Щодо Smart Lending — продукту позики на головній мережі BNB Chain, на ринку багато хвалебних відгуків, особливо за дані APY у 27%, які справді вражають. Але при детальному аналізі процесу участі та витрат стає зрозуміло, що проблеми не такі прості.

Щоб отримати цю 27% доходу, користувачі виконують такі кроки: перший — заставляють BNB у обмін на відповідний похідний актив. Другий — заставляють ці похідні активи у протоколі, позичаючи стабільні монети. Третій — поєднують стабільні монети з іншими активами (зазвичай USDT) у пулі ліквідності для отримання LP-доходу. Ці три етапи здаються простими, але насправді потрібно одночасно слідкувати за змінами ставки застави, рухом цін на ліквідацію та за непостійними збитками позицій LP. Протокол використовує складний вкладений механізм, який перекладає складне управління ризиками та операційне обслуговування на користувачів, водночас стабільно отримуючи прибуток від кредитних спредів і активності протоколу.

Ще глянемо на недавнє зниження ставки до 2.74%. Зовні це здається коригуванням ставки, але глибша логіка — слабкий попит на позики, і протокол змушений знижувати ціну, щоб стимулювати участь ринку. Водночас, припинення кешбеку за стабільні монети свідчить про те, що попередня модель високих субсидій вже важко підтримувати. Це сигнал про зростаючу тривогу.

Щодо нової ніші RWA (реальні активи), протокол дійсно працює у цій сфері, але цифри говорять самі за себе: кожен продукт RWA має лише близько 50 тисяч доларів TVL, тоді як загальний обсяг заблокованих активів у протоколі — 45 мільярдів доларів. Такий масштаб у цій екосистемі майже ігнорується, більше схоже на маркетингову історію для боротьби з внутрішньою конкуренцією у DeFi — "дивіться, у нас теж є новий наратив". Що стосується реальної здатності цих RWA-продуктів залучати кошти та можливих регуляторних труднощів — це ще велике питання.

Сам протокол посідає третє місце за рейтингом на BNB Chain, і його продуктовий ряд цілком повний — це факт. Але потрібно залишатися пильним: ті високі доходи, що вражають, — кожна їх частина має свою ціну. Цю ціну може становити час і зусилля, які ви вкладаєте, ризики, які ви берете, або ж знецінення через майбутнє розмивання вартості через токеноміку. Інцидент із ліквідацією на 3,5 мільйони доларів у листопаді 2025 року — це в основному колективна реакція користувачів на екстремальні коливання ринку, що викликали їхню тривогу.

Перед тим, як глибше залучатися у цю гонку за доходами у DeFi, поставте собі чесне питання: чи ви керуєте протоколом, щоб отримати цінність, чи випадково стали змінною у таблиці зростання даних? Відповідь може змінити ваше рішення про участь.