2025 глобальний огляд ключових торгів на фінансових ринках: річний огляд політичних наративів, ринкової ейфорії та структурних ризиків

Світовий фінансовий ринок у 2025 році знову визначатиметься драматичним ритмом «ставок з високою впевненістю» та «швидких розворотів». Від торгових бюро облігацій у Токіо до кредитних комісій Нью-Йорка та валютних ринків Стамбула — інвестори долали політичні зміни, завищені баланси та крихкі ринкові наративи, отримуючи як несподівані прибутки, так і волатильність. Золото досягло рекордного рівня, тоді як ціни акцій іпотечних гігантів коливалися, як «мем-акції», а класичні керрі-трейди миттєво обвалилися. У міру наближення кінця року ми розглядаємо одинадцять найрепрезентативніших типів ключових угод року, які разом окреслюють карту ризиків глибокого переплетення політики та ринків, а також створюють дзеркало для погляду на 2026 рік.

Криптовалюти: пастка імпульсу активів, пов’язаних із Трампом Для криптопростору «купівля всіх активів, пов’язаних із брендом Трампа», колись була привабливою стратегією імпульсу. Під час кампанії та після вступу на посаду Трамп зробив низку агресивних кроків у сфері цифрових активів, а його родина також виступала на захист різних токенів і криптокомпаній, які трейдери вважали «політичними стимуляторами». Швидко сформувалася «матриця криптоактивів, схожа на Трампа»: мем-монети з темою Трампа були запущені напередодні інавгурації, особистий токен першої леді Меланії та токени WLFI, випущені сімейною афілійованою компанією World Liberty Financial. American Bitcoin, компанія з майнінгу біткоїну, співзасновником якої є Ерік Трамп, також вийшла на біржу через злиття та поглинання. Кожен запуск активу спричиняв короткочасне зростання цін, але жодне з цих показників не було стійким. Станом на 23 грудня мем-коїни Трампа впали більш ніж на 80% від січневих максимумів, токени Melania — майже на 99%, а акції американських біткоїнів впали приблизно на 80% від свого піку. Цей випадок показує, що політичний тиск може створювати короткостроковий поштовх, але не може змінити основний цикл криптовалютного ринку: зростання цін приваблює кредитне плече і зрештою відступає через виснаження ліквідності. Bitcoin, галузевий еталон, впав з жовтневих максимумів і, ймовірно, зафіксує втрати протягом року, що ще раз підтверджує, що спекуляції зрештою переважатимуть наративний ажіотаж.

Торгівля ШІ: сумніви щодо оцінки викликають прогнози Транзакція, виявлена у рутинному документі про розкриття інформації, спричинила ринковий шок через її оператора. 3 листопада Cyon Asset Management, якою керує Майкл Беррі, інвестор, відомий своєю «Великою короткою позицією», повідомила, що володіє захисними опціонами на пут на Nvidia та Palantir Technology. Ціна страйку опціону значно нижча за ринкову, і, незважаючи на обмежені деталі розкриття та, можливо, зміну позицій, документ слугує відповідністю, викликаючи широкі сумніви щодо «високих оцінок і високих витрат» гігантів ШІ. Після оголошення новини ціни на акції Nvidia та Palantir впали, що призвело до незначної корекції індексу Nasdaq. Пізніше Беррі повідомив у соціальних мережах, що опціон пут-опціон Palantir, який він придбав за $1,84, зріс на 101% менш ніж за три тижні. Чи виявиться ця ставка врешті-решт передбачливою чи передчасною, це чітко показує, що на ринку, де домінують кілька акцій ШІ, пасивні припливи та низька волатильність, коли переконання хитнуться, найсильніший наратив може швидко змінитися.

Запаси оборонної промисловості: переоцінка в геополітичних зрушеннях Зміна геополітичного ландшафту призвела до вибухового зростання європейського оборонного сектору, який раніше багато ESG-фондів вважали «токсичним активом». План Трампа скоротити військову підтримку України спонукав європейські уряди суттєво збільшити оборонні витрати, а ціни акцій пов’язаних компаній різко зросли. Станом на 23 грудня німецький Rheinmetall зріс приблизно на 150% протягом року, а італійський Leonardo — більш ніж на 90%. Керуючі фондами швидко скоригували свої стратегії, і деякі фонди навіть переосмислили свій обсяг інвестицій, включивши оборонні активи. Бум поширився від основних військових підприємств до периферійних компаній, таких як виробники окулярів і хімікатів, і Європейський оборонний індекс Bloomberg зріс більш ніж на 70% протягом року. Також відбулися інновації на кредитному ринку, з появою «європейських оборонних облігацій», які використовують зелені облігації як шаблон, але мають фонди, спрямовані на оборонну промисловість. Це свідчить про те, що «національна оборона» була переведена з «репутаційної відповідальності» на «суспільне благо», і темпи потоків капіталу знову перевищують ідеологічні зміни.

