Майже нещодавно один із головних північних суверенних фондів намагався придбати приблизно $100 мільйонів доларів у китайських облігаціях на відкритому ринку. Те, що вони виявили, було тривожним: щоб досягти розумної обсяг-вагової середньої ціни (VWAP), потрібно приблизно 8 місяців безперервного накопичення.

Це не просто цікавість — це відкриває важливу проблему про фрагментацію ліквідності на глобальних ринках боргу. Коли інституція значного розміру не може ефективно поглинути позицію у дев'ятизначних обсягах без створення багатомісячних затримок у виконанні, це свідчить про глибші структурні проблеми. Облігації, ймовірно, мають недостатню глибину торгівлі, а спреди значно розширюються з збільшенням розмірів ордерів.

Цей висновок має двосторонній вплив. Для покупців це означає, що терпіння стає стратегією. Для продавців це підкреслює, чому багато позицій залишаються фактично неліквідними, незважаючи на те, що теоретично їх можна торгувати. У традиційних фінансах цей сценарій часто викликає питання щодо інфраструктури ринку та участі дилерів.

Це нагадування, що розмір завжди стикається з тертям.