Фінансовий бум Telegram 2025 приховує болючий 70% крах TON – що насправді відбувається?

Telegram продемонстрував приголомшливий фінансовий поворот у напрямку до 2025 року, але під поверхнею зростання доходів прихована тривожна історія про його рідний блокчейн-актив Toncoin (TON). Згідно з останніми фінансовими розкриттями, гігант месенджерів повідомив $870 мільйонів у доходах за першу половину 2025 року — зростання на 65% порівняно з $525 мільйонами за попередній рік. Керівництво орієнтується на $2 мільярдів у річному доході, але одночасно компанія повідомила про чистий збиток понад $220 мільйонів.

Загадка стає зрозумілою, коли дивишся на цифри: Telegram отримав приблизно $300 мільйонів від “ексклюзивних партнерських угод”, переважно пов’язаних з інтеграціями екосистеми TON. Однак більша частина збитків виникає через одну жорстоку реальність — ціна TON знизилася приблизно на 70% у 2025 році, що змусило компанію здійснити значні знецінення активів.

Вільне падіння TON: як ставка Telegram на блокчейн стала зобов’язанням

Цифровий актив, який Telegram позиціонував як двигун зростання, став головною головоломкою. Компанія має значні резерви TON і була змушена ліквідувати позиції для управління ліквідністю — продала понад $450 мільйонів TON у 2025 році, що становить приблизно 10% від поточної ринкової капіталізації токена. Це тиск на продаж продовжується, оскільки Telegram стикається з постійними викликами управління ліквідністю.

Операційний прибуток склав приблизно $400 мільйонів у першій половині, але враховуючи знецінення TON та бухгалтерські коригування, картина значно погіршується. Зниження вартості TON — від значно вищих рівнів до поточних мінімумів — є одним із найболючіших етапів для блокчейн-амбіцій Telegram.

Амбіції фінансування та керівництво під час турбулентності

Незважаючи на операційні труднощі, у травні 2025 року Telegram залучив 1,7 мільярда доларів через конвертовані облігації, підтримані провідними інвесторами, зокрема BlackRock і суверенним фондом Mubadala з Абу-Дабі. Той факт, що такі інституційні гравці залишаються відданими, підкреслює довіру до основного бізнесу Telegram, навіть коли TON зазнає труднощів.

Генеральний директор Павло Дуров, чий чистий капітал залишається тісно пов’язаним з долею Telegram, продовжує керувати компанією у ці турбулентні часи. Роль керівника у підтримці довіри інвесторів була критичною, оскільки Telegram готується до потенційного виходу на публічні ринки.

Питання IPO: чи затримають юридичні та активні виклики вихід Telegram на біржу?

Керівництво Telegram натякнуло на можливий початок первинного публічного розміщення, але значні перешкоди залишаються. Окрім слабкості TON, регуляторні перешкоди та юридичні складнощі можуть затримати або ускладнити терміни IPO. Залежність компанії від доходів екосистеми TON — хоча і зростає — тепер супроводжується тягарем управління масивними знеціненнями активів.

Контраст очевидний: основний бізнес Telegram з месенджером і рекламою процвітає з ростом доходів на 65%, але експеримент з TON демонструє ризики волатильності корпоративного залучення до блокчейну. Чи зможе компанія відокремити свої блокчейн-амбіції від прибуткових операцій з месенджером — визначить інтерес інвесторів до публічного розміщення.

Поки що Telegram стикається з делікатним балансуванням — використовуючи сильний операційний імпульс, одночасно борючись із руйнуванням у 70% зниження у своєму підписному цифровому активі.