Як китайські лідери у сфері ШІ тестують інтерес інвесторів до внутрішніх альтернатив

Розвиваючийся сектор штучного інтелекту в Китаї отримує свою хвилю уваги цього тижня. Два провідні стартапи у галузі генеративного ШІ — Zhipu і MiniMax — дебютують у Гонконгу, і їхні результати стануть показником довіри інвесторів у здатність країни виховати світових конкурентів у сфері ШІ.

Два гравці: різні шляхи на ринок

Ці компанії не є взаємозамінними. Zhipu, заснована у 2019 році дослідниками з Університету Цінхуа під керівництвом Танг Цзе, представляє академічно орієнтований пошук у галузі ШІ. Компанія працює за підтримки держави і орієнтована на корпоративних клієнтів, маючи базу понад 8 000 організацій-клієнтів. MiniMax обирає протилежний шлях — молодший стартап, що отримує венчурне фінансування і більше схожий на компанію з Кремнієвої долини, отримуючи підтримку від Alibaba та суверенного фонду Абу-Дабі.

Контраст помітний і в їхніх бізнес-моделях. MiniMax заробляє на споживчих додатках, отримуючи доходи від понад 210 мільйонів користувачів через підписки та рекламу. Zhipu ж зосереджена на корпоративних впровадженнях, орієнтованих на державні компанії та великі галузі, які потребують приватних локальних рішень ШІ.

Числа розповідають частину історії

Розмір має значення. У 2024 році Zhipu заробила 312,4 мільйона юанів (приблизно 44,7 мільйона доларів) у доходах, випереджаючи MiniMax із 30,5 мільйона доларів. Обидві компанії мають перед-IPO оцінки близько $4 мільярда — значущі, але скромні у порівнянні з оцінкою OpenAI у $13 мільярда та прогнозованим $9 мільярдами для Anthropic.

Проте ця різниця у масштабах не зменшує ставки. Обидві компанії виникли з жорсткої «Битви сотні моделей» у Китаї, де інтенсивна конкуренція сприяла агресивному розширенню. Тепер вони мають можливість залучити серйозний капітал, оскільки країна просуває свою стратегію технологічної незалежності.

Чому ці IPO важливі понад цінові показники

Це не просто про вихід двох компаній на біржу. За словами Ааділа Ебраїма, керівника відділу акцій у Klay Group у Сінгапурі, ці лістинги відображають «більш широку політично обумовлену інвестиційну циклічність, оскільки Китай активізує зусилля щодо створення внутрішньої екосистеми напівпровідників і ШІ». Останні акції, пов’язані з GPU та ШІ, на китайських A-shares і гонконгських ринках показали сильний ріст, що свідчить про справжній інтерес інвесторів.

Вимогливий роздрібний попит вражає: акції MiniMax отримали понад 1350-кратне перевищення попиту, а Zhipu — понад 900-кратне, згідно з даними маржинальних позик від Futubull.

Реальність і виклики

Ось у чому суть — і це важливо. Філіп Вень, керівник MPM Capital у Гонконгу, дає трезву оцінку: «Хоча всі раді швидкому зростанню, справжнім показником буде, як ці компанії покажуть себе через шість місяців або рік».

Він додає, що такі гіганти технологій, як ByteDance, Alibaba і Tencent, ймовірно, збережуть домінування у довгостроковій перспективі, тоді як менші компанії, як Zhipu і MiniMax, займуть нішеві позиції. Крім того, як зазначає Ебраїм, більшість нових китайських компаній у цій галузі залишаються збитковими і, ймовірно, залишаться такими під час масштабування.

Ширша тенденція

Ці дебюти у галузі ШІ слідують за вражаючими результатами китайських виробників чипів, які прагнуть незалежності від західних напівпровідників. Moore Threads Technology зросла на 425% під час свого дебюту у Шанхаї; MetaX Integrated Circuits Shanghai підскочила на 693%. Модель очевидна: Пекін відкриває ринки капіталу для внутрішніх технологій, і інвестори ставлять на цю історію.

Чи принесе ця ставка плоди, залежить від того, чи зможуть Zhipu і MiniMax справді скласти конкуренцію OpenAI і Anthropic — не лише у заголовках, а й у реальній конкурентній боротьбі.