Чи краще, щоб CPI був низьким чи високим? У листопаді інфляція різко знизилася, і світові ринки продемонстрували "змішані" реакції

Індекс споживчих цін за листопад, оприлюднений США у четвер, отримав несподівані дані: загальний CPI зріс на 2,7% у річному вимірі — це найнижчий рівень з початку 2021 року і значно нижчий за ринкові очікування у 3,1%. Виключаючи волатильні фактори харчування та енергетики, базовий CPI становив лише 2,7%, що також нижче за очікуваний темп зростання у 3%. На перший погляд це може здатися сигналом перемоги в боротьбі з інфляцією, але реакція ринку набагато складніша, ніж очікувалося.

Інфляційні дані про «надмірне охолодження» ставлять під сумнів правдивість високих і низьких CPI

Так зване питання «чи є ІСЦ високим чи низьким» — це, здавалося б, просте питання, яке насправді потребує глибокого дослідження. Низька інфляція означає захист купівельної спроможності, стабільну вартість життя і теоретично вигідна для споживачів. Однак, коли інфляція падає надто швидко, часто з’являються приховані сигнали слабкого економічного зростання.

Дані, оприлюднені Бюро статистики праці США, показали «аномальну стагнацію» — ціни на житло фактично залишалися незмінними протягом двох місяців, а компонент, що становить найбільшу вагу ІСЦ, раптово втратив імпульс зростання. Економіст Capital Economics Ешворт зазначив, що це явище є «дуже ненормальним», зазначивши, що раптова зупинка зростання більш сталих послуг, таких як орендна плата, є надзвичайно рідкісною у періоди без рецесії.

Економіст Morgan Stanley Гапан зазначив, що несподіване падіння даних може відображати слабкість ринку товарів і послуг, але вважає, що частково причина пов’язана з методологічними проблемами — Бюро статистики праці може використовувати минулі цінові дані в деяких категоріях, фактично припускаючи, що рівень інфляції дорівнює нулю. Він дійшов висновку, що листопадові дані були дуже волатильними, що ускладнює точний висновок щодо інфляції. Іншими словами, автентичність цих даних має бути перевірена.

Чому ринок досі вітає низьку інфляцію? Очікування зниження процентної ставки Федеральною резервною системою підняли фондовий ринок

Незважаючи на сумніви щодо даних про інфляцію, інвестори обрали оптимістичну інтерпретацію. У четвер акції США зросли по всіх напрямках, при цьому три основні індекси піднялися разом — Dow зріс на 0,47%, S&P 500 — на 1,16%, а Nasdaq 100 — на 1,81%. Індекс страху VIX впав на 4,37%, дохідність дворічних казначейських облігацій — до двомісячного мінімуму — 3,43%, а дохідність 10-річних казначейських облігацій повернулася до 4,12%.

Низька інфляція безпосередньо підвищує очікування щодо зниження процентних ставок. Можливість подальшого зниження процентних ставок Федеральною резервною системою в майбутньому оцінюється ринком, що має явний підтримуючий ефект на фондовому ринку. Серед них ціна акцій виробника чипів пам’яті Micron Technology зросла більш ніж на 10%, Amazon зросла на 2,5% і стала найсильнішим складовим акціями Dow, а Nvidia та Tesla зросли відповідно на 1,9% і 3,5%.

Дані про початкові заявки на допомогу з безробіття також відповідали результатам — у тиждень, що закінчився 13 грудня, кількість початкових заявок на допомогу знизилася на 1,3 до 22,4, що трохи нижче очікуваних 22,5. Стабільність ринку праці ще більше зміцнила впевненість ринку у «м’якій посадкі».

Європейський центральний банк натиснув на гальма, і Банк Англії завершив шлях «комфортного» зниження процентної ставки?

Охолодження інфляції впливає не лише на акції США, а й на тенденції монетарної політики центральних банків у всьому світі також зазнають тонких змін. ЄЦБ залишив відсоткові ставки без змін четверте поспіль засідання, а депозитна ставка залишалася на рівні 2%. За даними джерел, цитованих іноземними ЗМІ, на основі останніх прогнозів економічного зростання та інфляції, чиновники ЄЦБ очікують, що цикл зниження процентної ставки завершиться — після 8 зниження ставок, що починаються з піку 4%, ставки на депозити мають залишатися на рівні 2%, якщо не станеться ще одного серйозного шоку.

Банк Англії оголосив про зниження ставки на 0,25% після засідання у четвер, знизивши ставку до 3,75%, яку було прийнято з рахунком 5-4. Голова Банку Англії Бейлі натомість проголосувала за зниження процентних ставок, вказавши, що ставки поступово знижуються, і з кожним зниженням ставок стає складніше, але тенденція зниження інфляції вже сформована, і є простір для маневру у зниженні ставок. Бейлі натякнув, що коли центральний банк наближається до рівня «нейтральної процентної ставки» для стабільності інфляції, рішення про зниження ставок стане більш беззаперечним, тому він очікує, що темпи зниження ставок сповільняться з часом.

