Ринки валют змінюються, оскільки різниці у ставках переформатовують траєкторію долара

Індекс долара (DXY) сьогодні знизився на -0,14%, консолідувавшись біля 6-тижневого максимуму четверга після зменшення попиту на безпечні активи через посилення ринку акцій. Значний перешкода виникла через жорсткі коментарі міністра фінансів Японії Сацюкі Катаями щодо слабкості йени, що підвищило японську валюту та тиск на долар. Тим часом, євро отримало підтримку від м’яких заяв головного економіста ЄЦБ Філіпа Лейна, навіть попри змішані дані з американської економіки, які подавали суперечливі сигнали валютним трейдерам.

Різниця у відсоткових ставках та її вплив на валютні курси

Фундаментальним чинником слабкості долара сьогодні є розширення очікувань щодо відсоткових ставок у провідних центробанках. Ринки свопів тепер закладають зниження ставок Федеральною резервною системою приблизно на -50 базисних пунктів протягом 2026 року, тоді як Банк Японії очікує підвищення ставок на +25 базисних пунктів у той самий період. На відміну від цього, ЄЦБ, ймовірно, залишиться при нинішній політиці. Це зменшення різниці у ставках руйнує цінність долара щодо більш високоприбуткових альтернатив.

Траєкторія ставок BOJ підкріплюється зростанням доходності японських державних облігацій, яка сьогодні досягла 27-річного максимуму на рівні 2,191% для 10-річних облігацій. Це посилило привабливість активів, номінованих у йенах. Уявімо, що для когось, хто хоче конвертувати 30000 йен у долари за поточними курсами, базова перевага доходності утримання позицій у йенах створює конкуренцію в валютних ринках. Надбавка до відсоткових ставок за йенами порівняно з доларами стала дедалі привабливішою для інвесторів, що шукають доходу.

Відскок йени на тлі політичних риторик та політичної невизначеності

USD/JPY сьогодні знизився на -0,45%, оскільки йена прискорила зростання після попередження міністра Катаями щодо можливого валютного втручання. Вона підтвердила готовність уряду застосувати “сміливі заходи” для підтримки слабкої йени. Ці вербальні зобов’язання у поєднанні з недавньою домовленістю з представниками Мінфіну США свідчать про серйозність намірів захищати валюту.

Політична невизначеність додає ще один тиск на йену. Звіти про те, що прем’єр-міністр Такаїчі може розпустити нижню палату парламенту на початку наступної сесії 23 січня — з можливістю проведення позачергових виборів 8 або 15 лютого — викликали побоювання щодо тривалого фіскального розширення. Ринки побоюються, що якщо правляча Ліберально-демократична партія збережеться більшістю, програми розширення витрат можуть тривати, тиснучи на валюту. Крім того, напруженість між Китаєм і Японією зросла після оголошення Пекіном про експортний контроль товарів, що можуть мати військове застосування, зокрема щодо срібла, що викликало відповідь у вигляді реталій щодо Тайваню. Ці геополітичні перешкоди можуть погіршити економічний прогноз Японії та ускладнити шлях для BOJ. Ринок наразі оцінює ймовірність підвищення ставки BOJ на січневому засіданні 23 січня у нульових відсотках.

Євро отримує помірну підтримку на фоні стабілізаційних заяв ЄЦБ

EUR/USD сьогодні піднявся на +0,10%, оскільки євро отримало підтримку від заяв головного економіста ЄЦБ Філіпа Лейна. Його твердження, що центральний банк “задоволений” поточними монетарними умовами і що інфляція має залишатися близькою до цілі протягом “кількох років”, додало впевненості у стабільності політики. Базовий сценарій ЄЦБ передбачає зростання біля потенціалу та зниження рівня безробіття, що не створює короткострокових тисків на зміну ставок. Ринки свопів закладають нульову ймовірність підвищення ставки на +25 базисних пунктів на засіданні 5 лютого.

