Грудневе засідання Федеральної резервної системи виявляє гострі розбіжності щодо зниження процентних ставок—Що це означає для ринків

Останні протоколи засідання Федеральної резервної системи виявляють більше внутрішньої напруженості, ніж випливає з головної новини про зниження облікової ставки на 25 базисних пунктів. Хоча більшість посадовців підтримали зниження ставки в грудні, глибина розбіжностей щодо майбутнього напрямку монетарної політики свідчить про обережний підхід до циклу зниження ставок.

Розкол у рішенні щодо зниження ставки

Коли Федеральна резервна система знизила ставки на 25 базисних пунктів у грудні, це стало третім поспіль місячним зниженням. Однак під поверхнею виникло безпрецедентне незгоду. Сім посадовців виступили проти рішення — найбільший внутрішній розкол за 37 років.

Розподіл показує ситуацію: член ради, призначений Трампом, Мішель Бовман, виступала за більш агресивне зниження на 50 базисних пунктів, тоді як два регіональні президенти ФРС підтримували стабільність ставок. Чотири посадовці без права голосу також висловили думку, що ставки слід залишити без змін. Такий рівень розбіжностей підкреслює глибоку невизначеність щодо правильного шляху монетарної політики.

Більшість посадовців бачать можливість для додаткових знижень — але з умовами

Незважаючи на розбіжності, протоколи засідання чітко показують, що більшість політиків ФРС очікують, що подальше зниження облікової ставки може бути виправданим, якщо інфляція продовжить свій спадний тренд. Головна умова: «якщо тенденція до зниження інфляції відповідатиме їхнім очікуванням».

Ця умовна формулювання є ключовою. Посадовці, які підтримують додаткові зниження, вважають, що ризики для зайнятості посилилися за останні місяці, тому зниження ставок є необхідним для захисту ринку праці. Водночас вони визнають, що це можливо лише за умови співпраці інфляції — великий «якщо», враховуючи недавній високий рівень цін.

Інфляційні яструби закріплюють свої позиції

Не всі посадовці переконані. Декілька політиків прагнуть утримати ситуацію під контролем, виступаючи за збереження федеральної ставки «на певний час». Їхній аргумент: прогрес у боротьбі з інфляцією зупинився з початку року, і впевненість у тому, що зростання цін повернеться до цілі 2%, залишається нестабільною.

Ці посадовці побоюються, що надмірне агресивне зниження ставок може спричинити закріплення інфляційних очікувань — сценарій, який ускладнить майбутнє посилення монетарної політики. Вони особливо відзначили, що рухатися вперед без додаткових доказів ризикує сигналізувати про ослаблення прихильності ФРС до її інфляційної мандату.

Дилема між ринком праці та інфляцією

Протоколи засідання виявляють фундаментальну напругу: яка загроза є більшою — погіршення ринку праці чи стійка інфляція?

Більшість вважає, що перехід до більш нейтральної політики є необхідним для запобігання значному погіршенню ринку праці. Багато з цих посадовців також зазначили, що останні дані свідчать про те, що тарифи менш ймовірно створюватимуть стійкий інфляційний тиск, ніж раніше очікувалося.

Міноріті ж підкреслює «ризик закріплення зростаючої інфляції», незважаючи на високі поточні показники інфляції. Для них раніше починати знижувати ставки може бути небезпечно. Ця розбіжність відображає справжню невизначеність щодо того, яка економічна перешкода є більшою.

Питання резервного балансу: вирішено, але з новими заходами

У ще одному важливому кроці Федеральна резервна система визначила, що її резервний баланс зменшився до достатнього рівня, і запустила свою Програму управління резервами (RMP), зобов’язуючись купувати короткострокові казначейські цінні папери за потреби для підтримки достатньої ліквідності на грошових ринках.

Учасники одностайно погодилися з цим підходом: резервний баланс досяг рівнів, що вимагають дій, тому ФРС «купуватиме короткострокові державні цінні папери за потреби для постійного підтримання достатнього запасу резервів». Це рішення враховує тиск на грошовий ринок без необхідності агресивного розширення балансу.

Що далі для циклу зниження ставок

Протоколи засідання Федеральної резервної системи за грудень малюють картину інституції, яка бореться з конкуренційними економічними тисками. Хоча більшість посадовців бачать можливість для майбутніх знижень ставок за умови, що інфляція поводитиметься, деякі залишаються скептичними щодо прискорення циклу зниження.

Наступні місяці будуть вирішальними. Посадовці зазначили, що важливі дані щодо ринку праці та інфляції з’являться між наступними двома засіданнями FOMC, що потенційно може змінити їхню думку щодо доцільності додаткових знижень ставок. До тих пір очікуйте подальшої обережності та змішаних сигналів від ФРС щодо темпів коригування монетарної політики.

Для інвесторів і ринків, які уважно стежать за кожним кроком ФРС, висновок очевидний: політика щодо ставок залишається дуже залежною від надходячих даних, а внутрішні розбіжності свідчать, що цикл зниження буде проходити обережно — якщо він взагалі продовжиться після грудня.