Амортизаційна торгівля: розбіжність наративу та реальності Зіткнувшись із великим борговим тягарем великих економік, деякі інвестори прагнуть до так званих «антиамортизаційних активів», таких як золото та криптовалюти у 2025 році, водночас обережно ставлячись до державних облігацій і долара США. Ця стратегія, відома як «девальваційна торгівля», досягла апогею в жовтні, коли занепокоєння щодо фіскальних перспектив США та найдовше в історії урядового закриття призвели до рідкісних одночасних рекордів золота і біткоїна. Однак як торгова стратегія її фактичний ефект досить складний. Відтоді криптовалюти загалом відступили, долар стабілізувався, і очікується, що казначейські облігації США проведуть найкращий рік з 2020 року. Коливання цін на інші активи, такі як мідь та алюміній, також зумовлені макрофакторами, такими як занепокоєння щодо знецінення та тарифи Трампа. Тільки золото продовжує зміцнюватися і встановлювати нові рекорди. Це показує, що «амортизаційна торгівля» не перетворилася на повне відмовлення від фіатних валют, а перетворилася на більш точні ставки на відсоткові ставки, політики та потреби у безпечних гаванях.

Фондовий ринок Південної Кореї: політичне відновлення у стилі «K-Pop» У 2025 році фондовий ринок Південної Кореї зазнав різкого повороту. Під впливом політики президента Лі Чже Мьона щодо «стимулювання ринку капіталу», станом на 22 грудня еталонний фондовий індекс Південної Кореї (Kospi) зріс більш ніж на 70% протягом року, наближаючись до цілі «5 000 пунктів», запропонованої Лі Чже Мьоном, і посів перше місце серед провідних світових фондових індексів. Дедалі більше банків на Волл-стріт вважають, що ця мета очікується досягти у 2026 році, частково завдяки ідентифікації південнокорейського фондового ринку як «основної цілі штучного інтелекту в Азії». Однак у цьому світовому лідерському ралі є одна помітна відсутність: місцеві роздрібні інвестори в Південній Кореї. Незважаючи на приплив іноземного капіталу, місцеві роздрібні інвестори досі є чистими продавцями південнокорейських акцій і вклали рекордні кошти в американські акції, криптовалюти та закордонні ETF з кредитним плечем. Відтік капіталу створив тиск на корейський вон, нагадуючи ринку, що навіть сенсаційне зростання фондового ринку може приховати глибоко вкорінені сумніви серед вітчизняних інвесторів.

Bitcoin Showdown: Арбітражна гра між Чаносом і Сейлором Публічна гра між шортселером Джимом Чаносом і засновником MicroStrategy Майклом Сейлором переросла у референдум про «капіталізм у епоху криптовалют». На початку 2025 року, коли ціна Bitcoin зросла, ціна акцій MicroStrategy була надто високою порівняно з її біткоїнними активами, і Charnos встановив арбітражну позицію «коротка позиція MicroStrategy, довга позиція Bitcoin». Потім обидві сторони вступили у публічну дискусію. Після липня, коли кількість компаній у категорії «казначейства цифрових активів» різко зросла, а ціни на криптоактиви впали, ціна акцій MicroStrategy впала, а її премія порівняно з Bitcoin зменшилася, і ставка Chanos почала окупатися. Від публічної стратегії у травні до оголошення про ліквідацію 7 листопада акції MicroStrategy впали на 42%. Цей випадок показує типовий цикл буму і спаду у криптосфері: баланси завищуються довірою ринку та фінансовою інженерією, але ця тенденція залежить від стійкого зростання цін, і премія швидко зникає, щойно переконання хиткається.

Японські державні облігації: контратака «виробника вдів» Торгівля «вдовами» — шортинг японських державних облігацій нарешті призведе до розвороту у 2025 році після того, як макроінвесторам зазнають десятиліть збитків. Такі фактори, як підвищення процентної ставки Банком Японії та масштабний план витрат прем’єр-міністра Санае Такаїчі, спільно сприяли стрімкому зростанню прибутковості японських державних облігацій. Базова дохідність 10-річних казначейських облігацій перевищила 2%, а дохідність 30-річних казначейських облігацій зросла більш ніж на 1 відсотковий пункт, обидва досягли багаторічних максимумів. Станом на 23 грудня індекс прибутковості японських державних облігацій Bloomberg за рік знизився більш ніж на 6%, що робить його найгіршим у світі великим ринком облігацій. Керуючі фондами Schroders, Jupiter Asset Management та інших установ публічно обговорювали шортинг японських державних облігацій. Оскільки Банк Японії скорочує купівлю облігацій і збільшує державний борг, ведмежий настрій, ймовірно, триватиме, і для цієї торгової стратегії ще є простір.

