Чому Plug Power опинився у кризі з готівкою? Аналіз фінансової звітності за 3 квартал та інвестиційні труднощі акцій водневих батарей

Шлях розвитку Plug Power та різкі коливання цін акцій

Plug Power заснована у 1997 році, зосереджена на розробці технологій водневих паливних елементів. Розвиток компанії можна умовно поділити на три важливі періоди:

Початковий етап накопичення (1997-2010): на початку діяльності компанія займалася дослідженнями та розробками технологій паливних елементів, поступово налагоджуючи співпрацю з різними галузевими партнерами, закладаючи основу для подальшого розширення.

Етап розширення ринку (2010-2020): Plug Power постійно покращувала характеристики продукції, виходила на ринки електричних візків, логістики та транспорту, зміцнюючи свої технологічні позиції та ринкову частку через стратегічні поглинання. Доходи стабільно зростали.

Коливання цін акцій та спад (2020-до сьогодні): у 2020-2021 роках під впливом масового інвестиційного ажіотажу ціна акцій досягла історичного максимуму близько 70 доларів. Однак із зниженням інтересу та тривалими збитками компанії, ціна акцій Plug знизилася більш ніж на 90% від піку і наразі коливається біля 4 доларів.

Вибух цін акцій після фінансового звіту за 3 квартал

У середині листопада цього року Plug Power опублікувала фінансовий звіт за третій квартал 2023 року, після чого ціна акцій впала на 40%. Основні причини:

Недовиконання очікувань щодо доходів: квартальний дохід склав лише 199 мільйонів доларів, що значно менше за очікувані 239 мільйонів доларів; чистий збиток на акцію становив 0,47 долара, перевищуючи очікувані 0,30 долара.

Критичний рівень грошових резервів: ще більш шокуючим стало повідомлення керівництва про попередження про можливість неплатоспроможності (going-concern warning), що означає, що наявні грошові кошти та цінні папери не зможуть підтримувати нормальну діяльність протягом наступних 12 місяців. За статистикою, грошові резерви Plug знизилися з 4,75 мільярдів доларів у першому кварталі 2021 року до приблизно 500 мільйонів доларів.

Поганий прогноз грошового потоку: керівництво прогнозує, що вільний грошовий потік за 2023 фінансовий рік становитиме -16,4 мільярдів доларів, а за 2024 — -9,39 мільярдів доларів, що при такому темпі означає виснаження коштів уже у 2024 році.

Поточний стан діяльності Plug: зростання доходів приховує проблеми з прибутковістю

Незважаючи на те, що доходи Plug за останні десять років зростали (крім періоду пандемії 2020 року), компанія з 2012 року так і не змогла отримати прибуток. Ще гірше — операційний грошовий потік продовжує погіршуватися, у 2022 році він склав приголомшливий дефіцит у -830 мільйонів доларів.

З погляду платоспроможності, поточний коефіцієнт (Current Ratio) та швидкий коефіцієнт (Quick Ratio) у третьому кварталі 2023 знизилися до 2,41 і 0,79 відповідно, що значно нижче за здоровий рівень, що свідчить про погіршення здатності компанії обслуговувати борги.

Галузеві труднощі: не лише проблема Plug

Plug не є єдиним прикладом. Інші компанії галузі також стикаються з подібними труднощами:

• Ballard Power Systems (технології паливних елементів і водню): зростання доходів за третій квартал на 29,2%, але збитки збільшилися до -62,34 мільйонів доларів, річний спад цін акцій — 22,62%
• FuelCell Energy Inc (технології паливних елементів): зниження доходів на 40,82%, покращення збитків до -24,28 мільйонів доларів, річний спад цін — 54,14%
• Bloom Energy Corporation (твердотільні паливні елементи): зростання доходів на 36,95%, але збитки зросли до -169 мільйонів доларів, річний спад цін — 34,50%

Вся галузь водневих паливних елементів переживає болісний перехід до комерціалізації.

Глибокі причини галузевих труднощів

Високі витрати на фінансування: галузь водню ще перебуває на початковій стадії розвитку, компанії потребують постійного залучення капіталу для R&D. В умовах високої інфляції в США та високих процентних ставок Федеральної резервної системи, вартість залучення фінансування зросла, що суттєво знижує грошові потоки.

Зниження цін на нафту зменшує попит на альтернативні джерела енергії: за останні два роки світові ціни на нафту поступово знижувалися, що опосередковано зменшило нагальність переходу на водень та інші альтернативи.

Недостатня технологічна зрілість: технології водневих паливних елементів ще мають багато викликів у зберіганні енергії, довговічності та ефективності, що вимагає значних інвестицій у R&D і додатково тисне на фінанси.

Відсутність масштабного ефекту: низький рівень прийняття ринку обмежує попит на продукцію, що ускладнює досягнення економії за масштабом, підвищуючи собівартість і погіршуючи економічну ефективність.

Перспективи цін акцій Plug та рекомендації для інвесторів

Короткостроковий прогноз: враховуючи ризик вичерпання грошових коштів, складність залучення фінансування, високі ставки у США та інші фактори, короткостроковий період для Plug буде дуже нестабільним. Якщо компанія не зможе залучити нове фінансування для зняття фінансового тиску, ціна акцій може продовжити падати. Основні інвестиційні банки, такі як JPMorgan, Oppenheimer та RBC Capital, вже знизили цільові ціни після публікації фінансових звітів.

Короткострокові рекомендації: інвесторам слід уникати бездумного купівлі на падінні. Рекомендується почекати, поки компанія офіційно не оголосить про нове фінансування, і не поспішати з входженням у позицію протягом наступних 12 місяців.

Довгострокові рекомендації: з огляду на технологічний рівень, водневі паливні елементи ще далекі від масового комерційного застосування. Економічна ефективність ще не досягнута, а вартість залишається неконкурентоспроможною порівняно з традиційними джерелами енергії. Рекомендується утриматися від інвестицій у компанії цієї галузі до моменту подальшого розвитку технологій і підтвердження бізнес-моделі.

Підсумки

Значне падіння цін акцій Plug Power через недовиконання очікувань за третій квартал і попередження про можливу неплатоспроможність відображає системні труднощі галузі водневих паливних елементів у період її комерціалізації. Інвесторам не слід поспішати з входженням у ринок через зниження цін, а краще чекати на ясність у фінансуванні компанії або на появу позитивних сигналів у галузі. У короткостроковій перспективі — обережність є найкращим підходом.