Чи зможе Comfort Systems підтримувати зростання своєї маржі на конкурентному ринку HVAC?

Comfort Systems USA (FIX) продемонструвала вражаюче покращення маржі до 2025 року, з валовою маржею, що досягла 23,6% у перших дев’яти місяцях — зростання на 340 базисних пунктів у порівнянні з минулим роком. Третій квартал відзначився особливо сильним розширенням на 370 базисних пунктів, що свідчить про структурний зсув, а не тимчасові здобутки.

Що спричиняє зростання маржі?

Зростання маржі зумовлене трьома взаємопов’язаними факторами. По-перше, компанія стратегічно зосередилася на більш цінних вертикалях, зокрема технологічній інфраструктурі та передовому виробництву. Ці сегменти тепер становлять приблизно 42% доходів, порівняно з 32% раніше, що зумовлено будівництвом гіперскейл дата-центрів та впровадженням інфраструктури на основі ШІ. Такі проекти мають преміальні ціни через їх масштаб, складність і технічні вимоги.

По-друге, беклог Comfort Systems розповідає історію дисциплінованого зростання. На кінець третього кварталу 2025 року він становив 9,38 мільярдів доларів, що на 65% більше у порівнянні з минулим роком (5,68 мільярдів доларів), з послідовним зростанням на 15,5%. Структура беклогу — з великим акцентом на технології та виробництво — фактично гарантує подальше збереження маржі до 2026 року.

По-третє, готовність керівництва відмовитися від низькомаржинної роботи суттєво змінила рівняння прибутку компанії. Замість гонитви за обсягами, компанія вибірково подає пропозиції на проекти, де може підтримувати цінову дисципліну, одночасно використовуючи свою децентралізовану операційну модель для ефективного розподілу праці.

Конкурентна позиція в консолідуючійся галузі

Comfort Systems конкурує з більшими, диверсифікованими гравцями, такими як Carrier Global і AECOM, але зберігає свої переваги. Carrier Global прагне консолідації портфеля через злиття та поглинання, об’єднуючи продукти, системи управління та послуги для конкуренції в сфері електрифікації. AECOM, у свою чергу, домінує завдяки глибокій інженерній експертизі та глобальному охопленню у масштабних інфраструктурних проектах.

Однак Comfort Systems займає прагматичну середину. Її тісне поєднання стратегії злиття з спеціалізованим виконанням HVAC та електромонтажних робіт дозволяє швидше захоплювати пакети робіт, що мають терміновий характер, ніж ширші інженерні компанії. Такий фокус довів свою перевагу у порівнянні з конкурентами на їхніх пріоритетних територіях.

Оцінка акцій і перспективи на майбутнє

Акції FIX зросли на 81,5% за шість місяців, маючи прогнозний коефіцієнт P/E 30,93 — премія до галузевих колег. Оцінки прибутку на 2025 і 2026 роки становлять відповідно $26,31 і $30,61 за акцію, що передбачає зростання на 80,2% і 16,4% у порівнянні з минулим роком. Ці здобутки відображають довіру ринку до структурного характеру покращення маржі.

Головне питання: чи зможе валова маржа залишатися вище 24% безперервно? Хоча безперервне зростання стикається з викликами, Comfort Systems входить у 2026 рік із міцним грошовим потоком, високою прозорістю та беклогом, що переважно зосереджений на більш маржинальних вертикалях. Свідчення вказують, що недавні здобутки є структурним підвищенням, а не циклічним піком — що дозволяє компанії залишатися значно вище за свій рівень до 2024 року незалежно від короткострокової волатильності маржі.