Як Пітер Тіль створив венчурну імперію, яка переосмислила інвестиційний підхід Кремнієвої долини

Стратег, який бачить двадцять ходів уперед

20 січня 2025 року в Вашингтоні зібралися найвпливовіші фігури американських технологій і політики, кожен із яких носив сліди впливу одного архітектора. Хоча Пітер Тіль залишився відсутнім на церемонії у Капітолії, його відбитки були беззаперечними по всьому приміщенню — від кабінету віце-президента до нового крипторадника адміністрації Трампа, від керівництва Meta до засновника Tesla, який тепер є найбагатшою людиною у світі.

Це не було випадковістю. Це була праця колишнього шахового вундеркінда, який протягом десятиліть точно позиціонував ключових гравців. Його здатність передбачати рухи ринку та стратегічно розміщувати активи стала легендарною у колах венчурного капіталу. Основний інструмент впливу та багатства Тіля? Фонд засновників (Founders Fund) — венчурна компанія, яка стала синонімом контрінтуїтивних ставок і високих доходів.

Ще у 2005 році цей фонд, який починався як скромний $50 мільйонний фонд, керований командою невдахи, перетворився на одну з найвпливовіших і найспірніших інституцій Кремнієвої долини. Керуючи мільярдами активів, концентрований портфель Founders Fund, що включає SpaceX, Palantir, Bitcoin, Anduril, Stripe, Facebook і Airbnb, приніс доходи, які читаються як фантастика венчурного капіталу: ранні фонди досягли множинності 26.5x, 15.2x і 15x на основних інвестиціях у $227 мільйонів, $250 мільйонів і $625 мільйонів відповідно.

Криниця PayPal: де Тіль навчився стратегії понад виконання

Щоб зрозуміти зліт Founders Fund, потрібно простежити його корені у PayPal — хаотичному стартапі, що сформував філософію венчурного капіталу Тіля. Історія починається з молодого Пітера Тіля, який щойно переконався, що українсько-народжений експерт з шифрування Макс Левчин натрапив на щось революційне. Тіль вклав $240,000 у те, що згодом стало особистим багатством у $60 мільйонів.

Команда PayPal була незвичайною: поряд із Тілем Левчин залучив Люка Носека (, підприємця, у який раніше інвестував), Кена Ховері, Рейда Гофмана і Девіда Сакса. Синергія була електричною, але турбулентною. Коли Elon Musk’s X.com запропонував злиття, компанії об’єднали зусилля, але не без конфліктів.

Саме тут стали очевидними обмеження стратегії Тіля. Під час зустрічі інвесторів у 2000 році, коли інтернет-бульбашка надувалася, Тіль запропонував сміливу макро-стратегію: перевести свіжо отримане фінансування Series C у коротку позицію, щоб отримати прибуток від майбутнього краху. Могутній голос у залі заперечував йому, попереджаючи, що будь-яке схвалення ради призведе до негайної відставки.

Прогноз Тіля підтвердився — ринок обвалився, і втрата можливості принесла б доходи, що перевищують операційний дохід PayPal. Однак конфлікт у раді довів глибшу істину: сила Тіля завжди полягала у стратегічному баченні, а не у операційному виконанні. Політична динаміка, що послідувала, залишила шрами на роки.

Коли PayPal у 2001 році продався eBay за $100 мільйонів, ціна становила $300 мільйонів. Тіль виступив за прийняття, але інший потужний голос наполягав на відмові. Компанія відмовилася і була щедро винагороджена, коли eBay повернувся з пропозицією у $1.5 мільярда — у п’ять разів більше за початкову ціну виходу, яку підтримував Тіль. Ця угода створила надзвичайне багатство для всіх учасників, але також заклала основу для гіркої ворожнечі, яка згодом переформатувала венчурний капітал.

Філософія, що започаткувала рух

Між продажем PayPal і офіційним запуском Founders Fund минув критичний період ідеологічного розвитку. Вивчаючи свою освіту у Стенфорді, Тіль захопився теоріями французького філософа Рене Жирара, зокрема концепцією “іміметичного бажання” — ідеєю, що людське прагнення походить із наслідування, а не з внутрішньої цінності.

