Найвизначальні ринкові моменти 2025 року: 11 угод, що сформували глобальні фінанси

Світ фінансів у 2025 році продемонстрував майстер-клас із волатильності, змін у наративі та вічного уроку, що ринки винагороджують переконаність—до тих пір, поки раптом не перестають. Від кредитних стілів Манхеттена до ринків облігацій Токіо, від трейдерів на ринках нових ринків до спекулянтів на криптовалютах, інвестори робили величезні ставки на політичні вітри, повороти монетарної політики та геополітичні тремтіння. Деякі позиції приносили приголомшливі доходи; інші зникали, коли кредитне плече працювало проти них або ринковий імпульс змінював напрямок. Розмірковуючи про найважливіші транзакції року, виникають кілька закономірностей: зосереджені ставки у нішевих секторах, надмірна залежність від політичної послідовності та постійна напруга між “наративами” та фундаментальними показниками.

Триумф цифрових активів: ідеальний цикл бум-крах

Сектор криптовалют зазнав того, що можна назвати “ейфорією Трампа” на початку 2025 року. Оскільки 45-й президент вступив у посаду з явною підтримкою розширення цифрових активів, інвестори вливають капітал у будь-який токен або компанію, що має віддалений зв’язок із брендом Трампа. Логіка була проста: політична підтримка сприятиме прийняттю та зростанню вартості.

Таймінг показує закономірність. За кілька годин до інаугурації запустили мем-токени з брендом Трампа, які стрімко зросли. За кілька днів з’явився токен, пов’язаний із першою леді. World Liberty Financial, пов’язана з підприємствами сім’ї Трампа, запустила свій WLFI для роздрібної торгівлі. До середини року американський Bitcoin, майнінгова компанія, підтримувана сім’єю Трампа, дебютувала через злиття.

Кожен запуск викликав початковий ажіотаж. Кожен наступний крок швидко знижувався. За даними січня 2026 року, Bitcoin торгується за $92,72K із річним зниженням -11,23%, тоді як WLFI становить $0,16, зменшившись приблизно на 30% від свого піку. Мем-коін Трампа обвалився більш ніж на 80% від січневих максимумів; токен Меланії впав майже на 99%. Акції American Bitcoin знизилися приблизно на 80% від вересневих максимумів.

Урок був суворий: політичні хвилі створюють короткострокові спекулятивні потоки, а не фундаментальну цінність. Як тільки роздрібне кредитне плече вичерпалося і почалися каскадні ліквідації, ці активи повернулися до циклічної реальності—бум-краховий цикл, характерний для ринків криптовалют, де наратив замінює грошові потоки.

Зростання іпотечних гігантів: міф про приватизацію

Можливо, жодна торгівля не втілювала сліпу віру у результат політики так яскраво, як вибуховий ралі акцій Fannie Mae та Freddie Mac. Ці державні іпотечні структури, що перебували у державній власності з часів фінансової кризи 2008 року, стали най"мем-акціонами" року—але з нюансом.

Ветеран хедж-фондів Білл Актман та численні довгострокові інвестори готувалися до потенційної приватизації за адміністрації Трампа. Коли результати виборів підтвердили цю можливість, ринки відреагували ейфорією. Ціни на акції зросли на 367% з січня до вересневих максимумів, внутрішньоденні рухи перевищували 388%, що короткочасно захопило Волл-стріт.

Спекуляції в серпні щодо планів IPO—можливе оцінювання цих структур понад (мільярдів і залучення )мільярдів у капітал—посилили імпульс. Навіть легендарний контра-інвестор Майкл Бурі в грудні став бичачим, написавши тезу на 6000 слів, що ці “токсичні близнюки” нарешті можуть вирватися з державних пут.

Але під поверхнею: політичний імпульс залишається невизначеним, реальна оцінка залежить від неперевірених припущень, а волатильність акцій з вересня відображає цю фундаментальну невизначеність. Інвестори плутали “можливість політики” з “впевненістю у політиці”, що зазвичай обертається дорого.

Казначейські облігації Японії: коли “Вдова” нарешті перемогла

Десятиліття торгів “коротких” японських держоблігацій знищили безліч макрофондів, що отримали прізвисько “вдова”. Постійне пом’якшення Банку Японії тримало доходності стисненими, руйнуючи песимістів роками.

