Чому вам можливо варто переглянути свою позицію у акціях Delek US

Ситуація, яка не зовсім складається

Ось що стосується Delek US Holdings, Inc. (DK), що останнім часом турбує інвесторів: хоча ця компанія з переробки нафти справді показала значний результат у порівнянні з конкурентами — зростання на 69% за минулий рік проти 14,4% у підгалузі Нефтепереробка та маркетинг — базові показники говорять про більш заплутану картину, ніж здаються на перший погляд.

Нафтопереробний завод у Бредвуді, штат Теннессі, виконує важливу частину американської інфраструктури downstream, переробляючи бензин, дизель і авіаційне паливо. На папері це важливо. Але коли копаєш глибше, що саме рухає прибутками, історія стає набагато складнішою.

Вага зростаючих витрат, що загрожують маржам

Операційні витрати зростають, прогнозується, що у Q4 2025 вони складуть від $205 до $220 мільйонів, оскільки новий Delek Logistics Partners (DKL) зростає. Переклад: ризик стискання маржі, якщо crack spreads — різниця між цінами на сиру нафту і перероблену продукцію — послабшає навіть трохи. Прибутковість компанії залишається небезпечно залежною від цих волатильних марж, які коливаються залежно від глобальних цін на сиру нафту, геополітичних подій і шоків попиту.

Додайте до цього виклик у верхньому рядку доходів: у Q3 2025 доходи склали $2.89 мільярдів, що на 5.11% менше ніж рік тому. Незважаючи на одноразові вигоди і стратегічні покращення, основний бізнес з переробки і маркетингу важко зростає з точки зору обсягів і цін.

Де справді живе оптимізм

Однак компанія не позбавлена легітимного імпульсу. План оптимізації підприємства (EOP) у сегменті оптового маркетингу працює на повну — $70 мільйонів у внесках у Q3 2025 через перепідписані контракти і оптимізовану логістику. Це той тип структурних покращень, що може створити більш стабільну, з високою маржею бізнес-модель, менш залежну від географічної удачі.

Можливість з перміанським sour gas через Delek Logistics реальна. Вигідна ситуація з sour gas у Делаверській басейні швидко зростає, і завод Libby 2 очікується заповнити швидше, ніж планувалося спочатку. Це той тип сприятливого середовища, що може забезпечити стабільне зростання у середньостроковій перспективі.

Керівництво також відзначило сильний імпульс у Q4 2025 з точки зору EOP і підкреслило вражаючий 42% вихід дистиляту — ідеально, якщо crack на дистиляті залишиться стабільним.

Фінансова дисципліна

Не можна ігнорувати повернення акціонерам: $15.3 мільйонів дивідендів і $15 мільйонів у викупі акцій лише у Q3 2025. У поєднанні з керованим $265 мільйонів чистим боргом, компанія демонструє фінансову дисципліну і міцність балансу.

Але тут стає складно: корпоративна структура між DK і DKL включає міжфірмові оренди, угоди і dropdown-и, що ускладнює оцінку чистої ефективності кожної одиниці. Зміни у бухгалтерському обліку, наприклад, перекласифікація оренд, додають шуму до аналізу.

Реальне питання: час входу

Зростання показників було справжнім, але зараз купувати здається передчасним. Зростаючі операційні витрати, зниження основних доходів і залежність від волатильних crack spreads створюють низку короткострокових тисків. Покращення у оптовому маркетингу і позиціонування у sour gas у перміанському регіоні — це солідні довгострокові каталізатори, але їм потрібно час, щоб довести здатність підтримувати зростання прибутків під час спаду.

З урахуванням змішаних сигналів — справжніх операційних покращень, що борються з головними перешкодами у вигляді зростаючих витрат і тиску на верхній рядок доходів — розумніше, мабуть, почекати кращого моменту входу. Нехай нові потужності пройдуть свій цикл і подивимося, чи зможе керівництво справді стабілізувати доходи. В енергетичному секторі зараз є кращі можливості, які не вимагають від інвесторів проходження через цю особливу складність.

Рейтинг DK за Zacks Rank #3 (Hold) має сенс: тут є щось, але не на поточних рівнях.