Бюро Сенату очікує на законодавчий компроміс, тоді як криптовалютна галузь робить ставку на закон про прозорість ринку

Світова конкуренція змушує Сполучені Штати прискорити регулювання цифрових активів. Поки європейські рамки MiCA вже функціонують, а азіатські фінансові центри, такі як Гонконг і Сінгапур, залучають ліквідність, американські законодавці та ключові гравці галузі — зокрема Ripple і Coinbase — мобілізуються навколо проекту закону про ясність ринку цифрових активів (H.R. 3633), відомого як Clarity Act 2025 року.

Федеральна структура ринку як відсутній регуляторний шар

Попередній закон GENIUS Act встановив основні правила для платіжних стейблкоїнів, однак національна екосистема криптовалют залишається децентралізованою між штатними ліцензіями та рекомендаціями, що застосовуються через директивні заходи. Clarity Act має на меті створити комплексні рамки ринку для вторинної торгівлі, класифікації активів та реєстрації посередників. Без чітких федеральних стандартів підприємства вкладають ресурси у лобіювання замість інновацій — що призводить до втрати конкурентоспроможності порівняно з юрисдикціями з нечітким, але все більш сприятливим для бізнесу підходом.

Ріс Меррік з Ripple прямо визначив цю проблему: «Сполучені Штати досі не мають комплексної регуляторної структури для широкої екосистеми криптовалют, що блокує розвиток компаній, заснованих у США». Ripple, яка має банківську ліцензію та розвиває амбітні плани щодо доступу до Федерального резерву для свого стейблкоїна RLUSD, саме потребує такого федерального оточення. Недавня покупка брокерської компанії Hidden Road — платформи, яка обробляє 3 трильйони доларів щороку — сигналізує про стратегічне прагнення контролювати процеси, що вимагають сегрегації забезпечень і аудиторських операцій.

Глибокі розбіжності між партіями блокують графік голосувань

Основні політичні конфлікти проявилися у двопартійних переговорах 6 січня. Республіканці наполягають на перенесенні голосування в Senate Banking Committee на 15 січня, щоб встановити рамки до того, як законодавче вікно звузиться протягом року. Однак, за аналізами Galaxy Research, прірва між республіканським бажанням швидкості та низкою нових вимог демократів загрожує досягненню компромісу.

Центральна лінія напруженості стосується децентралізованих фінансів (DeFi). Демократи висунули сміливі вимоги щодо нагляду, зокрема: обов’язкову «відповідність санкціям на фронті» для інтерфейсів DeFi (що вимагало б верифікації користувачів перед доступом), розширені повноваження для Міністерства фінансів та нову регуляторну категорію для «недецентралізованого DeFi» — терміну, що потенційно охоплює більшість існуючих проектів.

Крім того, демократи пропонують радикальні процедурні зміни. Замість чекати дій SEC, емітенти були б змушені проактивно реєструватися, заявляючи, що не є цінними паперами. Ліміт капіталу на рівні 200 мільйонів доларів для певних звільнень та розширення повноважень FTC для захисту споживачів доповнюють більш суворі умови.

Битва за прибутки зі стейблкоїнами: банківське лобі проти інновацій

Проблема стейблкоїнів перетворилася з ідеологічної дискусії у конфлікт за доходи. Американські банки рішуче лобіюють проти дозволу емітентам стейблкоїнів передавати прибутки з резервів (таких як короткострокові державні облігації) власникам токенів. Банки аргументують побоюваннями щодо відтоку депозитів із традиційної системи.

Фар’яр Шірзад з Coinbase відповів даними: банки заробляють приблизно 176 мільярдів доларів щороку на 3 трильйонах доларів депозитів у Федеральному резерві, плюс 187 мільярдів з транзакційних зборів по картках — в середньому 1440 доларів на домогосподарство. «Це понад 360 мільярдів щороку лише з платежів і депозитів» — зауважив Шірзад, аргументуючи, що нагороди від стейблкоїнів створять реальну конкуренцію. Останні дослідження Charles River Associates не виявили статистично значущого зв’язку між зростанням USDC і зміною депозитів місцевих банків.

Александр Грів з компанії венчур Paradigm підкреслив абсурд ситуації: лобі банків представляє стейблкоїни як «подію на рівні вимирання», тоді як насправді вони підтримують кредитування, а поточний статус-кво, встановлений GENIUS, залишиться незмінним, якщо банки будуть гальмувати нову структуру ринку.

Глобальна конкуренція прискорила сенатські дебати

Ключовий аргумент на користь ухвалення закону стосується фіскального значення стейблкоїнів. Дослідження Brookings Institution пов’язали зростання стейблкоїнів із попитом на короткострокові державні облігації, що стають новим джерелом покупців боргу США поза банківським сектором. Оцінки свідчать, що 1-відсоткове зростання попиту на стейблкоїни може знизити дохідність короткострокових векселів на 1-2 базисні пункти — що робить масштаб цього ринку важливим для Міністерства фінансів.

На міжнародній арені тиск стає невідкладним. Європа впроваджувала рамки MiCA з єдиними ринковими ліцензіями, а ESMA публікує детальні шаблони впровадження. Азія — Гонконг, Сінгапур — створює спеціалізовані норми, щоб залучити ліквідність, яку Америка прагне зберегти внутрішньо.

Сенаторка Сінтія Луміс, палка прихильниця Clarity Act, вказала на цю арбітражну юрисдикцію як на причину терміновості: «Занадто довго нечіткі правила виганяли компанії цифрових активів за кордон. Наші рамки ринку змінюють це, встановлюючи чітку юрисдикцію та сильні гарантії для американського лідерства».

Де криється справжня загроза для угоди

Найбільший ризик — не ідеологічні розбіжності, а операційний хаос. Як зазначив Браян Армстронг з Coinbase: «Закон відкриє ринок криптовалют завдяки чітким правилам, захищаючи клієнтів і звільняючи творців». Однак шлях до цієї перемоги вимагає вирішення суперечностей між законодавчим темпераментом і технічною складністю регулювання — де неясні позиції однієї сторони можуть повністю заблокувати компроміс іншої.

Ставка висока: без федеральної ясності американські криптовалютні компанії продовжать втрачати глобальну конкуренцію, традиційна банківська система втратить альтернативу диверсифікації, а американські цінні папери можуть бути доповнені офшорними продуктами замість того, щоб надходити на внутрішні ринки капіталу.