Ця філософська основа стала операційною системою для інвестиційної стратегії Founders Fund. У своїй пізнішій книзі Zero to One Тіль зводить її до суті: “Успішні компанії різняться — вони досягають монополії, розв’язуючи унікальні проблеми. Неуспішні — однакові, бо не змогли уникнути конкуренції.”

Практичний висновок був радикальним: замість гонитви за сектором, яким захоплюються всі, Founders Fund шукатиме в територіях, яких бояться або ігнорують інші інвестори. Це означало систематично уникати божевільної хвилі споживчого інтернету, що поглинула венчурний капітал у середині 2000-х, незважаючи на ранній успіх Facebook.

Фонд також впровадив філософію, яка здавалася очевидною лише у ретроспективі: ніколи не відлучайте засновників від їхньої компанії. На той час це суперечило десятиліттям ортодоксії венчурного капіталу. Домінуюча модель полягала у визначенні технічних засновників, залученні професійного менеджменту ззовні і, зрештою, їхньому заміщенні — при цьому власники капіталу зберігали остаточний контроль. Founders Fund інвертував цю ієрархію, стверджуючи, що найцінніші компанії створюють особи з повною автономією і переконаннями.

Формування команди мрії: Тіль, Ховері та Носек

Три співзасновники Founders Fund кожен принесли у підприємство свої унікальні можливості. Кен Ховері, випускник Стенфордської економіки і консервативний оглядач Review, був першим прихильником Тіля. Після чотирьохгодинної вечері у стейкхаусі в Пало-Альто Ховері відмовився від вигідної пропозиції інвестиційного банку, щоб стати першим співробітником хедж-фонду Тіля — рішення, якого весь його колектив попереджав.

Люк Носек увійшов у орбіту Тіля як підприємець, що створював Smart Calendar — ранній додаток для планування. Незважаючи на інвестицію Тіля, Носек не впізнав свого покровителя, коли вони зустрілися на кампусі. Ця очевидна забудькуватість зацікавила Тіля: тут був засновник, настільки поглинений своєю роботою, що відносини з інвесторами майже не мали значення. Тіль знайшов те, що вважав прототипом цінних талантів: нестандартних, вільнодумних і навмисне байдужих до соціальних етикетів.

Між продажем PayPal у 2002 році і запуском Founders Fund у 2005-му, Тіль і Ховері керували Thiel Capital International — макро-хедж-фондом, що інвестував у акції, облігації, валюти та компанії на ранніх стадіях. Доходи були вражаючими: Clarium Capital, їхній макроінструмент, зріс із $10 мільйонів до $1.1 мільярда активів за три роки. Лише у 2003 році він приніс 65.6% прибутку, короткуючи валюти; у 2005 — 57.1%.

Переглядаючи їхні розкидані ангельські інвестиції, Тіль і Ховері зрозуміли щось дивовижне: їхні частково неформальні рішення давали внутрішню норму доходності 60-70%. Постало неминуче питання: що, якби вони систематизували це?

Дві ставки, що змінили все: Palantir і Facebook

Перед офіційним запуском Founders Fund Тіль зробив дві ставки, які визначили спадщину фонду. Перша — Palantir, компанія з аналізу даних, заснована у 2003 році, з Тілем у ролі засновника і інвестора. Взята з образів Володаря перснів, Palantir обіцяла допомогти організаціям досягти “зору” через розрізнені джерела даних.

Амбіції Тіля щодо Palantir були незвичайними: замість цільових клієнтів Кремнієвої долини (підприємств) він орієнтувався на уряд США та його розвідку. Це здивувало Sand Hill Road — традиційний шлях венчурного капіталу, що віддавав перевагу швидким продажам і простішій закупівлі. Інвестиційні фірми буквально виходили з презентацій Palantir, вважаючи модель продажів уряду ідеалістичною.

Але інвестиційний підрозділ ЦРУ, In-Q-Tel, побачив потенціал і вклав $2 мільйонів. Згодом Founders Fund інвестував у Palantir ще $165 мільйонів. До кінця 2024 року ця частка зросла до $3.05 мільярдів — 18.5x доходу, що виглядає скромно порівняно з майбутніми здобутками SpaceX.

