Заголовок — зменшення обсягу.

Сигнал — там, де концентрується залишковий обсяг.

Загальна спотова активність різко скоротилася у грудні. Це очевидно.
Менш очевидно те, що частка DEX зросла одночасно.

Ця комбінація дуже важлива.

Коли обсяг руйнується і частка змінюється, це не через ентузіазм, що повертається. Це через зміну поведінки.

У режимах низького обсягу трейдери не потребують постійного виконання. Вони потребують чистого виконання. Менше угод, більш цілеспрямоване позиціонування, менша терпимість до прихованих витрат. Саме тоді зберігається значущість кастоді, витоків комісій і ризику розрахунків більше, ніж сирий ліквідність.

DEX не перемагають під час мани, бо переважає швидкість.
Вони здобувають позиції, коли домінує вибірковість.

Залишковий потік вибирає:

• прозоре розрахункове завершення
• капітальна ефективність
• зменшення експозиції контрагентам

Не як ідеологія. Як оптимізація.

Саме тому зростання частки DEX під час спадів є більш стійким, ніж спайки під час циклів стимулювання. Стимули притягують обсяг. Структурні переваги зберігають його там.

Основна ідея — це не «DEX перемагають».
А те, що поверхні виконання проходять стрес-тестування, і зростаюча частка активного капіталу обирає ончейн навіть тоді, коли робити менше.

Ось як проявляється прийняття.
Не коли ринки розширюються, а коли участь скорочується і вибір все ще змінюється.

Це фільтрація поведінки, а не зростання.
А фільтрована поведінка — це та частина, яка залишається.