Ринок наздоганяє: чому Артур Хейс уже використав 90% своєї зброї

Криптовалютний ринок застряг у грі семантики та сприйняття, яку більшість учасників ще не повністю усвідомлює. За словами досвідченого гравця галузі Артура Хейса, справжня історія не стосується того, чи будуть центральні банки діяти — а в тому, щоб усвідомити, що вони вже роблять під іншим ім’ям.

Перейменована гра: від QE до “Резервних управлінських покупок”

Коли зняти жаргон, поточна стратегія Федеральної резервної системи зводиться до одного: друку грошей. Але ось у чому хитрість — вони більше не використовують цей термін. Новий ярлик — “Резервні управлінські покупки” (RMP), і ця різниця має значення набагато більше, ніж здається.

Хейс пояснює, що RMP працює через конкретний механізм: ФРС купує короткострокові казначейські білети, а не довгострокові активи, і спрямовує цю ліквідність через фонди грошового ринку у ринки репо. Ця схема безпосередньо фінансує казначейство США на короткому кінці кривої доходності. Спочатку ринки ігнорували це як щось відмінне від кількісного пом’якшення, але механіка розповідає іншу історію. Оскільки дефіцити залишаються високими, а короткострокове випускання цінних паперів продовжує зростати, ринок зрештою визнає закономірність: це QE у новому костюмі.

Поточна ціна Bitcoin у розмірі $92,75K відображає цей перехідний період — ринок ще перетравлює те, що насправді відбувається під поверхнею.

Політична реальність за монетарною політикою

Одна принципова ідея пронизує весь шум: Президент Сполучених Штатів у кінцевому підсумку отримує ту монетарну політику, яку хоче. Це не новина. Боротьба за владу між головним виконавчим директором і головою Федеральної резервної системи публічно і наполегливо розгорталася з 1913 року. Ліндон Джонсон колись фізично зіштовхнувся з головою ФРС Вільямом Мартіном, щоб тиснути на зниження ставок. Сучасний наратив щодо переваги зниження ставок — це просто той самий шаблон у новому вбранні.

Ключове розуміння полягає не в тому, що новий голова ФРС “вірить” перед вступом у посаду. Після того, як він зайняв крісло, він розуміє свою справжню роль: виконувати монетарну програму, яку вимагає адміністрація. Трамп хоче нижчих ставок, розширеного грошового пропозиції та активного ринку активів — при цьому заперечуючи зв’язок із інфляцією. Ця динаміка гарантує, що будь-хто, хто очолить ФРС, застосує будь-які необхідні інструменти для досягнення цих цілей.

Чому фондовий ринок має продовжувати зростати

Економіка США функціонує як високофіналізована система, де фондовий ринок фактично є економікою сама по собі. Це означає, що влада повинна забезпечити зростання акцій незалежно від перешкод. Відповідно, наратив про ШІ має зберігатися і розвиватися.

Учасники ринку, які сумніваються, чи вибухнув бульбашка ШІ, дивляться не туди. Влада потребує, щоб ця бульбашка залишалася цілісною — і навіть розширювалася. Трамп поставив на успіх штучного інтелекту всю економічну перспективу США. Єдиний шлях до цього — продовжувати зростання за борговою моделлю, стримувати капітальні витрати та розширювати грошову масу. Він триматиме цей курс, доки це фізично можливо.

Незворотній наслідок — інфляція. Але тут повертається гра семантики — ви не можете казати виборцям, що ваша політика спричиняє інфляцію, коли сама інфляція є дуже непопулярною. Рішення — ребрендинг. Кількісне пом’якшення стало токсичним, бо звичайні люди зрозуміли, що воно означає “друкувати гроші”, а це означає вищі ціни. Тому QE просто зникає з лексикону і повертається під іншим ім’ям.

Таймлайн: коли реальність наздожене

Визнання ринком того, що насправді відбувається, слідує передбачуваній кривій. Починаючи з січня, динаміка цін активів має значно покращитися, оскільки механізм RMP продовжує працювати. Близько березня учасники почнуть ставити питання, чи цей “тимчасовий проект” завершиться, що спричинить період волатильності та занепокоєння. Як тільки підтвердження, що RMP триває без змін, настане, ринок знову почне зростати.

Цей таймлайн узгоджується з позицією Хейса: він і його інвестиційний офіс (Maelstrom) вже розмістили приблизно 90% свого капіталу, залишивши мінімальний запас готівки як буфер волатильності. Вони працюють без кредитного плеча, тому тимчасові зниження Bitcoin нижче $80K не створюють системного тиску на їхні позиції.

