Перпетиуали охолоджуються, тоді як відкриті інтереси все ще залишаються на рівні

Це проблема пропускної здатності, а не ціни.

2026 відкривається з тонким, але важливим сигналом у деривативах.

Пропускна здатність перпетіуал-ф'ючерсів знижується, тоді як відкриті інтереси залишаються високими. Така комбінація рідко вирішується спокійно.

За минулий тиждень сукупний обсяг перпетіуалів різко зменшився до $17.03 млрд за 24-годинним обсягом, знизившись на 16.2% тиждень до тижня, тоді як відкриті інтереси все ще становлять $15.6 млрд.
Джерело: DefiLlama.

Це важливо, оскільки перпетіуали не оцінюються лише на основі впевненості. Вони оцінюються за потоком капіталу. Обсяг — це те, що дозволяє безпечно переробляти кредитне плече. Відкриті інтереси — це те, що накопичує ризик.

Коли обсяг падає швидше за OI, система втрачає здатність поглинати шок.

Практично це означає, що зростає частка відкритих позицій, які підтримуються тоншою маргінальною ліквідністю. Менше угод виконує роботу з підтримки тієї ж номінальної експозиції. Це не нейтральний стан. Це напружений рівновагу.

Саме тому ринки часто здаються “спокійними” перед тим, як вони не стануть такими.

Більшість учасників орієнтуються на напрямок ціни. Плоска ціна сприймається як баланс. Але ринки деривативів не руйнуються лише через напрямок. Вони руйнуються, коли щільність позицій перевищує можливості виконання.

Історично ця ситуація вирішується одним із двох способів:

-> Відкриті інтереси різко зменшуються через ліквідації під час сплеску волатильності, або

-> Обсяг агресивно повертається, переоцінюючи ризикові премії та фінансування за короткий період.

Що майже ніколи не трапляється — це повільне повернення до рівноваги.

Другий наслідок — це стиснення часу. Коли пропускна здатність низька і експозиція залишається високою, ринки стають більш чутливими до відносно малих каталізаторів. Переключення фінансування, імпульс волатильності або локалізована ліквідаційна група можуть спричинити швидкий каскад, швидший за сценарії, засновані на цінових наративах.

Саме тому спостереження за співвідношенням обсягу до відкритих інтересів часто є більш передбачуваним, ніж спостереження за свічками спот-ринку.

Ринок ще не сигналізує про напрямок.
Він сигналізує про крихкість.

Саме цю частину більшість людей пропускає на межі циклів.