Друга трансформаційна ставка була зроблена влітку 2004 року, коли Рейд Гофман — колега з PayPal і піонер соціальних мереж — познайомив Тіля із 19-річним студентом Гарварду Марком Цукербергом. До цього Тіль і Гофман багато аналізували ландшафт соцмереж, формуючи тезу ще до зустрічі з засновником Facebook.

Саме ця зустріч була майже випадковою. Цукерберг прийшов у офіс Clarium у Сан-Франциско у футболці та сандалях, демонструючи те, що Тіль згодом охарактеризував як “соціальну ніяковість за типом Аспергера” — він не намагався чарувати і не соромився ставити базові питання про незнайомі фінансові концепції. Для Тіля така готовність діяти поза межами соціальних очікувань сигналізувала про підприємця, який не переймається імітаційною конкуренцією.

За кілька днів Тіль вклав $500,000 у конвертований борг на простих умовах: якщо Facebook досягне 1.5 мільйонів користувачів до грудня 2004 року, борг конвертується у частку у 10.2%. Хоча ціль не була досягнута, Тіль все одно здійснив конверсію. Ці $500,000 у підсумку принесли понад $1 мільярдів у доходах.

Саме Founders Fund інвестував $8 мільйонів у Facebook і отримав $365 мільйонів у доходах LP — множинність 46.6x. Однак Тіль згодом назвав це своєю першою великою помилкою венчурного капіталу. Оцінка Series B зросла з $5 мільйонів до $85 мільйонів за вісім місяців, але він упустив можливість збільшити свою частку. “Графіті ще були жахливі, команда складалася з приблизно дев’яти людей. Здавалося, нічого не змінилося,” згадував він. “Але коли розумні інвестори ведуть масове зростання оцінки, ринок часто недооцінює швидкість змін.”

Шон Паркер: руйнівна сила

До 2004 року Тіль почав залучати Шона Паркеру, 27-річного співзасновника Napster і пізніше Plaxo. Його участь була суперечливою. Його досвід включав блискучі інновації у продуктах і хаос у операціях — хаотичний графік, неструктуровані команди, коливання настрою. Коли інвестори намагалися звільнити його з Plaxo у 2004 році, напруженість переросла у те, що Паркер сам описав як важкий вихід.

Але Тіль побачив щось, що інші пропустили: глибоке розуміння динаміки інтернет-продуктів і здатність виявляти проблеми споживачів ще до того, як ринок їх сформує. Більше того, Паркер втілював філософію Founders Fund — “засновник-центричну” — людину, здатну діяти поза межами звичних бізнес-норми.

Після приєднання до Founders Fund він одразу зробив свій внесок. Коли формував команду керівників Facebook на ранніх етапах, Паркер допоміг спрямувати компанію до Founders Fund і віддалити її від більш усталених венчурних фірм — стратегічний хід, що розлютував конкурентів Тіля у традиційній венчурній системі.

Стрибок: SpaceX і важкі технології

До 2007-2008 років венчурний світ був одержимий споживчим інтернетом — соцмережами, мобільними додатками і цифровими медіа. Теорія Тіля про імітаційне бажання передбачала, що це призведе до стандартизації та зниження маржі. Його рішення: спрямувати капітал у “жорсткі технології” — компанії, що створюють фізичні системи, а не цифрові.

Цей поворот мав ціну. Founders Fund пропустив Twitter, Instagram, Pinterest, WhatsApp і Snapchat. Але він ідеально підготував фонд до повернення у 2008 році, коли Тіль і Ілон Маск зустрілися на весіллі спільного друга. Маск використав свої доходи від PayPal для фінансування Tesla і SpaceX — підприємств, які широка венчурна спільнота сприймала скептично.

SpaceX, зокрема, зазнав три послідовні провали запуску і витрачав гроші. Коли Тіль запропонував інвестицію у $5 мільйонів, деякі партнери вагалися — це була неперевірена аерокосмічна технологія, а не підтверджене програмне забезпечення. Але Носек наполягав на зобов’язанні у $20 мільйонів, що становило майже 10% другого фонду, за оцінкою у (мільйонів.

Це рішення стало переломним, але майже розірвало партнерство. “Це було дуже суперечливо; багато LP вважали, що ми божевільні,” визнавав Ховері. Але теза команди трималася: інвестиція, що здавалася спочатку безрозсудною, у підсумку принесла 27.1x доходу, коли SpaceX досягла оцінки у $1 мільярд у 2024 році, а сумарна частка Founders Fund становила $18.2 мільярдів.