Європейські акції зміцнилися у відповідь: британські акції зросли на 0,65%, французькі — на 0,8%, а німецький індекс DAX 30 — на 1%.

Розмежування між криптовалютними та товарними ринками

У умовах низької інфляції показники криптовалют і традиційних товарів відрізняються. Bitcoin впав на 0,94% до $85 406 за 24 години, а Ethereum впав на 0,25% до $2 825 за 24 години. Натомість ціни золота впали на 0,15% до $4 332,5 за унцію, а сира нафта WTI впала на 1,48% до $55,9 за барель.

Генеральний директор BHP Billiton Генрі розповів в інтерв’ю CNBC, що мідь широко використовується в напівпровідниках, електронному обладнанні, будівництві, військовій та інших сферах, із загальною ринковою вартістю від 3000 до 4000 мільярдів доларів на рік. Очікується, що попит на мідь зросте на 70% до 2050 року, але постачання стає дедалі складнішим – відкривається менше нових шахт, а нові шахти невеликі та низької якості, що ускладнює швидкий видобуток. Він впевнений, що криза з пропозицією триватиме і наступного року або навіть у 2030-му. Ф’ючерси на мідь у Нью-Йорку зросли на 34% цього року, ф’ючерси на мідь у Лондоні досягли нового максимуму — $11,952 за тонну минулої п’ятниці, а UBS очікує, що ціни на мідь досягнуть $1,3 до кінця наступного року.

Ризик оцінки акцій у технологіях став найбільшою проблемою у 2026 році

Глобальне ринкове дослідження Deutsche Bank виявляє реальні занепокоєння інвесторів — ризики оцінки, пов’язані зі штучним інтелектом, стали найбільшою загрозою стабільності ринку у 2026 році. До 57% респондентів вважають, що крах оцінок акцій технологічних компаній через згасання ентузіазму щодо ШІ є найбільшим ризиком, з яким зіткнеться ринок наступного року.

Друга велика проблема — ризик того, що новий голова ФРС може підштовхнути до агресивного зниження ставок і спровокувати ринкові потрясіння. Після цього з’явилися занепокоєння щодо кризи на ринках приватного капіталу та можливості, що дохідність казначейських облігацій може зрости більше, ніж очікувалося.

Щодо інвестиційних уподобань, близько 71% респондентів сказали, що віддали б перевагу інвестувати свої пенсії в інші частини фондового ринку США, а не в акції «Великої сімки» технологій, що залишалося здебільшого стабільним з липня 2024 року. Дивлячись у 2026 рік, респонденти обережніше ставляться до ринкової прибутковості, очікуючи середню прибутковість Великої сімки наступного року близько 7%, а індекс S&P 500 у середньому зросте майже на 7%, що є найсильнішим прогнозом, зафіксованим у опитуванні за останні чотири роки.

Звіти про корпоративні прибутки неоднозначні, і технологічні гіганти часто роблять кроки

Спортивний бренд Nike впав майже на 10% до $59,2 після робочого часу, з доходом у другому кварталі $124,3 мільярда, річним зростанням на 0,6%, чистим прибутком $7,92 мільярда, зменшенням на 32% у річному вимірі та валовим прибутком на 40,6% порівняно з 43,6% за аналогічний період минулого року.

Натомість Meta таємно розробляє нову модель штучного інтелекту зображень і відео під кодовою назвою Mango, а також паралельно розробляє модель наступного покоління тексту з великою мовою, яку очікують запустити в першій половині 2026 року. Oracle та OpenAI зробили прорив у проєкті дата-центру в Мічигані, а регулятор штату Мічиган схвалив постачальника електроенергії DTE для забезпечення електропідтримки для запланованого масштабного проєкту розвитку дата-центру, який має потужність 1,4 ГВт. За словами обох сторін, запланована потужність співпраці зі Сполученими Штатами перевищить 8 ГВт, і очікується, що інвестиції перевищать 450 мільярдів доларів у найближчі три роки.

Остаточна відповідь на питання, чи є CPI низьким чи високим: це залежить від того, чи дійсно ринок досяг дна

Судячи з реакції ринку в четвер, інтерпретація інвесторами низької інфляції стала зрозумілою — низька інфляція означає простір для зниження процентних ставок, а простір для зниження ставок — можливості для фондового ринку. Однак обережна позиція економістів нагадує нам, що достовірність цих даних про інфляцію ще потребує перевірки. Якщо грудневі дані відновляться, ринок може зіткнутися з ситуацією переоцінки очікувань щодо зниження процентної ставки.

Коротко кажучи, чи є CPI високим чи низьким, відповідь не є абсолютною. Помірна інфляція (у межах 2-3%) зазвичай вважається найздоровішим станом, який не знижує купівельну спроможність і не спричиняє агресивного підвищення ставок центральними банками через перегріту економіки. Коли інфляція раптово різко падає, це може свідчити про зниження економічного імпульсу та зростання тиску на корпоративні прибутки — це справжнє зображення звіту про прибутки Nike. Ключове наступне питання — чи підтвердять дані грудня «аномальну стагнацію» листопада, чи ринок зіткнеться з розворотом у хвилі очікувань щодо зниження процентної ставки.