Віддайте належне «внутрішньому конфлікту»: багаті прибутки від «стратегії жорсткого м’яча» Одним із найприбутковіших кредитних прибутків у 2025 році є внутрішні ігри між кредиторами. У випадку медичної компанії KKR Envision Healthcare, Pacific Investment Management, Golden Street Capital та інші установи вирішили підтримати план, який вимагав від існуючих кредиторів надати заставні активи (власний капітал у преміальному бізнесі Envision Amsurg) для гарантування нового боргу, що інші кредитори сприйняли як «зраду». Ці установи згодом стали власниками облігацій, забезпеченими Amsurg, і зрештою конвертували облігації в акціонерний капітал. У 2025 році Amsurg було продано за $4 мільярди, що принесло цим установам близько 90% прибутку. Цей випадок показує реальність поточного кредитного ринку: у середовищі умов розпливчастих документів і розкиданих кредиторів «співпраця» не є необхідною, а «уникнення перевершення конкурентами» часто є більш критичним, ніж «правильне судження».

Fannie Mae та Freddie Mac: переоцінка оцінки «токсичних близнюків» Іпотечні гіганти Fannie Mae та Freddie Mac, які багато років контролювалися урядом США, зазнали фундаментальної зміни в ринкових очікуваннях після переобрання Трампа. Ринок оптимістично налаштований, що новий уряд витіснить його з-під контролю уряду, а акції обох компаній оточені ентузіазмом у стилі мемів на ринку рожевих простирадл. Від початку року до вересневого максимуму ціна акцій зросла на 367%. У серпні новина про те, що уряд розглядає можливість проведення масштабного IPO, підняла настрій до піку. Хоча подальші ціни на акції коливаються через невизначеність щодо конкретних планів, довіра інвесторів зберігається. У листопаді Білл Акерман подав до Білого дому детальну пропозицію щодо повторного лістингу двох компаній на Нью-Йоркській фондовій біржі. Майкл Беррі також оголосив про оптимістичну позицію на початку грудня, вважаючи, що вони можуть «більше не бути токсичними близнюками».

Турецький carry trade: миттєвий крах під політичним шоком Після сильних результатів у 2024 році використання високих процентних ставок Туреччини та стабільних валютних курсів для керрі-трейдів стало консенсусним вибором інвесторів з ринків, що розвиваються. Однак ця угода повністю розвалилася за лічені хвилини 19 березня 2025 року. Рано того ранку турецька поліція провела рейд і затримала популярного опозиційного мера в Стамбулі, що спричинило політичні заворушення та ажіотаж продажу ліри, а центральний банк не зміг запобігти падінню валютного курсу. За оцінками, близько 10 мільярдів доларів було знято з турецьких лірових активів, і ринок з того часу фактично не відновився. Станом на 23 грудня ліра знецінилася приблизно на 17% щодо долара протягом року, що робить її однією з найгірших валют у світі. Ця подія є сигналом для інвесторів бути вразливими до раптових політичних шоків через високі відсоткові ставки.

Ринок облігацій: «ризик тарганів» спрацював на тривогу Кредитний ринок у 2025 році не зазнає жодного великого краху, але буде переслідований серією «дрібних криз», які виявили приховані небезпеки глибоко на ринку. Колишні «звичайні позичальники», такі як Sachs Global і New Fortress Energy, потрапляють у проблеми один за одним, і вартість їхніх облігацій різко зменшилася. Tricolor і First Brand збанкрутували за кілька тижнів, стервши мільярди доларів у вартості претензій. Деякі з цих справ пов’язані зі складним шахрайством, тоді як інші повністю розчаровані оптимістичними очікуваннями. Роки низьких рівнів дефолту та розм’якшеного фінансового середовища підірвали кредитні стандарти — від положень щодо захисту кредитів до базових процесів андеррайтингу. Генеральний директор JPMorgan Chase Джеймі Даймон у жовтні попереджав, використовуючи метафору «тарганів»: коли бачиш його, у тіні може бути приховано ще більше. Цей «ризик тарганів», ймовірно, стане однією з ключових тем, що визначать ринок у 2026 році.

Пов’язані валюти: $BTC