Гравітація капіталу DeFi: чому Ethereum зміцнює домінування своєї екосистеми, тоді як конкуренти прагнуть до диференціації

Питання лунає по всьому криптовалютному Твіттеру: чи зможуть альтернативні блокчейн-мережі коли-небудь посунути домінуючу позицію Ethereum у децентралізованих фінансах? Останні спостереження Sentora—з опорою на дані DeFiLlama—підкреслюють незручну реальність для конкурентних екосистем: частка Ethereum у загальній зафіксованій вартості активів (TVL) не просто стабілізувалася, а й зросла у 2023–2025 роках, консолідувавши капітал, який короткочасно розсіювався між конкуренційними ланцюгами під час циклу 2021–2022 років.

Механізми, що стоять за постійним привабленням Ethereum

Гравітаційна сила Ethereum у DeFi працює через взаємопов’язані переваги, які конкуренти важко одночасно відтворити. Глибокі ліквідні пули мережі створюють самопідсилювальний цикл: значні концентрації активів залучають агрегатори доходів і арбітражних трейдерів, діяльність яких привертає розробників і проектних дизайнерів, що шукають усталені бази користувачів. Ця комодіті—здатність додатків безперешкодно взаємодіяти з смарт-контрактами, оракулами, гаманцями та проміжним програмним забезпеченням—створює таку високий рівень тертя, що витрати на міграцію стають непідйомним бар’єром для більшості проектів.

Історія TVL розгортається у кілька фаз. Спочатку дешеві та швидкі блокчейни займали значущі ніші в екосистемі Ethereum, пропонуючи зниження комісій і швидкість транзакцій як основні цінності. Однак останні дані розповідають іншу історію: замість подальшої фрагментації учасники ринку дедалі більше усвідомлюють, що мінімальні комісії мають мало значення без глибокої ліквідності. Інституційний капітал і протоколи управління ризиками орієнтуються на безпеку та глибину капіталу більше, ніж на швидкість—якості, які концентруються там, де вже зосереджені талант розробників і активи.

Чому швидкість і вартість самі по собі недостатні

Конкурентні платформи та роллапи інвестували багато у інструменти для розробників, зростання екосистеми та вертикальну спеціалізацію—ігри, NFT та платежі є очевидними цільовими напрямками. Попри ці зусилля, перешкоди залишаються структурними. Блокчейн із майже нульовими транзакційними витратами та субсекундною остаточністю все ще стикається з мізерними ринками кредитування та неликвідними автоматизованими маркет-мейкерами без достатньої капітальної бази. Мости між ланцюгами намагаються зменшити цю фрагментацію, але водночас створюють нові вектори атак і ризики зберігання.

Розрахунок розробника зважує знайомство з усталеними інструментами Ethereum і доведеними шаблонами безпеки проти обіцянки нових інфраструктур. Міграція має витрати понад код—організаційні витрати, фрагментація ліквідності та зниження комодіті—усі створюють тертя, яке економічні стимули самі по собі важко подолати.

Регуляторне середовище як конкурентна перевага

Інституційні потоки дедалі більше орієнтуються на ясність регуляторних правил. Капітал, що уникає ризиків, і інституційні постачальники ліквідності природно віддають перевагу екосистемам, що сприймаються як регуляторно дружні. Якщо політики чіткіше окреслять правила або нові мережі створять кращі інституційні входи, що з’єднують традиційні фінансові рельси, конкуренція з Ethereum може посилитися. Навпаки, регуляторний нагляд, спрямований на конкретні альтернативні ланцюги, може зміцнити позицію Ethereum як регульовано безпечної за замовчуванням.

Layer 2 рішення змінюють розуміння “Ethereum”

Візуальне уявлення про відновлення TVL Ethereum приховує важливу нюанс: значна частина останнього зростання зумовлена роллапами та масштабувальними рішеннями. Ethereum дедалі більше функціонує як рівень розрахунків і безпеки, а не як рівень виконання—Arbitrum, Optimism і нові оптимістичні роллапи захоплюють взаємодії користувачів, одночасно формуючи гарантії безпеки з базового ланцюга.

Якщо траєкторії прийняття Layer 2 продовжать прискорюватися, частка Ethereum у глобальному TVL DeFi може залишатися високою навіть при зниженні витрат і швидшому розрахунку для окремих користувачів. У цій моделі “Ethereum” позначає розширюваний стек взаємопов’язаних протоколів, а не просто активність базового ланцюга.

Чи можуть конкуренти ще змінити ландшафт?

Короткостроковий прогноз сприяє збереженню позицій: Ethereum і його екосистема Layer 2 ймовірно залишаться організаційним центром DeFi у наступному циклі ринку. Однак ринки винагороджують інновації, що руйнують усталені порядки. Платформа, яка забезпечить кращий користувацький досвід, вирішить проблему ліквідності без надмірної централізації або інтегрує інфраструктуру Web2, може накопичити достатні конкурентні переваги для здобуття значущої частки TVL.

Перемога в цій галузі залежить менше від проривних моментів і більше від поступового накопичення: зростання уваги розробників, довіри до безпеки, покращення доступу для інституцій і виявлення сегментів користувачів, що залишилися поза увагою. Конкурентні екосистеми, які виграють у конкретних вертикалях—будь то міждержавні платежі, токенізація реальних активів або ігрові економіки—можуть закріпити оборонні позиції без обов’язкового оскарження загальної домінанти Ethereum.

Ландшафт DeFi, ймовірно, зазнає радикальних змін протягом п’яти років, але чи переважить консолідація чи фрагментація—залишається справжньою невідомістю. Те, що сьогодні здається закріпленою ринковою структурою, може виявитися лише тимчасовим рівновагою у галузі, визначеній безперервним конкурентним тиском і протокольними інноваціями.