2025 рік повністю змінив цю історію. Банк Японії нарешті підвищив ставки. Прем’єр-міністр Фуміо Кішіда оголосив про найбільший післяпандемічний план витрат. Доходність 10-річних облігацій прорвала 2%—рівень, що не бачився десятиліттями. Доходність 30-річних підскочила більш ніж на 1 відсотковий пункт, встановивши історичний рекорд. Ринок японських держоблігацій вартістю $7,4 трлн перетворився з “кладовища коротких” у машину для отримання прибутку.

Інститути, від Schroders до Jupiter Asset Management і підрозділу BlueBay Royal Bank of Canada, відкрито обговорювали короткі позиції на японський борг у різних формах. Менеджери фондів усвідомлювали потенційний простір: з нормалізацією політичних ставок і астрономічними співвідношеннями боргу до ВВП, песимістичні настрої могли зберігатися. Індекс японських держоблігацій Bloomberg знизився більш ніж на 6% за рік—найгірший показник серед провідних розвинених ринків облігацій у світі.

Цей поворот був не випадковістю; він відображав справжні макро-зміни. Після десятиліть терпіння, контрінвестори у борг нарешті отримали підтвердження.

Грязна таємниця кредитного ринку: попередження “таргана”

Генеральний директор JPMorgan Джеймі Даймон у жовтні зробив різке попередження: “Коли ви бачите одного таргана, ймовірно, їх багато.” Його метафора відобразила незручну реальність, що панує у кредитному секторі 2025 року.

Компанії, що раніше вважалися надійними позичальниками, руйнувалися. Saks Global реорганізувала борги на $2,2 млрд після одного платежу; реорганізовані облігації тепер торгуються нижче 60 центів за долар. Облігації New Fortress Energy втратили понад 50% за 12 місяців. Tricolor і First Brands подали на банкрутство, знищивши мільярди боргової вартості за кілька тижнів.

Спільний знаменник: роки знижених рівнів дефолтів і м’які монетарні умови руйнували кредитну дисципліну. Позичальники залишили захисні ковенанти. Стандарти кредитування погіршилися. У кількох випадках виникали очевидні провали у due diligence—інститути, що фінансували First Brands і Tricolor, пропустили очевидні червоні прапори, такі як подвійне заставлення активів і змішане забезпечення.

Цей “ризик таргана”— ймовірність того, що початкові невдачі сигналізують про глибші системні проблеми— ймовірно, займе багато уваги на кредитних ринках у 2026 році. Чеймі Даймон зберіг свою репутацію і статки саме тому, що JPMorgan зрозумів ці погіршення стандартів і переорієнтувався відповідно. Менші інститути, що ігнорували попереджувальні знаки, зазнали більшого збитку.

Конфлікт у ринках Латинської Америки: раптовий крах турецької carry-торгівлі

Після виняткових доходів 2024 року турецькі carry-торгівлі здавалося, були консенсусною мудрістю на початку 2025. Внутрішні турецькі облігації давали понад 40%. Центральний банк обіцяв стабільність валюти, прив’язану до долара. Мільярди вкладали інститути, такі як Deutsche Bank, Millennium Partners і Gramercy Capital—бравши дешевий кредит за кордоном, щоб отримати величезний турецький дохід.

Крах настав без попередження 19 березня. Поліція Туреччини затримала відомого мера Стамбула від опозиції, що спричинило масові протести. Громадяни та міжнародні інвестори одночасно почали масовий вихід. Турецька ліра обвалилася швидше, ніж центральний банк міг її підтримати. За кілька годин, за оцінками, вивели понад $500 мільярдів.

До кінця року ліра девальвувала приблизно на 17% щодо долара, посівши одне з найгірших місць серед валют світу. Найголовніше, ця торгівля виявила критичну вразливість: високі доходи маскують геополітичну нестабільність. Політичні шоки можуть знищити доходи швидше, ніж будь-який розрахунок ставок це виправдає.

Європейські оборонні акції: геополітична переоцінка

Напруженість у сфері безпеки Європи створила безпрецедентну можливість у секторі оборонної промисловості—секторі, довгий час стигматизованому ESG-фреймворками і вважається “репутаційно токсичним.”

