Повний порівняльний аналіз: Чиста приведена вартість vs Внутрішня норма доходності

Коли інвестори потребують оцінити, чи вартий інвестиційний проект уваги, домінують два фінансові показники аналізу: Чиста приведена вартість (VAN) та Внутрішня норма доходності (TIR). Хоча обидва інструменти прагнуть до однієї мети — визначити життєздатність інвестиції — вони використовують різні підходи, які можуть давати суперечливі рекомендації. Розуміння, що таке VAN, як працює TIR і коли довіряти кожному з них, є важливим для прийняття обґрунтованих фінансових рішень.

Розуміння Чистої приведеної вартості (VAN)

Чиста приведена вартість відображає прибутковість, виражену у грошах. За суттю, вона визначає, скільки реально заробить інвестиція після врахування всіх майбутніх потоків, дисконтованих до сьогодні.

Основна ідея проста: береш очікувані доходи, віднімаєш початкові та поточні витрати і дивишся, чи залишилось позитивне (прибуток) або негативне (збиток).

Як обчислюється VAN

Структура розрахунку відповідає цій формулі:

VAN = (Грошовий потік 1 / ((1 + Тариф дисконту) ^ 1) + )Грошовий потік 2 / ((1 + Тариф дисконту) ^ 2( + … + )Грошовий потік N / )(1 + Тариф дисконту) ^ N( - Початкові витрати

Ключові компоненти:

• Початкові витрати: інвестиція upfront, яку ви робите на початку
• Грошові потоки: очікувані доходи щороку
• Тариф дисконту: відсоток, що відображає альтернативну вартість капіталу

( Практичні приклади: позитивний vs негативний VAN

Сценарій 1: Прибутковий проект

Компанія інвестує 10 000 доларів у проект, що приносить 4 000 доларів щороку протягом 5 років, з тарифом дисконту 10%.

Значення теперішньої вартості за роками:

• Рік 1: 3 636,36 доларів
• Рік 2: 3 305,79 доларів
• Рік 3: 3 005,26 доларів
• Рік 4: 2 732,06 доларів
• Рік 5: 2 483,02 доларів

Загалом: -10 000 + 15 162,49 = 2 162,49 доларів VAN позитивний

Висновок: проект створює реальну цінність, окрім початкових витрат.

Сценарій 2: Неприбутковий проект

Інвестор вкладає 5 000 доларів у депозитний сертифікат, що платить 6 000 доларів через 3 роки, з відсотковою ставкою 8%.

Значення теперішньої вартості майбутньої виплати: 6 000 / )1.08)³ = 4 774,84 доларів

VAN = 4 774,84 - 5 000 = -225,16 доларів

Висновок: інвестиція не окупає початковий капітал.

Аналіз внутрішньої норми доходності ###TIR(

TIR відповідає на інше питання: на який відсоток зросте мої гроші, якщо я інвестую в цей проект? Це очікуваний річний дохід.

На відміну від VAN )який показує, скільки грошей заробить у абсолютних цифрах(, TIR показує відсоток доходу. Його порівнюють з орієнтовною ставкою — наприклад, доходністю державних облігацій — щоб вирішити, чи варто інвестувати.

Проста правило: Якщо TIR > орієнтовна ставка, проект вигідний.

Обмеження, які потрібно знати

) Проблема з VAN

Надійність VAN повністю залежить від ваших оцінок. Основні обмеження включають:

• Суб’єктивність тарифу дисконту: різні інвестори можуть використовувати різні ставки, що дає протилежні результати для одного й того ж проекту
• Ігнорує реальний ризик: припускає, що прогнози точні, без урахування волатильності або несподіваних подій
• Не враховує гнучкість: не оцінює можливість змінювати стратегію під час реалізації проекту
• Проблема масштабу: два проекти з дуже різним VAN можуть мати схожі ризики, якщо один більший за інший
• Не враховує інфляційний ефект: майбутні потоки можуть бути спотворені інфляцією

Попри це, VAN залишається найпоширенішим інструментом, оскільки він досить доступний і дає конкретний грошовий результат.

( Важливі обмеження TIR

TIR також має суттєві обмеження:

• Множинні рішення: іноді для одного й того ж проекту існує кілька рівнів доходності, що створює плутанину
• Неконвенційні потоки: якщо є несподівані зміни у потоках або витратах, TIR може бути оманливою
• Передбачає ідеальне реінвестування: припускає, що можна реінвестувати проміжні прибутки за тією ж ставкою TIR, що рідко відповідає дійсності
• Чутливість до тарифу дисконту: незначні зміни у ставках впливають на порівнянність інвестицій
• Не враховує інфляцію: переоцінює прибутковість у інфляційних умовах

Коли VAN і TIR суперечать один одному

Це трапляється часто: проект має високий VAN, але низький TIR, або навпаки. Це зазвичай відбувається, коли:

• Потоки грошових коштів дуже волатильні
• Використовувана ставка дисконту надто висока або низька
• Проекти мають різні масштаби або тривалості

Рекомендація: при конфлікті перегляньте базові припущення. Скоригуйте ставку дисконту, щоб краще відобразити реальний ризик проекту. У таких випадках VAN зазвичай більш надійний, оскільки дає абсолютну цінність, що відображає реальність у грошовому вираженні.

Вибір правильної ставки дисконту

Це, можливо, найважливіше рішення. Практичні рекомендації:

• Вартість альтернативи: який дохід ви отримали б у іншій інвестиції з подібним ризиком?
• Безризикова ставка: починайте з облігацій держави, потім додавайте премію за ризик
• Секторний аналіз: досліджуйте, які ставки використовують досвідчені інвестори у вашій галузі
• Ваш досвід: ваші знання і досвід також впливають на вибір ставки

Додаткові інструменти

VAN і TIR не повинні бути єдиними показниками у вашому аналізі. Також враховуйте:

• ROI )Рентабельність інвестицій###: простий відсотковий показник
• Період окупності: скільки часу потрібно, щоб повернути початкові витрати
• Індекс рентабельності: співвідношення теперішньої вартості майбутніх потоків і початкових витрат
• Вартість капіталу ###WACC(: середня вартість усіх джерел фінансування

Основні моменти для запам’ятовування

Чиста приведена вартість і Внутрішня норма доходності підходять до оцінки прибутковості з різних ракурсів. VAN показує скільки грошей принесе проект у теперішніх цінах, тоді як TIR визначає відсоток зростання вашої інвестиції.

Обидва інструменти базуються на майбутніх прогнозах, що пов’язано з невизначеністю. Тому інвесторам важливо проводити всебічну оцінку, враховуючи:

• свої цілі та часовий горизонт
• доступний бюджет і толерантність до ризику
• диверсифікацію портфеля
• поточний фінансовий стан і перспективи
• інші фінансові показники, окрім VAN і TIR

Використання обох метрик у комплексі, з урахуванням контексту і доповненням іншими аналізами, дозволяє приймати більш обґрунтовані та безпечні інвестиційні рішення.