Чи досягає агресивна стратегія зростання Sea Limited стінки?

Мрії Sea Limited у сфері цифрових фінансів стикаються з зростаючими перешкодами, оскільки кредитний ризик загрожує підривом прибутковості. Фінансові результати компанії за третій квартал 2025 року виявляють тривожне розходження: у той час як доходи DFS зросли на 60.8%, резерви на кредитні збитки зросли на 76.3% у порівнянні з попереднім роком — майже вдвічі більше за загальне зростання доходів на 38.3%. Ця різниця свідчить, що агресивне зростання коштує все дорожче.

Виклик кредитного ризику

Проблема виникає через стратегію SE щодо швидкого залучення клієнтів у кредитуванні. Портфелі споживчих та малих і середніх підприємств кредитів майже подвоїлися з 70% зростанням у порівнянні з попереднім роком, залучаючи хвилю нових позичальників із обмеженою кредитною історією. Хоча керівництво стверджує, що коефіцієнт NPL90+ залишається стабільним на рівні 1.1%, зростання резервів на покриття збитків говорить про інше — керівництво готується до потенційних втрат у міру розширення портфеля.

Одночасно, витрати DFS на доходи зросли на 37.5% у порівнянні з попереднім роком через посилені зусилля щодо збору боргів, транзакційні збори та інвестиції в інфраструктуру. Оскільки кредитування стає все більш центральним для прибутковості DFS, стиснення маржі стає все важче ігнорувати. Основне питання: чи зможе SE контролювати погіршення кредитного портфеля при такій швидкості зростання?

Посилення конкуренційного тиску

Історія зростання SE стикається з конкуренцією з боку добре капіталізованих конкурентів. Grab Holdings використовує свою перевагу супер-додатку, з доходами від фінансових послуг, що зросли на 39% у порівнянні з попереднім роком у третьому кварталі 2025 року, завдяки покращенню кредитних та цифрових банківських пропозицій через GrabFin. Тим часом, PayPal — глобальний гігант, що працює у понад 200 країнах — зафіксував приблизно 7% зростання доходів до $8.4 мільярдів із міцним транзакційним імпульсом, підкреслюючи виклики, з якими стикається SE від усталених гравців із глобальним масштабом і довірою бренду.

Динаміка акцій відображає занепокоєння ринку

Акції Sea Limited знизилися на 14.8% за останні шість місяців, поступаючись зростанню сектору Zacks Computer and Technology у 20.9% і показнику Internet - Software у 4.6%. Акції торгуються за прогнозним 12-місячним співвідношенням P/E у 22.76, що нижче за секторне множення у 27.87X, що свідчить про вже враховані ринком побоювання щодо зростання.

Консенсусні оцінки прибутку за 2025 і 2026 роки становлять відповідно $3.54 і $5.64 на акцію — зниження на 1.4% і 3.3% за 30 днів, хоча вони все ще передбачають значне зростання у 110.71% і 59.32% відповідно. Однак зростаючий кредитний ризик і тиск на маржу ставлять під сумнів здатність SE реалізувати ці високі очікування.

Висновок: розширення цифрових фінансів SE несе суттєві ризики виконання, які інвестори повинні уважно стежити.