Заява Трампа про зменшення військової підтримки України спонукала європейські уряди до історичних військових закупівель. Відповідь оборонних компаній була приголомшливою: Rheinmetall зросла приблизно на 150% за рік; Leonardo зросла більш ніж на 90%. Індекс європейських оборонних акцій Bloomberg піднявся приблизно на 70% за рік.

Менеджери фондів переглянули ідеологічні позиції. П’єр-Алексіс Дюмон, головний інвестиційний директор Sycomore Asset Management, прямо сказав: “Ми знову включили оборонні активи до ESG-фондів цього року. Парадигма змінилася, і під час змін парадигм потрібно балансувати відповідальність із прагматизмом.”

Кредитні ринки слідували за цим. Банки запустили “Європейські оборонні облігації”—моделюючи їх на зелених облігаціях, але явно фінансуючи виробників озброєнь. Навіть опосередковано пов’язані постачальники отримали значні потоки.

Ця трансформація ілюструє принцип: коли відбуваються справжні геополітичні зміни, капітал перерозподіляється швидше, ніж оновлюються ідеологічні рамки. “Оборона” за кілька місяців перейшла від “репутаційної відповідальності” до “національної безпеки”.

“Торгівля девальвацією”: наратив проти реальності

Деякі інвестори активно позиціонувалися щодо ризику девальвації валют, посилаючись на паралелі з монетною політикою римського імператора Нерона. Логіка: величезний борг у США, Франції та Японії з часом змусить знецінити валюту. Ці інвестори накопичували золото і певні криптовалюти, зменшуючи експозицію у доларах і облігаціях.

Пік у жовтні бачив цю торгівлю у повному розпалі—і золото, і Bitcoin досягли рекордних максимумів одночасно, що є рідкісним збігом безпечних активів. На перший погляд, наратив здавався підтвердженим.

Згодом ця торгівля розпалася. Криптовалюти різко скоригувалися. Bitcoin відійшов від максимумів. Долар стабілізувався. Облігації США не зруйнувалися, а навпаки, показали найкращі результати з 2020 року—що свідчить про те, що “попит на безпеку” під час економічних сповільнень може співіснувати з “фіскальними проблемами.”

Інші активи ще більше розійшлися. Волатильність міді, алюмінію та срібла частково зумовлена побоюваннями девальвації, але головним чином—політикою тарифів Трампа і макроекономічними факторами, що розмивають сигнали між “інфляційним хеджуванням” і “традиційною пропозицією.”

Золото залишалося стійким, постійно встановлюючи нові рекорди. Але наратив “чистої девальвації” спрощував складну ситуацію. Реальна можливість полягала у точних ставках на рівень відсоткових ставок, політичну динаміку і диференційований попит на активи безпеки—а не у всебічних позиціях щодо руйнування валюти.

Ринок Південної Кореї: політика як драйвер ейфорії

Явне прагнення президента Лі Чже-міна—зробити індекс KOSPI$30 до 5000 пунктів—створило незвичайну динаміку: головний світовий лідер публічно цілиться у конкретні рівні індексу. Спочатку ця заява викликала мінімальний інтерес. До кінця року JPMorgan, Citigroup та інші гіганти Волл-стріт вважали ціль досяжною у 2026.

Бенчмарк виріс приблизно на 70% у 2025 році, легко посівши перше місце серед основних індексів світу. Підтримкою стали роль Азії у ланцюжках постачання AI-мікросхем. Але виникла важлива закономірність: іноземний капітал підживлював зростання, тоді як місцеві корейські роздрібні інвестори залишалися чистими продавцями—парадоксально вкладаючи рекордні $10 мільярдів у американські акції та позаофшорні продукти.

Цей експорт капіталу тиснув на корейську вону, натякаючи на внутрішній скептицизм серед місцевих учасників. Політичний ентузіазм і іноземна ліквідність можуть піднімати індекси, але коли місцеві інвестори одночасно тікають, структурні вразливості ховаються під поверхневими показниками.

Стратегічна компанія проти короткого продавця: арбітраж премії

Легендарний короткий продавець Джим Чанос виявив можливість: акції Стратегічної компанії мають надмірну премію щодо її реальних Bitcoin-активів. Коли Bitcoin стрімко зріс на початку 2025 і акції Стратегії зросли ще більше, Чанос публічно оголосив свою стратегію: коротити Стратегію, володіючи Bitcoin напряму.

