Трьохкратна криза у коригуванні криптоактивів: зміна політики щодо японської йени, нечіткий шлях ФРС, розблокування ланцюгових активів

Цей спад на ринку криптовалют не є результатом одного чинника, а скоріше сукупністю трьох: кардинальних змін у макроекономічному середовищі ліквідності, диференціації монетарної політики центральних банків та перенесення активів на блокчейні. За останніми даними, біткоїн коливається біля рівня $93.03K із 24-годинним зниженням на -2.23%; Ethereum опустився до $3.22K із розширенням падіння до -3.25%. Це відображається не лише на окремих криптовалютах, а й на широкому спектрі активів у криптоекосистемі та пов’язаних з ними концептуальних акціях.

Банківська політика Японії щодо підвищення ставок: недооцінений поворот ринку

У численних аналітичних підходах зміна політики Банку Японії часто недооцінюється ринком, хоча її реальний вплив значно перевищує очікування.

Історичні дані надають переконливі докази. Три попередні підвищення ставок Банком Японії показали, що власники біткоїна стикаються з досить стабільним тиском на зниження. Зокрема, після підвищення ставки йени у березні 2024 року, ціна біткоїна за 4-6 тижнів знизилася приблизно на 27%; у липні того ж року, після ще одного підвищення, падіння розширилося до 30%; у січні 2025 року, після чергового підвищення, біткоїн знову зазнав корекції на 30%. Такий закономірний патерн падінь відображає глибокий вплив змін у ставках йени на глобальні портфелі ризикових активів.

Очікування щодо цього підвищення вже майже сформовані. Модель ймовірностей прогнозує, що йену піднімуть на 25 базисних пунктів із ймовірністю 97%, тобто офіційне оголошення — лише формальність, і ринок вже врахував цю очікувану подію. Ще важливіше, що це підвищення може підняти рівень ставок у Японії до рівня, не баченого за останні 30 років, що є досить яскравим сигналом про зміну політичного курсу.

Чому зміни у політиці Банку Японії мають таке глибоке значення для глобального крипторинку? Головна причина — у унікальній ролі Японії у світовій фінансовій системі. Як найбільший іноземний власник американських облігацій (більше ніж 1.1 трлн доларів), будь-які зміни у політиці Банку Японії можуть суттєво вплинути на глобальний доларовий запас, підвищити дохідність американських облігацій і, відповідно, зменшити привабливість ризикових активів, таких як біткоїн.

Глибший механізм передачі — у так званій «арбітражній торгівлі йеною», яка існує вже багато років. Світові інвестори використовують низькі ставки в Японії, позичаючи йену за низькою ціною і вкладаючи ці кошти у високоризикові активи, включно з американськими акціями, облігаціями та криптовалютами. Ця арбітражна стратегія була рушієм глобального капітального руху. Однак, коли Банку Японії починає підвищувати ставки, баланс порушується — вартість позичання йени зростає, що змушує інвесторів закривати високоризикові позиції, викликаючи масову дезлевериджинг.

Поточний макроекономічний фон ще більше посилює цей ризик. У контексті, коли більшість центральних банків світу ще знижують ставки, незалежна політика Банку Японії щодо жорсткої монетарної політики є особливо яскравим проявом розбіжностей. Це спричиняє зворотне закриття арбітражних позицій і знову викликає волатильність у крипторинку.

Проте, справжній ризик полягає не у цьому підвищенні ставок, а у напрямку політики Банку Японії після 2026 року. За оприлюдненими планами, з січня 2026 року Банк Японії почне масштабно продавати свої ETF-закупівлі на суму близько 550 млрд доларів. Якщо ця ініціатива супроводжуватиметься додатковими або кількома підвищеннями ставок, ринок стикнеться з подвійним тиском: «підвищення ставок + прискорене скорочення балансу», що прискорить повернення йени і викличе масовий продаж ризикових активів, зокрема акцій і криптовалют.

Протилежний сценарій — якщо після цього підвищення ставок Банку Японії він зупиниться у подальшій політиці, ринок може завершити корекцію і перейти до циклу відновлення.

Нерозбірливий шлях зниження ставок ФРС

Підвищення ставок Банком Японії — лише каталізатор, тоді як невизначеність у політиці ФРС залишається головним джерелом тиску на зниження.

Після завершення першого етапу зниження ставок, ринок швидко переключився на питання «скільки разів ФРС зможе знизити ставки у 2026 році». На жаль, ФРС наразі не дає чітких прогнозів, і ця невизначеність підсилює песимізм щодо майбутньої ліквідності.

Цього тижня очікуються два важливі економічні релізи, які можуть змінити цю оцінку. Перший — звіт по зайнятості (non-farm payrolls), що оприлюднюється о 21:30 (UTC+8). Очікується, що кількість нових робочих місць зменшиться до +55 тисяч, що значно менше попереднього показника +110 тисяч, тобто зменшення понад 50%.

