Річний звіт MiCA: ринкова капіталізація євро-стабільних монет подвоїлася, але трейдери застрягли у "централізованій пастці"

Євро-стейблкоїн у рамках регуляторної рамки MiCA зазнав довгоочікуваного зростання. Дані показують, що протягом 12 місяців після офіційного впровадження MiCA у 2024 році, ринкова капіталізація основних євро-стейблкоїнів зросла більш ніж на 100% у порівнянні з попереднім роком, а до середини 2025 року вона наблизилася до 500 мільйонів доларів, місячний обсяг торгівлі підскочив з менш ніж 4 мільярдів до 38 мільярдів доларів. Але за цим яскравим звітом приховано одну проблему, яку трейдери часто ігнорують: зростання ринкової капіталізації не означає покращення ліквідності, а ключовий фактор, що визначає ціну виконання, все ще контролюється кількома біржами.

Пастка “зростання частки” під впливом регулювання

Правда за подвоєнням ринкової капіталізації

Після чіткого визначення вимог до відповідності регулятору MiCA біржі активно зняли з торгів не відповідні вимогам продукти, і частка відповідних євро-стейблкоїнів на ринку швидко зросла понад 90%. Це здається ознакою здорового розвитку ринку, але дані відкривають іншу реальність: загальний обсяг торгівлі євро-стейблкоїнами за тиждень не повернувся до історичних максимумів. Іншими словами, “зростання частки” більше зумовлене реструктуризацією ринку та виходом не відповідних продуктів, ніж реальним зростанням попиту.

Ігнорована проблема концентрації ліквідності

Хоча загальна ринкова капіталізація євро-стейблкоїнів зростає, розподіл ліквідності, що підтримує ці торги, надзвичайно нерівномірний:

Наслідки такої високої концентрації очевидні: якість виконання на провідних біржах значно вища, ніж на інших платформах, але для користувачів, що торгують на менш популярних біржах, вартість залишається високою.

Вибір біржі визначає вашу ціну виконання

Одна й та сама торговельна пара, різна вартість

Що стосується торгів євро на Bitcoin та Ethereum, покращення якості виконання головним чином зумовлене високою концентрацією ліквідності, а не самим зростанням стаблкоїнів. Різниця у глибині ринку особливо помітна: якісні платформи здатні обробляти великі обсяги без суттєвого впливу на ціну, тоді як на інших платформах витрати на виконання залишаються високими.

Це означає реальну проблему: платформи з активною торгівлею стаблкоїнами не обов’язково мають найкращу якість виконання для спотових операцій. Деякі біржі мають великий обсяг торгів євро-стейблкоїнами, але спред BTC-EUR або ETH-EUR залишається широким. Такий “розрив торгових майданчиків” — це ризик, який багато трейдерів ігнорують.

Реальна цінність євро-стейблкоїнів переоцінена

Фактична цінність євро-стейблкоїнів полягає у зниженні фрикцій при переказах коштів і балансуванні між платформами, особливо при обмеженнях банківських переказів або поза робочим часом. Вони не автоматично покращують усі спреди у BTC-EUR або ETH-EUR. Іншими словами, володіння відповідним стаблкоїном не гарантує найкращих цін виконання.

Висновки для трейдерів

MiCA у перший рік справді досягла регуляторних цілей: правила стали яснішими, продукти — більш відповідними, євро-стейблкоїни знову мають потенціал для масштабування. Але для трейдерів покращення ліквідності у Європі більше нагадує концентрацію у кількох “житлових острівцях”, ніж повноцінне оновлення.

Обираючи біржу, важливо враховувати не лише доступність стаблкоїнів, а й:

• глибину ліквідності на ваших основних торгових парах
• чи відповідає спред середньоринковим показникам
• витрати на вплив великих ордерів
• чи справді платформа бере участь у конкуренції за європейську ліквідність

Підсумки

MiCA справді сприяла регулюванню крипторинку Європи, але “зростання ринкової капіталізації” і “покращення ліквідності” — це не одне й те саме. Зростання ринкової капіталізації євро-стейблкоїнів є реальним, але воно більше відображає реструктуризацію ринку, ніж сплеск попиту. Те, що визначає ціну виконання, — це вибір біржі, глибина ринку і розподіл ліквідності, а не просто зростання ринкової капіталізації стаблкоїнів.

На цьому етапі розумний трейдер має робити висновки: не піддавайтеся ілюзіям поверхневих даних, глибше аналізуйте реальну якість виконання на своїх основних платформах, а не сліпо слідуйте за зростанням ринкової капіталізації стаблкоїнів. Успіх регулювання не означає зрілість ринку, а концентрація ліквідності — це також ризик концентрації.