випадку монетарні органи втрачають будь-який практичний контроль; друкування більшої кількості грошей фактично не приносить доходу.

В інших випадках рішення приходить через цілеспрямовані реформи: нові валюти, нові уряди, конституційні зміни або міжнародна підтримка стабілізації. Бразилія 1990-х і Угорщина 1940-х успішно пройшли перехід через структуровані програми реформ. Деякі уряди, бачачи наближення кінця, навмисне прискорюють колапс своєї валюти, одночасно готуючись запровадити заміну — контрольований вихід, а не хаотичний.

Ключове розуміння з історії гіперінфляцій полягає в тому, що їхні основні причини майже завжди пов’язані з фіскальними проблемами і політичною нестабільністю, а не з будь-яким зовнішнім шоком. Війни, революції, крах індустрії і втрата довіри до уряду створюють умови, але фундаментальна проблема залишається: уряди витрачають набагато більше, ніж збирають у доходах, і вважають, що повинні монетизувати цей розрив. Ця комбінація неодноразово доводила свою руйнівну здатність у сучасну епоху фіатної валюти.

Попереджувальні знаки, яких ніхто не хоче бачити

Гіперінфляція рідко настає без ранніх ознак — вона зазвичай виникає з попередніх періодів високої інфляції, що поступово переростають у екстремальні масштаби. Однак більшість випадків високої інфляції не доходять до гіперінфляції, тому передбачити її дуже складно. Те, що відрізняє керовану високу інфляцію від пастки гіперінфляції, не завжди очевидно, поки не стане занадто пізно: момент, коли урядові інституції втрачають довіру до здатності стабілізувати або фіскальні рахунки, або грошову масу.

Перехід від стабільних грошей до гіперінфляції займає набагато більше часу, ніж може здатися стороннім спостерігачам. Гіперінфляція у Німеччині 1922-1923 років сталася після років війни, починаючи з 1914 року, ускладнена репараційними зобов’язаннями, що поступово руйнували фінанси і промисловий потенціал. Зниження було поступовим; остаточний крах — раптовим. У цьому плані сучасні валютні кризи можуть рухатися швидше за своїх історичних попередників, але основний сценарій залишається: потрібно багато часу, щоб процвітаюча монетарна система перетворилася на хаос, хоча, досягнувши кінця, він може настати з шокуючою швидкістю.