Чому Ark Invest зменила свою позицію у SoFi Technologies? Розуміння стратегічного кроку Кеті Вуд

SoFi Technologies була помітною позицією у портфелі Каті Вуд, але останні рухи на ринку викликали питання щодо траєкторії фінтех-компанії. З підвищенням оцінок і зміною бізнес-моделей, ось що інвестори повинні розуміти про цю недавню корекцію портфеля.

Числа за зменшенням

Каті Вуд зменшила приблизно 21 094 акції SoFi Technologies у грудні, що становить близько $550 000 у продажах. Хоча це може здатися значним у абсолютних цифрах, воно становить лише скромне зменшення враховуючи значну частку Ark. Наразі SoFi займає дев’яту за величиною позицію у ETF ARK Blockchain & Fintech Innovation, що становить 3,55% від загальних активів фонду з ринковою вартістю близько $40,7 мільйонів.

Часовий момент співпадає з вражаючим 92%-им зростанням SoFi протягом року, що свідчить про те, що фіксація прибутку після таких значних здобутків могла вплинути на рішення. Показники з початку року підняли ринкову капіталізацію компанії до $34,6 мільярдів, що відображає ентузіазм інвесторів щодо цифрового банкінгу, що руйнує традиційні моделі.

Стурбованість щодо оцінки: коли зростання не виправдовує ціну

Одна з найактуальніших проблем для інвесторів у SoFi — це високий мультиплікатор оцінки компанії. Акції торгуються за 33-кратним показником скоригованої EBITDA керівництва — метрики, яка залишає мало місця для помилок у виконанні. Окрім традиційних коефіцієнтів прибутковості, співвідношення ціна/продажі та ціна/прибутки малюють картину дорогого цифрового банку.

Ця премія за оцінкою стає проблематичною, коли враховувати реальність операцій SoFi. Хоча компанія успішно позиціонує себе як універсальний цифровий банкінг для заможних споживачів (переважно тих, хто заробляє $100 000 або більше на рік), ринкова цінова сила припускає бездоганне виконання. Будь-яке розчарування у зростанні доходів, розширенні маржі або проникненні на ринок може спричинити значний тиск на ціну акцій.

Прихована вразливість бізнес-моделі

Під фінтех-оповіддю прихована фундаментальна вразливість: структура доходів SoFi залишається сильно залежною від показників кредитування споживачів. Особисті позики самі по собі забезпечують більшу частину доходу у кредитному підрозділі компанії, який сам по собі становить понад половину загального доходу. Це створює циклічний ризик, який посилюється під час економічних спадів.

Ще більш тривожним є новий бізнес Loan Origination Platform (LOP). У третьому кварталі цей сегмент приніс $167,9 мільйонів скоригованого чистого доходу — що становить 17,5% від квартального скоригованого чистого доходу. Тут ризик стає очевидним: ці позики видаються відповідно до критеріїв третіх кредиторів і продаються приватним кредитним інвесторам. Передбачається, що ці інструменти мають нижчу якість кредиту і приваблюють інвесторів під час економічного зростання і надлишку капіталу.

Якщо ставки зростуть або з’являться ознаки рецесії, приватні кредитори можуть зменшити свою зацікавленість у таких активах. Якщо джерела капіталу виснажаться, потік доходів від LOP може виявитися набагато менш стабільним, ніж це передбачають поточні оцінки, що може змусити значно знизити очікування інвесторів.

Що це означає для інвесторів SoFi

Незважаючи на значні досягнення SoFi у створенні масштабованої платформи цифрового банкінгу (з теперішнім управлінням понад $45 мільярд у активах, що порівнюється з регіональними банками), ризик-до-нагороди пропозиція змінилася. Агресивні мультиплікатори оцінки у поєднанні з циклічною експозицією до споживчого кредитування створюють сценарій, за якого виконання компанії має залишатися бездоганним.

Помірковане зменшення Каті Вуд — а не повний вихід — свідчить про визнання цих напруженостей без повного відмовлення від тези. Для інших інвесторів недавня корекція портфеля слугує нагадуванням, що навіть трансформаційні технологічні компанії можуть бути переоціненими, а за певних оцінках навіть історії зростання вимагають обережності.

Наступне питання полягає не в тому, чи зможе SoFi продовжувати створювати цінність, а в тому, чи адекватно поточні ринкові ціни відображають реальні ризики, закладені у її бізнес-модель і економічну чутливість.