Як Білл Актман концентрує вогневу міць Pershing Square: 45% $14B портфеля ставлять на технологічних гігантів

Інвестиційна теза за концентрацією

Білл Актман перетворив Pershing Square Capital у гіганта, дотримуючись дисциплінованої стратегії ціннісного інвестування — визначаючи високоякісні бізнеси, які торгуються за розумними цінами, і тримаючи їх протягом довгого терміну. Останнім часом його стратегія сформувалася у сміливу ставку: понад 45% портфеля хедж-фонду $14 мільярдів становить зараз концентрація у трьох технологічних лідерах. Особливо варто відзначити, що Актман і його команда додавали або ініціювали кожну з цих позицій у 2025 році, навіть після значного зростання цін акцій. Ця агресивна позиція свідчить про переконаність Актмана, що попри недавні зростання, кожна акція залишається привабливою з точки зору співвідношення ризику та нагороди.

Порівняння з легендарними інвесторами неминуче, але підхід Актмана відрізняється тонкощами. Натхненний ігровою книжкою титанов ціннісного інвестування, він прокладає власний шлях — один, що приймає трансформативні технології, такі як штучний інтелект (AI), а не уникає їх. Його недавній крок щодо отримання контролю над Howard Hughes Holdings з інвестицією $900 мільйонів, позиціонуючи її як сучасну портфельну компанію для генерації грошового потоку, підтриманого страховкою, відлунює перевірені часом принципи, адаптуючи їх до сучасних ринкових динамік.

Три стовпи: розбір $14B Bet

Uber Technologies: 21% портфеля ($2.8B)

Найбільша окрема позиція Pershing Square — Uber Technologies, що становить приблизно 21% акціонерних активів хедж-фонду. До кінця другого кварталу компанія Актмана володіла понад 30 мільйонами акцій вартістю приблизно $2.8 мільярдів. Теза проста: Uber контролює 76% ринку таксі в США і працює на другому за величиною в країні сервісі доставки їжі. Ця двогалузева модель створює потужну крос-продажну динаміку, що дозволяє компанії поглиблювати взаємини з клієнтами та стимулювати повторну взаємодію.

Операційні показники підтверджують цю тезу. Поїздки у другому кварталі зросли на 18% у порівнянні з минулим роком до 3.3 мільярдів, а кількість активних користувачів платформи зросла на 15%. Доходи піднялися на 18% до $12.7 мільярдів, а розведений прибуток на акцію зріс на 34% до $0.63. Незважаючи на це перевищення очікувань, акції мають скромний мультиплікатор оцінки — 16 разів прибутку, що є вигідною ціною для провідного бізнесу такого рівня. Актман публічно похвалив виконавчу директора Дару Хосровшахі за її виконання, описуючи Uber як «один із найкраще керованих і найвищої якості бізнесів у світі».

Alphabet: 15% портфеля ($2B+)

Позиція Актмана в Alphabet становить 15% портфеля Pershing Square, що складається з 6.3 мільйонів класу C і 5.4 мільйонів класу A акцій, вартістю понад $2 мільярдів у сумі. Хедж-фонд ініціював цю ставку у 2023 році і стратегічно розширював її у Q2 2025, посилаючись на постійну привабливість оцінки. Основи його оптимізму базуються на трьох стовпах: закріпленій домінантності Google у пошуку, широкому наборі споживчих додатків і високоякісній хмарній інфраструктурі.

Особливу увагу заслуговує можливість штучного інтелекту. Alphabet підписала стільки $1 мільярдів хмарних угод у першій половині 2025 року, скільки й за весь 2024 рік — вражаюче прискорення, що підкреслює прийняття її AI-технологій підприємствами. Доходи Google Cloud зросли на 32% до $13.6 мільярдів у Q2, що дає річний показник понад $54 мільярдів. Загальні доходи компанії зросли на 14% до $96.4 мільярдів, а розведений EPS становить $2.31, що на 22% більше. Торгуючись за 26 разів прибутку, Alphabet пропонує привабливу оцінку для бізнесу з таким рівнем імпульсу та конкурентною перевагою.

Amazon: 9% портфеля ($1.3B)

У Q2 2025 року Pershing Square ініціював нову позицію в Amazon, придбавши понад 5.8 мільйонів акцій на суму майже $1.3 мільярдів — що становить 9% портфеля акцій хедж-фонду. Актман описав Amazon як «компанію, яку ми довго вивчали та цінували», підкреслюючи її дві домінуючі франшизи: Amazon Web Services і роздрібну електронну комерцію. Обидва бізнеси виграють від десятилітніх секулярних трендів зростання і займають провідні позиції на ринку з великим потенціалом для розширення маржі.

Останні результати демонструють високий рівень виконання. Чисті продажі зросли на 13% у порівнянні з минулим роком до $167.7 мільярдів у Q2, а EPS підскочив на 33% до $1.68. Менеджмент використовує AI як конкурентну перевагу — Alexa+, її генеративний голосовий помічник, набирає популярності серед мільйонів користувачів, а компанія оптимізувала свій парк з понад 1 мільйона роботів і розширила можливості AWS для створення AI-агентів. Незважаючи на значне зростання з моменту створення позиції, Актман стверджує, що «залишаються суттєві можливості для зростання прибутків протягом дуже довгого часу». PEG-коефіцієнт 0.58 — значно нижче за поріг 1.0, що сигналізує про недооцінку, — підтверджує цю точку зору.

Віра у ставку

Що об’єднує ці три позиції — це впевненість Актмана у їхній стійкості та траєкторії зростання. Кожна компанія працює у секулярних сприятливих умовах, має значні конкурентні переваги і торгується за оцінками, що залишають простір для реалізації цінності. Концентруючи 45% портфеля Pershing Square у цій трійці, Білл Актман робить заяву: ці бізнеси заслуговують на виняткові ставки переконаності, і їх здатність примножувати цінність для акціонерів залишається значною.