Чому DAT не буде масштабних злиттів і поглинань: реальна логіка галузі з точки зору 1.0x mNAV

2026-01-01 23:56:37

Upexi首席 стратегічний посадовець Rudick нещодавно висловився щодо цікавого явища у галузі компаній із резервами цифрових активів (DAT): хоча в галузі досліджують створення цінності, масштабні злиття та поглинання майже не відбуваються. Економічна логіка за цим досить ясна.

Шлях створення цінності DAT

Згідно з поглядом Rudick, DAT головним чином створюють цінність через три напрямки:

Створення доходу: за допомогою розподілу активів, кредитування тощо
Відкриття нових джерел доходу: дослідження додаткових послуг, деривативів тощо
Вибіркові злиття та поглинання: стратегічні покупки за можливості

Ці стратегії спрямовані на одну ціль: підвищення множника чистої активної вартості (mNAV). Але ключове питання — чому не відбувається масштабних злиттів у галузі?

Ринокова рівновага за обмеженням mNAV

Розуміння цього полягає у критичному значенні 1.0-кратного mNAV. Логіка аналізу Rudick така:

Сторона угоди	Причина продажу/поглинання	Поточний стан
Продавець DAT	Продаж за ціною нижче 1.0-кратного mNAV	Відсутність мотивації, оскільки можна продати за номіналом на ринку
Покупець DAT	Поглинання за ціною вище 1.0-кратного mNAV	Відсутність причини, оскільки можна безпосередньо купити активи на ринку

Цей аналіз виявляє простий, але глибокий факт: коли DAT самі по собі можуть торгуватися на ринку за чисту вартість активів, злиття для отримання активів втрачає економічний сенс.

Чому ця логіка справедлива

З точки зору продавця, якщо DAT хоче продати, то краще не продавати з дисконтом іншому DAT, а безпосередньо ліквідувати активи або продавати за номіналом на ринку. Це дозволяє отримати той самий дохід без додаткового сплати премії за поглинання.

З точки зору покупця, поглинання іншого DAT вимагає сплатити премію (вище за mNAV), тоді як купівля цих цифрових активів на ринку не потребує таких витрат. Оскільки ціль — отримати активи, чому платити більше?

Це формує ринкову рівновагу: мотивація злиття між DAT зменшується через зручність ринкових операцій.

Реальний напрям розвитку галузі

Це означає, що конкуренція та розвиток у галузі DAT швидше зосереджені на внутрішніх управлінських здібностях, створенні доходу та інноваціях у нових бізнесах, а не на зовнішньому розширенні через злиття та поглинання.

Upexi незабаром оголосить про закриття торгів на NASDAQ (5 січня). Як представник основних DAT, її стратегія розвитку, ймовірно, є яскравим прикладом цієї тенденції: через підвищення внутрішніх операційних та інноваційних можливостей для створення цінності, а не через масштабні злиття.

Особиста думка: ця ринкова логіка фактично відображає зрілість DAT як механізму резервування активів. Коли учасники ринку раціонально усвідомлюють, що “придбати активи безпосередньо вигідніше, ніж купувати компанії з активами”, це саме свідчить про те, що модель DAT вже отримала ринкове визнання.

Підсумок

Причина, чому DAT не здійснюють масштабних злиттів, полягає у ефективності ринкових цінових механізмів. Коли DAT можуть торгуватися за чисту вартість активів, злиття втрачає економічний сенс. Це означає, що конкуренція у галузі зосереджуватиметься більше на внутрішньому зростанні — створенні доходу, розвитку нових бізнесів, вибіркових стратегічних поглинаннях для підвищення цінності, а не на масштабуванні. Це може бути більш здоровим напрямком розвитку для всієї галузі.

Ця сторінка може містити контент третіх осіб, який надається виключно в інформаційних цілях (не в якості запевнень/гарантій) і не повинен розглядатися як схвалення його поглядів компанією Gate, а також як фінансова або професійна консультація. Див. Застереження для отримання детальної інформації.