Один інституційний LP так не погодився з тезою про SpaceX, що розірвав стосунки з фондом назавжди. Цей LP роками спостерігав, як рішення, якого вони уникали, приносить доходи, що перевищують усі їхні історичні портфелі венчурних інвестицій.

Створення інституції: від побічного проекту до імперії

Заснувати Founders Fund вимагало дисципліни і капіталу. Після залучення лише )мільйонів зовнішніх інвестицій у 2004 році — переважно від колег — Тіль особисто вклав $315 мільйонів, що становило 76% початкового фонду. Це перетворило частково неповний проект у інституційну структуру, хоча операційні виклики залишалися.

Перші роки відображали те, що Ховері назвав “ефективним хаосом”. Без фіксованих планів або регулярних зустрічей фонд покладався на макроінсайти Тіля, пошук угод Ховері і аналітичну строгость Носека. Коли приєднався Паркер, з’явився третій вимір: інтуїція щодо продуктів і здатність швидко закривати угоди, що трансформувало швидкість оцінки.

До 2006 року другий фонд закрився на рівні $350 мільйонів — і зовнішні LP нарешті визнали потенціал компанії. Стенфордський університетський фонд став ключовим інвестором, що стало інституційним підтвердженням. Особистий внесок Тіля знизився до 10% розміру фонду, що свідчило про зростаючу довіру з боку досвідчених капіталовкладників.

Інвестиційні критерії фонду залишалися контрциклічними і контрінтуїтивними. У той час як Sand Hill Road гнався за трендовими секторами, Founders Fund полював у територіях, яких уникали інші — регуляторних мінних полях $12 Palantir(, геополітично чутливих технологіях )SpaceX$38 і ринкових можливостях, що ще формувалися $227 Stripe(, який з’явився у 2009 році після фінансової кризи). Такий систематичний відхід від консенсусу створював надзвичайний опціональний потенціал.

Тривала філософія

Під поверхнею інституційного успіху Founders Fund лежить цілісне світоглядне бачення, засноване на переконанні Тіля, що прогрес виникає з дій особистостей, що працюють поза межами консенсусу. Його постійний наголос на “суверенних особистостях” і відмова від “іміметичного бажання” формували кожне інвестиційне рішення і структуру партнерства.

Ця філософія виявилася пророчою у кількох циклах. Коли споживчий інтернет досяг насичення і інвестори ганялися за зменшуваними доходами, філософія жорстких технологій зберегла капітал для можливостей, яких інші ще не могли уявити. Коли SpaceX майже зруйнувався і технології уряду здавалися комерційно неможливими, фонд подвоїв зусилля, тоді як інші тікали.

Модель “засновник-центричності” — пізніше поширена у венчурному капіталі — не була простою диференціацією. Вона відображала глибше переконання Тіля, що людський прогрес залежить від захисту особистостей, здатних мислити і діяти незалежно від групового консенсусу. Відмовляючись замінювати засновників, Founders Fund узгоджував мотиваційні структури з глибшими імперативами цивілізації.

Сьогодні вплив Пітера Тіля виходить далеко за межі мільярдів активів, якими керує фонд. Інвестиційна філософія, дружня до засновників модель управління і готовність підтримувати важкі технології стали шаблонами галузі. Можливо, найважливіше — фонд довів, що доходи венчурного капіталу зростають не з розміром чеків, а з якістю нестандартного мислення, яке допомагає знаходити те, що інші ще не здатні побачити.

Колишній шаховий вундеркінд, що переставляв фігури у технологіях, бізнесі і політиці, не створив одного грандіозного плану. Замість цього він визначив особистостей і компанії, що працюють на передовій цивілізації — ті, що просувають людські можливості у способах, яких маси ще не розпізнали, — і надавав капітал і переконання у їхні критичні моменти.

Ця проста філософія, реалізована із стратегічною точністю протягом двох десятиліть, перетворила Founders Fund із скромного (мільйонного хедж-фонду на інституцію, яка переосмислила, як венчурний капітал визначає, оцінює і підтримує проривні інновації.