Від ринку короля до регуляторного пекла: Воскресіння криптовалюти Jump Trading стикається з невизначеним шляхом

Торговий гігант Jump Trading, що базується в Чикаго і співзаснований колишніми трейдерами CME Біллом Дісоммою та Полом Гурінасом у 1999 році, вже давно діє у тіні фінансів. Однак останні сигнали свідчать, що компанія робить цілеспрямовані кроки щодо відновлення своєї діяльності у сфері криптовалют — рух, який несе як можливості, так і значний багаж проблем.

Архітектура торгової імперії

Ще на початку високочастотної торгівлі, компанія перетворилася на масштабний конгломерат фінансових послуг. Jump Financial LLC тепер керує активами понад $7.6 мільярдів і має близько 1,600 співробітників у США, Європі, Австралії та Азії. Організація складається з трьох окремих бізнес-лідерів: Jump Trading (ядерна HFT-операція), Jump Capital (її венчурний підрозділ, створений у 2012 році), та Jump Crypto (офіційно запущений у 2021 році).

Захоплення Jump у цифрові активи здається обдуманим. Вже кілька років до офіційного створення криптовалютного підрозділу Jump Capital тихо накопичувала криптоекспозицію. За доступними даними, портфель Jump Capital налічує понад 80 інвестицій, зосереджених у сферах DeFi, інфраструктури та CeFi. До липня 2021 року компанія запустила сьомий венчурний фонд із загальним капіталом у $350 мільйонів від 167 інституційних інвесторів, що стало значним кроком у розгортанні капіталу, орієнтованого на крипто.

Каталізатор, що все змінив

Призначення 26-річного Канави Карії на посаду першого президента Jump Crypto у 2021 році стало важливим і суперечливим кроком. Швидкий зліт Карії був пов’язаний із втручанням компанії у травні 2021 року у алгоритмічний стабількоін Terra UST, коли Jump таємно накопичувала значні запаси UST для створення штучного попиту та відновлення «пегу» токена. Цей хід приніс Jump приблизно $1 мільярдів прибутку, підвищивши профіль Карії у компанії.

Однак цей вигідний трейд заклав тривожний прецедент. Коли екосистема Terra згодом обвалилася у 2022 році, Jump зіткнулася з кримінальними звинуваченнями у маніпуляціях цінами у співпраці з збанкрутілою блокчейн-платформою. Ефект доміно поширився далі: крах FTX пізніше того ж року завдав значних збитків портфелю Jump через її значну експозицію як до FTX, так і до екосистеми Solana.

Розпад і стратегічне відступлення

Регуляторний тиск посилився у 2023 та 2024 роках. У листопаді 2023 року Jump Crypto офіційно відокремила Wormhole, при цьому з компанії пішли CEO та COO. Кількість співробітників криптовалютного підрозділу зменшилася приблизно на 50% за цей період. Інвестиційна активність різко знизилася — кількість раундів участі Jump Crypto зменшилася до однозначних чисел щороку, хоча портфель налічує понад 90 проектів у сферах інфраструктури та DeFi.

У червні 2024 року оголошення про розслідування CFTC передувало відставці Карії після шести років роботи у компанії. Тижнями пізніше підрозділ криптовалют здійснив масштабний ліквідатор ETH, продавши понад $1 мільйонів Ethereum за десять днів. Ця продажа безпосередньо сприяла ринковій кризі 5 серпня 2024 року, коли Ethereum за один день знизився більш ніж на 25%.

До грудня 2024 року дочірня компанія Jump Crypto Tai Mo Shan погодилася перерахувати приблизно $300 мільйонів у SEC у рамках врегулювання, офіційно вирішивши звинувачення, що виникли з діяльності на ринку Terra UST.

Теорія повернення: чому саме зараз?

Багато факторів, здається, сприяють відродженню криптовалютної діяльності Jump. По-перше, регуляторне середовище суттєво змінилося під час нинішнього адміністративного курсу США, що більш дружньо ставиться до криптовалют. Недавня угода SEC із Cumberland DRW $123 конкурентом( щодо скасування регуляторних позовів сигналізує про можливе послаблення регуляторного тиску.

По-друге, затвердження спотових ETF на криптовалюти залишається потенційним каталізатором. Jump Capital, з її значними інвестиціями у проекти екосистеми Solana — включно з участю у розробці клієнта Firedancer та технічній підтримці Pyth Network — має можливість скористатися, якщо затвердять спотові ETF на альткоїни.

По-третє, Jump Trading зберігає значний фінансовий потенціал. Поточні активи на блокчейні становлять приблизно )мільйонів, з яких 47% — токени Solana ($677 2.175 мільйонів SOL(), а стабількоіни — близько 30%. Це робить Jump одним із найбільших маркет-мейкерів у криптовалютному світі, випереджаючи конкурентів, таких як Wintermute )(мільйонів$594 , QCP Capital )(мільйонів$128 та GSR Markets )(мільйонів$96 .

Постійна тінь: структурні конфлікти та нерозв’язані питання

Однак відновлення криптовалютної діяльності Jump стикається з серйозними перешкодами. Структура компанії — де венчурний капітал і маркет-мейкінг залишаються недостатньо розмежованими — відображає поширену в криптоіндустрії тенденцію, але суперечить традиційним регуляторним рамкам фінансів.

Позов FractureLabs, поданий у суді США, ілюструє ці проблеми. У ньому стверджується, що Jump Trading маніпулювала цінами на DIO токен, виступаючи як маркет-мейкер, систематично ліквідуючи позиції перед їх викупом за зниженими цінами та припиняючи угоду. Хоча ця справа наразі застопорилася, вона демонструє постійний конфлікт між об’єктивністю маркет-мейкінгу та інтересами венчурного капіталу.

Крім того, участь Jump у Alameda — включно з обвинуваченнями у спільному завищенні цін на Serum токени — показує, як конфлікти інтересів проникають у екосистему криптовалютного маркет-мейкінгу. У традиційних фінансах маркет-мейкінг працює під жорстким регуляторним контролем, із заборонами на прямі співпраці між маркет-мейкерами та емітентами токенів.

Невизначене майбутнє

Анонси найму Jump Trading у Чикаго, Сіднеї, Сінгапурі та Лондоні свідчать про серйозні наміри щодо відновлення криптовалютного бізнесу. Одночасно компанія нібито відновлює позиції у політиці та зв’язках із урядом США — очевидний знак, що регуляторне питання залишається пріоритетом.

Залишається головне питання: чи зможе Jump забезпечити достатнє регуляторне розмежування між маркет-мейкінгом і венчурним капіталом, щоб відповідати сучасним вимогам? Чи залишиться сфера криптовалютного маркет-мейкінгу структурно конфліктною, як це було раніше, і визначатиме модель Jump — і галузі — операційний підхід?

Ринок уважно стежить. У Jump Trading є капітальні резерви та технічна компетентність, щоб повернути лідерство у маркет-мейкінгу, але її криптовалютне відродження відбувається у зміненому регуляторному середовищі. Чи це справжня реформа, чи тимчасове політичне зближення — питання відкриті, і за ними слід уважно стежити спільноті.