Ландшафт альткоїнів: приватність і нульові знання

Поза Bitcoin, наступний домінуючий наратив, ймовірно, з’явиться з секторів приватності та технологій нульових знань. Хейс має значний вплив у Zcash (зараз $371.44), хоча вважає, що нові проєкти в цій сфері з часом перевищать його. Вікно 2026 року — оптимальний період для пошуку, яка монета з фокусом на приватність стане проривом за наступні два-три роки.

Основна привабливість технологій приватності глибша за просте приховування транзакцій. Питання не в тому, чи бачать мої дії — а в тому, чи маю я справжні інструменти, щоб гарантувати, що жодна урядова, корпоративна або опонентська сторона не зможе контролювати мої дії. Цей базовий страх, ефективно використаний, створює значну цінність. Навіть якщо найгарячіша монета в підсумку виявиться безцінною до 2029 року, значні прибутки з’являться раніше.

Уряди адаптували свій підхід. Замість прямої заборони регулятори обмежують посередницькі сервіси — забороняючи біржам додавати приватні монети або трейдерам отримувати до них доступ. Це робить отримання приватних токенів надзвичайно складним без технічного заборони, що є більш ефективним механізмом пригнічення, ніж прямі заборони.

Торгівля ENA: переконання і час

Серед позицій альткоїнів, Ethena (ENA, наразі $0.20), є найвищоконфіденційною угодою Хейса цього циклу. Як фінансовий радник Maelstrom для цього проєкту, він увійшов рано. Механіка підтримки ENA проста: коли ФРС знижує ставки відповідно до теорії RMP, Bitcoin зростає; учасники шукають кредитне плече; вони вимагають вищих базових ставок; Ethena отримує цю цінність через USDe.

Останні викупи USDe спричинили тимчасову слабкість, але Хейс очікує зміну тренду. Подібно до шаблону вересня 2024 року, ENA має швидко зростати, коли ідея ліквідності закріпиться. Серед уже наявних активів це один із його найсильніших макро-переконань.

Практичні уроки торгівлі 2025 року

Особистий торговий рахунок Хейса показав повчальну реальність: лише близько 20% угод приносили прибуток, попри загалом позитивний результат. Переможні угоди — Hyperliquid (HYPE) і Ethena — отримали значний прибуток завдяки захопленню великих напрямків руху. Втрати здебільшого були пов’язані з експериментальними позиціями у менш якісних токенах і мем-коінах, які, оглядаючись назад, відволікали від основної стратегії.

Ця модель підкреслює важливий принцип: ловити великі коливання у якісних активів із достатньою концентрацією капіталу краще, ніж розпорошувати ставки на численні маргінальні можливості.

Фактори ризику і психологія ринку

Якщо Bitcoin відступить від поточних рівнів і продовжить падіння, контрінвестори стверджуватимуть, що теза Хейса про “друкування грошей” неправильна. Його відповідь: “Ви маєте рацію” — сьогодні. Але він готується до майбутнього стану, коли зміниться сприйняття ринку. Ризик залишається реальним; сприйняття може змінитися, і ринок підтвердить або спростує кожну тезу. Він вклав реальний капітал у цю оцінку, і час покаже результат.

Широкий ринок криптовалют страждає від вибіркової пам’яті щодо сезонів альткоїнів. Цикл 2016-2017 років вимагав віри в анонімні PDF і неперевірені проєкти. Бум NFT 2020-2021 років — торгівля об’єктивно непривабливими цифровими мавпами і пінгвінами. Цикл Hyperliquid 2024-2025 років — переконання у нових, менш перевірених наративів. Учасники часто не мають сміливості ризикувати, коли це матеріалізується; вони віддають перевагу знайомому в ретроспективі. Сезони альткоїнів постійно з’являються, але лише у формах, яких учасники не очікували і рідко розпізнавали занадто пізно.

Перспектива 2026 року і основна теза

Ціль Хейса для Bitcoin до кінця 2026 року — $250K. Це відображає його макро-тезу про тривале розширення грошової маси, покращення ліквідності ринків і зобов’язання влади підтримувати оцінки ризикових активів.

Ethereum виконує роль “короля розрахунків”, тоді як найменш оцінений ризик залишається у кредитному плечі — як у здатності отримати прибуток, так і у потенціалі руйнування. Виявлення сигналів вимагає глибокого аналізу балансових звітів центральних банків і механізмів банківської системи; простих сигналів не існує, оскільки центральні органи навмисно приховують свої наміри.

Найнебезпечніший макро-наратив для ринків криптовалют — це зусилля центральних банків щодо посилення політики, сценарій, який міг би зруйнувати всю бичачу перспективу 2026-2027 років. Все інше — риторика урядів щодо приватних монет, “маніпуляції” маркет-мейкерів або волатильність Bitcoin — відходить на другий план перед цим головним ризиком.