Генеральний директор Стратегії Майкл Сейлор передбачувано відповів публічними запереченнями. Чанос у відповідь у соцмережах назвав це фінансовим нонсенсом. У липні їхній пік акцій Стратегії становив +57% за рік, зберігаючи значну премію.

Коли ціна криптовалют почала знижуватися з вересневих максимумів і з’явилися конкуренти “цифрових казначейств”, премія Стратегії зменшилася. 7 листопада, коли Чанос оголосив про ліквідацію короткої позиції, акції Стратегії впали на 42%—вигідне підтвердження його тези.

Поза прибутком і збитком: цей випадок показав, що структура криптовалют залежить від довіри і кредитного плеча. Високі оцінки приваблюють фінансову інженерію, яка працює до моменту, коли імпульс змінюється. “Премія” миттєво перетворюється з переваги на зобов’язання, коли довіра зникає.

“Зрада” кредитного ринку: інсайдери випереджають конкурентів

Найприбутковіші кредитні доходи у 2025 році здобули не шляхом ставок на відновлення компаній, а шляхом створення складних ієрархій кредиторів. Приклад— кейс Envision Healthcare, що належить KKR.

Після пандемії Envision потребувала новий капітал, але зіткнулася з проблемою: нове кредитування вимагало застави вже залучених активів. Більшість існуючих кредиторів були проти, побоюючись розмивання капіталу. Pacific Investment Management (Pimco), King Street Capital і Partners Group знайшли можливість: підтримати пропозицію, ставши забезпеченими кредиторами, що підтримуються Amsurg, високовартісним бізнесом з амбулаторних операцій.

Згодом ці інститути перетворили борги у акції Amsurg. Коли Amsurg продали гіганту охорони здоров’я Ascension Health за (мільярдів цього року, “зрадники” отримали приблизно 90% доходу—збивши з пантелику кредиторів, що залишилися вірними початковим умовам.

Ця торгівля показує сучасну динаміку кредитного ринку: слабкі документи, фрагментовані бази кредиторів і відсутність необхідної співпраці. Уникнути бути перехитреним— більший ризик, ніж робити незалежні висновки. Ця динаміка визначатиме кредитну стратегію у 2026 році.

Кризовий валютний колапс у Латинській Америці: геополітика і carry-крах

Поза розвиненими ринками, carry-торгівлі на ринках нових ринків стикнулися з безпрецедентним тиском. Крах турецьких ринків був очевидним, але валютні кризи в Латинській Америці мали іншу природу—залежну від політичної невизначеності та відкату капіталу. Хоча окремі крахи різнилися, закономірність залишалася: роки м’якої монетарної політики і високих доходів привертали структурний капітал, який зникав при політичних шоках.

Ці епізоди підтвердили вічний урок: різниця у доходах маскує геополітичний ризик. Інвестори, що плутають різницю ставок із безризиковими доходами, постійно зазнають збитків, коли політичні події викликають швидкі розвороти.

Уроки для 2026 року

2025 рік став майстер-класом із концентрації ризиків, інвестування на основі наративів і кредитного плеча. Основні торгівлі року мали спільні ознаки: надмірні ставки на окремі наративи )політика Трампа, приватизація, нормалізація ставок$33 , залежність від політичної послідовності і використання кредитного плеча для збільшення доходів. Коли базові припущення змінювалися—зникала політична підтримка, зупинявся імпульс політики або кредитне плече ставало зобов’язанням, позиції руйнувалися.

Золото залишалося стійким. Захисна позиція у кризових ситуаціях була цінною. Прогалини у кредитній дисципліні стали критичними вразливостями. Найголовніше: у 2025 році досвідчені інвестори зрозуміли, що сьогоднішній консенсус рано чи пізно стане катастрофою. Успішні торгівлі базувалися на переконаності та точному таймінгу. Неуспішні—на переконаності у наративах, які згодом були спростовані реальністю.

Під час навігації ринками 2026 року найчіткіший урок простий: розрізняйте політичну можливість, ймовірність і впевненість у політиці. Різниця між цими категоріями знищила більше капіталу у 2025 році, ніж будь-який окремий крах ринку.