Зовні це може виглядати позитивом для зниження ставок — класична логіка «слабка зайнятість = швидше зниження ставок ФРС». Однак ринкові учасники більше бояться іншого сценарію: якщо дані покажуть «раптове» погіршення або структурні проблеми на ринку праці, ФРС може перейти у режим очікування і утриматися від подальших кроків, що зірве очікування щодо посилення політики.

Інфляційний показник CPI, що оприлюднюється 18 грудня (UTC+8), також несе ризики. Ринок зосереджений на тому, чи збережеться інфляція або вона почне зростати і стане більш стійкою. Якщо дані виявляться несподівано поганими, ФРС може навіть зберегти ставку, але прискорити скорочення балансу, щоб компенсувати тиск, створюючи ситуацію «номінальна політика — фактичне посилення».

Щодо часових рамок, перший реально визначальний період для зниження ставок — січень 2026 року. За моделлю ймовірностей, ймовірність збереження ставки на рівні 78% 28 січня і лише 22% — на зниження. Така велика невизначеність руйнує довіру інвесторів до майбутнього середовища ліквідності.

Розбіжності у політиці центральних банків світу ще більше ускладнюють ситуацію. Цього тижня Британський та Європейський центральні банки також проведуть засідання, але у контексті, коли Банку Японії вже вдалося перейти до жорсткої політики, ФРС залишається невизначеною, а Європа і Великобританія ще в режимі очікування, — глобальна політика у сфері монетарної політики перебуває у стані високої фрагментації. Для крипторинку ця «незгуртованість» ліквідності часто є більш руйнівною, ніж чітка політика жорсткої або м’якої монетарної політики, оскільки вона створює додаткову премію за невизначеність.

Мультифазний перенесення активів на блокчейні

Крім макроекономічних чинників, дані блокчейна, що відображають перенесення активів, посилюють тиск на ринок.

Перш за все — продажі великих інституцій. На цьому тижні спостерігається значний відтік коштів із фізичних ETF. Зокрема, чистий відтік з біткоїн-ETF становить близько 3.5 млрд доларів (приблизно 4,000 BTC); Ethereum ETF — близько 65 млн доларів (приблизно 21,000 ETH). Це свідчить про зниження довіри інституційних інвесторів до короткострокових перспектив.

Цікаво, що у США біткоїн на біржових сесіях показує більш слабкий результат. За даними дослідницьких агентств, з моменту початку торгів певного великого крипто-ETF у США, якщо тримати позиції після закриття ринку, можна отримати дохід до 222%, тоді як у межах торгового дня — втрати понад 40%. Це вказує на те, що тиск з боку інституцій у часи активної торгівлі на американських біржах є значним.

Безпосередні сигнали з блокчейна більш однозначні. 15 грудня (UTC+8) чистий потік на біржах склав 3,764 BTC (близько 3.4 млрд доларів), досягши тимчасового максимуму. За цим стоїть поведінка великих власників, які концентрують свої активи на біржах у передчутті масштабних продажів.

Зміни у поведінці маркет-мейкерів також є важливим сигналом. Наприклад, деякі відомі маркет-мейкери з кінця листопада до початку грудня переказали на біржі понад 1.5 млрд доларів активів. Хоча згодом вони частково повернули позиції, такі великі рухи коштів здатні викликати паніку на ринку.

Ще більш важливий аспект — активність майнерів і довгострокових власників (OG). Аналіз блокчейна показує, що зсув у хешрейті біткоїна, що зазвичай супроводжує періоди тиску на майнерів і стиснення ліквідності, вже почався. За останні шість місяців довгострокові власники, які не переказували свої активи, почали масово продавати біткоїн, і ця тенденція значно прискорилася наприкінці листопада — у грудні.

Дані щодо хешрейту підтверджують складність ситуації для майнерів. 15 грудня (UTC+8) загальна потужність мережі біткоїна становила 988.49 EH/s, що на 17.25% менше за минулий тиждень — різке зниження, яке рідко спостерігається за короткий період. За повідомленнями, деякі майнери в регіоні Сіньцзян вже закривають свої ферми. За оцінками експертів, з урахуванням середньої потужності однієї майнингової установки 250 TH/s, щонайменше 400 тисяч таких пристроїв наразі зупинені.

Висновки: потрійний удар по ліквідності

Цей цикл корекції активів у криптосфері в основному зумовлений різким зміною умов ліквідності. Політика Банку Японії, що змінила довгострокові позиції у йені, далі — невизначеність у політиці ФРС щодо майбутніх знижень ставок, і, нарешті, активне перенесення активів на блокчейн — все це посилює тиск на ринок.

Комбінація цих трьох чинників спричинила значний спад у ціні біткоїна, Ethereum та інших криптоактивах. У короткостроковій перспективі, чи зможе ринок подолати цей період, залежить від того, чи зможуть дані американської економіки спонукати ФРС змінити політичний курс, а також від того, чи японський ЦБ у наступних засіданнях дасть сигнали про послаблення політики.