Змішані дані з американської економіки обмежують підтримку

Індекс будівельного ринку NAHB за січень несподівано знизився до 37, тоді як очікували 40. Це спочатку спричинило зниження долара до мінімумів. Однак сильніші дані з виробничого сектору за грудень — зростання на +0,2% м/м, проти прогнозів -0,1% м/м — та перегляд за листопадом в бік підвищення до +0,3% м/м дали певний відпочинок. Ці дані свідчать про внутрішню стійкість виробничого сектору, але їх недостатньо для повного подолання структурних тисків на долар.

Проблеми незалежності ФРС та спекуляції щодо м’якої політики керівництва

Долар продовжує зазнавати тиску через дві невизначеності щодо майбутньої політики ФРС. По-перше, занепокоєння щодо незалежності ФРС посилилися після погрози Мін’юсту США пред’явити звинувачення Федеральній резервній системі, що змусило голову ФРС Пауелла згадати про “загрози та тиск” з боку адміністрації Трампа щодо рішень щодо ставок. По-друге, спекуляції щодо намірів Трампа призначити м’якого головного економіста ФРС тиснуть на долар. Bloomberg повідомляє, що директор Національної економічної ради Кевін Хассет є найімовірнішим кандидатом і вважається найбільш м’яким варіантом. Трамп нещодавно заявив, що оголосить свій вибір на початку 2026 року. Ринки наразі закладають лише 5% ймовірності зниження ставки на -25 базисних пунктів на засіданні FOMC 27-28 січня.

Текущі операції з ліквідністю ФРС ще більше знижують привабливість долара. Центробанк почав $40 мільярдів щомісячних покупок казначейських білетів з середини грудня, що розширює грошову масу у фінансовій системі — фактор, що традиційно негативно впливає на попит на резервну валюту.

Дорогоцінні метали реагують на змішані сигнали

Лютийський COMEX-золото знизився на -3,80 пунктів (-0,08%), тоді як березневий COMEX-срібло впало на -2,937 пунктів (-3,18%) через підвищений тиск. Зростання глобальних доходностей облігацій тисне на обидва метали, особливо срібло, яке особливо вразливе після того, як президент Трамп заявив, що він буде вести двосторонні тарифні переговори замість запровадження тарифів на критичні мінерали, зокрема срібло. Це оголошення викликало ліквідацію довгих контрактів на срібло, оскільки страхи щодо тарифного захисту — що раніше тримали пропозицію поза ринком і підтримували ціни — раптово зникли.

Близько 434 мільйонів унцій срібла зараз зберігається у складах, пов’язаних з Comex, що на майже 100 мільйонів унцій більше, ніж рік тому. Це накопичення запасів відображає більш м’який попит після зміни тарифної політики Трампа.

Золото отримало підтримку від зменшення геополітичної напруги в Ірані після того, як Трамп заявив, що отримав гарантії, що Іран припинить вбивство протестувальників, що сигналізує про можливе зменшення військових дій. Однак цей захист від безпеки був недостатнім, щоб подолати тиск з боку зростаючих ставок і зниження реальних доходностей.

Діяльність центральних банків продовжує підтримувати попит на дорогоцінні метали. Народний банк Китаю збільшив золотовалютні резерви на +30 000 унцій до 74,15 мільйонів тройських унцій у грудні — 14-й місяць поспіль накопичення. Світовий золотий рада повідомив, що глобальні центральні банки придбали 220 тонн золота у третьому кварталі, що на +28% більше, ніж у другому кварталі.

Потоки інвестицій залишаються підтримуючими: довгі позиції у ETF на золото зросли до 3,25-річних максимумів до четверга, тоді як довгі позиції у ETF на срібло досягли 3,5-річного піку 23 грудня. Дорогоцінні метали також виграють від уявлень, що ФРС у 2026 році перейде до більш м’якої політики під керівництвом м’якого керівництва, у поєднанні з побоюваннями щодо невизначеності тарифної політики США та постійних геополітичних ризиків у Ірані, Україні, Близькому Сході та Венесуелі. Програма ін’єкцій ліквідності ФРС — розширена до $40 мільярдів щомісячно з 10 грудня — додає ще один чинник підтримки для твердої активів як засобу збереження вартості під час монетарного розширення.