Інвестування в банківські акції: Аналіз можливостей на глобальних ринках

Привабливість банківського сектору в контексті зростаючих ставок

Зміцнення монетарної політики трансформувало ландшафт фінансових інвестицій. Зі зростанням відсоткових ставок у відповідь на стійку інфляцію, прибутковість банківського сектору зазнала значного розширення. Оцінюється, що чисті відсоткові маржі кредитних установ збільшилися приблизно на 30%, створюючи сприятливі умови для тих, хто шукає кращі банки для інвестицій.

Банки функціонують як циркуляційний двигун глобальної економіки. Їхня роль є фундаментальною: вони спрямовують ресурси, полегшують транзакції та генерують ліквідність, необхідну для процвітання будь-якої економіки. Економіка без доступу до банківського кредиту просто не може зростати. З цієї причини, результати діяльності банківського сектору є надійним індикатором макроекономічного здоров’я.

Типологія фінансових банківських установ

Перед вибором місця для інвестування важливо зрозуміти, що сектор організований у три основні категорії:

Комерційний та роздрібний банкінг

Ці установи залучають депозити від населення і розміщують їх у вигляді кредитів, отримуючи дохід від різниці між ставками. Вони працюють за системою фракційного резервування, що дозволяє їм оперувати з обмеженим капіталом у порівнянні з їхніми зобов’язаннями. Життєздатність цієї моделі залежить від здорових маржів між ставками по депозитах і позиках.

Комісії за послуги є другим важливим джерелом доходу. Кредитні картки, перекази, зберігання цінних паперів та консультації — це приклади, що генерують значні потоки.

Інвестиційний та інституційний банкінг

Спеціалізуються на складних послугах для корпорацій, урядів та досвідчених інвесторів. Включають структуризацію фінансових операцій, розміщення цінних паперів, торгівлю та управління активами. Особливо прибутковою є підписка на первинні публічні пропозиції (IPO) для компаній, що виходять на біржу вперше.

Універсальні установи

Комбінують обидві операції: роздрібний та інвестиційний банкінг. Це сприяє диверсифікації доходів, але також збільшує операційну складність і ризики обох сегментів.

Ключові метрики для оцінки банків для інвестування

Ретельний відбір фінансових установ вимагає аналізу трьох основних аспектів:

Здатність генерувати цінність

• Рентабельність власного капіталу (ROE): показник ефективності використання акціонерного капіталу
• Рентабельність активів (ROA): прибутковість, що генерується кожною одиницею активів
• Доходи від чистих відсотків: обсяг прибутку від кредитної діяльності
• Чистий прибутковий марж: відсоток кожної гривні продажу, що перетворюється на прибуток

Профіль кредитного ризику

• Індекс неплатежів: портфель кредитів, що не генерують платежів
• Резерви під можливі збитки: капітал, зарезервований для покриття неплатоспроможностей
• Фінансовий леверидж: співвідношення боргу до власного капіталу

Вартісна привабливість

• Коефіцієнт ціна/книга (Tangible Book Value): вартість акції порівняно з реальними активами
• Коефіцієнт ціна/прибуток: скільки платять за кожну одиницю прибутку
• Відносна котирування порівняно з секторальними аналогами

Огляд кращих банків для інвестування у Північній Америці

Американський сегмент демонструє змішану динаміку. Індекс сектору S&P 500 Financial з початку року показує всього 0,25% доходу. Однак у цьому нібито сплячому секторі є випадки кращої продуктивності:

Лідери ринку

State Street, спеціалізована у сфері інституційного зберігання активів, лідирує з доходом 10,59%. Morgan Stanley йде слідом з 9,46%, отримуючи 50% доходів від послуг цінних паперів для інституційних клієнтів. Wells Fargo, універсальний гігант із активами 1,9 трильйона доларів, досягає 8,93%.

Citigroup має 7,02%, працюючи як глобальний конгломерат у понад 100 юрисдикціях. JPMorgan, найбільша у країні установа з активами 4 трильйони доларів, залишається з 3,46%, поступаючись іншим конкурентам.

Відстаючі

Goldman Sachs майже не рухається — 0,02%, поступаючись своєму секторному індексу. Bank of America знижується на -0,76%. Charles Schwab, лідер у брокерській сфері з 6,5 трильйонами під управлінням, падає на -8,55%, що дивно враховуючи його ринкову позицію.

Європейський банківський сектор: ринки з найбільшою динамікою

Індекс Eurostoxx 50 зростає на 4,38%, але деякі банки значно перевищують цей показник. Іспанські установи демонструють найкращі регіональні результати:

Banco Santander лідирує з 21,75%, зосереджений на роздрібному банкінгу з сильною присутністю в Латинській Америці. BBVA йде з 16,78%, отримуючи три чверті прибутків на ринках, що розвиваються, особливо в Мексиці.

