ПРЕДСТАВЛЯЄМО | Найбільший банк у Сполучених Штатах запускає на блокчейні фонд доходу на Ethereum

JP Morgan Chase, найбільший банк у Сполучених Штатах та один із найбільших фінансових інститутів у світі, офіційно увійшов у боротьбу за ончейн-готівку, і приз – це не просто ще один продуктовий ряд – це мільярди доларів у стабількоинах та ранніх токенізованих фондах, які наразі майже не приносять доходу.

15 грудня 2025 року гігант банківської справи $4 триліон запустив свій My OnChain Net Yield Fund (MONY) на Ethereum-блокчейні, прагнучи залучити великі обсяги інституційного капіталу у структуру, яку він контролює і яку визнають регулятори.

MONY об’єднує традиційний фонд грошового ринку у токен, який може існувати на публічних рельсах, поєднуючи швидкість блокчейну з функцією, яку регульовані платіжні стабількоіни, такі як USDT Tether та USDC Circle, не можуть легально пропонувати за новими правилами США: можливість заробляти дохід.

Замість того, щоб бути чистим експериментом DeFi, MONY уособлює зусилля JP Morgan переформулювати поняття ‘готівка ончейн’ для великих, KYC-зазначених пулів капіталу і ставить банк у пряму конкуренцію з продуктами, такими як BlackRock’s BUIDL та ширший ринок токенізованих казначейських облігацій, який виріс до середини десятків мільярдів, оскільки інституції шукають дохідні, блокчейн-орієнтовані грошові еквіваленти.

‘Інституції не хочуть жити на рельсах конкурентів,’ каже головний директор з інновацій, SWIFT

Як GENIUS змінює гру

Фоном до цього кроку є Закон GENIUS, прийнятий у США у 2025 році, який створив повну ліцензійну систему для платіжних стабількоінів і забороняв емітентам платити відсотки власникам просто за утримання токена.

Ця структура означає, що регульовані стабількоіни повинні тримати резерви, збирати дохід і не передавати його безпосередньо. Для корпоративних казначейств і фондів із великими балансами стабількоінів це створює структурну можливість втрат. MONY, натомість, структуровано як Rule 506© приватне розміщення фонду грошового ринку – цінний папір, який продається лише акредитованим інвесторам і інвестується у казначейські облігації США та повністю забезпечені казначейськими репо.

Як фонд грошового ринку, він розрахований передавати більшу частину доходу акціонерам після збору комісій, а не затримувати весь дохід на рівні емітента.

Криптослідницька компанія Asva Capital зазначила:

“Токенізовані фонди грошового ринку вирішують ключову проблему: неробочі стабількоіни, що не приносять доходу.”

Дозволяючи кваліфікованим інвесторам підписуватися і викупати у готівці або USDC через платформу Morgan Money від JP Morgan, MONY створює двоступеневий робочий процес: використовувати токени, такі як USDC, для транзакцій, а потім переходити у MONY, коли пріоритетом стає дохід.

ДУМКА | Чому ми побачимо 1,000 стабількоінів (і чому більшість з них зазнає невдачі)

Конкурс застав

У деривативах, прайм-брокериджі та OTC-ринках застави мають значення цілодобово. Стабількоіни, такі як USDT і USDC, були дефолтними, оскільки вони швидкі та широко прийняті, хоча й неефективні з точки зору капіталу у високорейтних умовах. Токенізовані фонди грошового ринку створені для заповнення цієї прогалини: тримання $100 мільйонів у токенізованому MMF, що відстежує короткострокові державні активи, все ще рухається з швидкістю блокчейну між майданчиками.

BlackRock’s BUIDL вже показав, як токенізовані готівкові кошти можуть розвиватися, ставши частиною інституційних фінансових стеків, коли їх приймають як заставу на основних біржових рельсах. MONY від JP Morgan орієнтований на той самий коридор, але тісно пов’язаний із власною платформою Kinexys Digital Assets і мережею розподілу Morgan Money.

Це означає, що пропозиція не для високочастотних трейдерів або офшорних структур, а для пенсійних фондів, страхових компаній, управителів активами та корпорацій, які вже використовують традиційні фонди грошового ринку та інструменти ліквідності JP Morgan.

Замість того, щоб загрожувати стабількоінам їх знищенням, реальний ризик полягає в тому, що значна частина великих інституційних балансів стабількоінів мігрує у токенізовані фонди грошового ринку – залишаючи стабількоіни зосередженими у платежах і відкритому DeFi.

Сигнал Ethereum

Можливо, найчіткішим показником зміщення є вибір Ethereum як базової ланцюга. JP Morgan багато років працює з приватними реєстрами та дозволеними мережами; розміщення флагманського грошового продукту на публічному блокчейні визнає, що ліквідність, інструменти та контрагенти зійшлися саме там.

Але навіть під час запуску MONY залишається цінним папером 506© – токени існують лише у дозволених, KYC-зазначених гаманцях, а перекази контролюються для відповідності законам про цінні папери. Це розділяє ончейн-інструменти у доларах на два рівні: роздрібні та безпосередньо дозволені стабількоіни, такі як USDC/USDT, з одного боку, і регульовані, дохідні, дозволені продукти, такі як MONY і подібні фонди – з іншого.

JP Morgan ставить ставку, що наступна хвиля ончейн-обсягів прийде від інституцій, які хочуть швидкість Ethereum без регуляторної невизначеності.

Ethereum посів перше місце у світі за ринковою капіталізацією серед найбільших активів після останніх цінових рухів

Захисний поворот

Врешті-решт, MONY виглядає менш революційним і більше як захисний поворот. Протягом років фінтех і криптофірми зменшували частку банків у платіжних, валютних та кастодіальних бізнесах. Стейблкоіни орієнтувалися на депозити та управління готівкою, пропонуючи цифрові альтернативи поза балансами банків. Запускаючи токенізований фонд грошового ринку на публічних рельсах, JP Morgan намагається повернути цю міграцію всередину власного периметру, навіть якщо це канібалізує частину традиційної депозитної бази.

Джордж Ґетч, генеральний директор JP Morgan Asset Management, підкреслив “активне управління та інновації” як ключ до пропозиції, натякаючи на протилежність пасивним моделям збирання стабількоінового флоуту.

Інституції на Уолл-стріт, такі як BlackRock, Goldman Sachs і BNY Mellon, вже перейшли до токенізованих фондів грошового ринку та грошових еквівалентів – і входження JP Morgan зміщує тренд від експериментів до відкритої конкуренції за володіння інституційними “цифровими доларами” на публічних ланцюгах.

Якщо ця конкуренція вдасться, це не означатиме кінця стабількоінів або тріумфу DeFi. Навпаки, розрахункові рельси залишаться публічними і прозорими, але інструменти, що працюють на них, будуть нагадувати традиційні фонди грошового ринку – і ті самі імена Уолл-стріт, що домінували у фінансах до токенізації, домінуватимуть і після.

BITCOIN | Інституції тепер тримають ~12% від загальної пропозиції Bitcoin – зростання на 5% лише за один рік

Хочете бути в курсі останніх новин про глобальні криптовалютні розробки?

Приєднуйтесь до нашого каналу у WhatsApp тут.