Італійський Intesa Sanpaolo досягає 13,21%, закріплюючи лідерство на внутрішньому ринку. BNP Paribas, найбільший французький банк, котирується у Парижі і має 8,02%. ING Groep із Нідерландів завершує аналіз з 7,84%.

Цей регіон пропонує деякі з найкращих доступних банківських активів, з двозначною рентабельністю всього за два місяці роботи.

Великобританія: розкол можливостей

FTSE 100 зростає на 2,53%. Intermediate Capital Group, спеціаліст з управління активами у сфері інвестиційного банкінгу, має 16,60%. HSBC, один із найбільших глобальних гравців із 3 трильйонами активів і 40 мільйонами клієнтів, піднімається на 12,19% з балансованими операціями між Великобританією та Гонконгом.

Lloyds Banking Group, чистий роздрібний банк, додає 8,41%. Barclays, універсальний із присутністю на шести континентах, майже не рухається — 1,08%, поступаючись індексу.

Фундаментальний аналіз: прибутковість, ризик і вартісна оцінка

Порівняльна фінансова динаміка

У Північній Америці Charles Schwab має ROE 18,13% і чистий марж 31,96%, слідує JPMorgan з (13,69%; 27,90%) і Morgan Stanley з (11,15%; 20,99%). Однак Charles Schwab має леверидж 20,51 разів, що є вищим за конкурентів, що підсилює ризики. Її коефіцієнти оцінки найвищі, що свідчить про переоцінку наприкінці 2022 року. JPM котирується за 138,62 долара з підвищенням на 2,5% з січня, тоді як MS — за 96,06 долара з зростанням на 12,2%.

У Європі BBVA та Santander є єдиними з двозначною ROE: 13,44% і 10,31% відповідно. BBVA лідирує за чистим маржом з 21,66% і меншим левериджем (15,18 разів). Обидва котируються з суттєвими дисконтом до балансової вартості: BBVA — у 7,29 євро, Santander — у 3,77 євро, що створює можливості для купівлі.

У Великобританії Intermediate Capital Group вирізняється ROE 29,56% і маржом 68,91%, хоча з низьким операційним капіталом. Lloyds має 10,02% ROE і 27,61% марж, котирується за 0,51 фунта стерлінгів. ICG, оцінений у 14,18 фунтів, демонструє переоцінку.

Можливості в поточному циклі

Зростання ставок безпосередньо вигідне банкам, розширюючи маржі. Акції сектору регулярно виплачують дивіденди, що дозволяє отримувати пасивний дохід або реінвестувати з ефектом складного відсотка у довгостроковій перспективі.

Значне покращення балансу банківського сектору після 2008 року стало очевидним. Регуляторні норми, такі як Базель III, підвищили вимоги до капіталу, зменшуючи вразливість до криз.

Ризики, які слід враховувати

Циклічна залежність

Банківська діяльність скорочується під час економічних сповільнень. Рецесії погіршують портфелі кредитів і попит на послуги.

Екстремальний леверидж

Малі втрати в активах можуть призвести до системної неплатоспроможності. Фракційне резервування посилює цей ризик.

Проблеми агентських відносин

Директори прагнуть до власних стимулів (бонуси, комісії) на користь інтересів акціонерів, що створює асиметрію цілей.

Державний борг на рекордних рівнях

Уряди, компанії та домогосподарства досягли історичних максимумів боргового навантаження. Різкі спади активності можуть спричинити кризу неплатежів.

Конкуренція FinTech

Платформи платежів, peer-to-peer позики, robo-advisors і мобільні додатки руйнують традиційні маржі через зниження транзакційних витрат.

Криптовалютна загроза

Цифрові валюти пропонують децентралізовані альтернативи для платежів і збереження вартості, кидаючи виклик значущості традиційної банківської системи.

Податковий тиск

Уряди прагнуть збільшити оподаткування сектору, вважаючи його прибутки легкою ціллю для фіскальних надходжень.

Перспективи на 2023 рік і далі

Джером Пауелл, голова Федеральної резервної системи, у березні підтвердив, що шлях до зниження інфляції буде “довгим і тернистим”. Економічні показники перевищують очікування, що свідчить про кінцеві ставки вище за прогнозовані. BlackRock прогнозує підвищення до 6% і тривале утримання рівня.

За умов стабільної економіки та збереження жорсткої орієнтації, найкращі можливості для інвестицій у банківські акції зберігаються у цей період. Вибрані іспанські та британські установи демонструють привабливі оцінки. Найбільші північноамериканські банки пропонують стабільність, хоча й за вищими цінами.

Банківський сектор залишається центральним у сучасній економіці. Інвестування у найякісніших гравців із відносно низькою оцінкою — це все ще надійна стратегія на 2023 рік.