Чому розуміння зупинок торгівлі важливіше ніж будь-коли в волатильних ринках

Ринок акцій не просто падає плавно — іноді він обвалюється. І коли це трапляється, існує страховий механізм, створений для його зупинки: зупинки торгів, також відомі як circuit breakers. Останні коливання на ринку знову привернули увагу до цього механізму, що існує вже десятиліття, але багато інвесторів не до кінця розуміють, як він працює або чому він викликає таку суперечливість.

Механізм: як насправді працюють circuit breakers

Зупинки торгів — це автоматичні паузи на ринку, що активуються, коли індекси акцій зазнають різких падінь протягом однієї торгової сесії. Впроваджені після катастрофічного краху у “чорний понеділок” 1987 року, ці правила мають на меті запобігти неконтрольованому продажу, даючи ринкам час стабілізуватися.

Ось як це працює: Комісія з цінних паперів і бірж США (SEC) встановила три рівні:

• Рівень 1: Зниження на 7% від попереднього закриття протягом дня активує 15-хвилинну зупинку (якщо це трапиться до 15:25 EST)
• Рівень 2: Зниження на 13% активує ще одну 15-хвилинну зупинку (якщо це трапиться до 15:25 EST)
• Рівень 3: Зниження на 20% призводить до зупинки всієї торгівлі на решту торгового дня, незалежно від часу

Логіка проста: коли покупці або продавці вичерпують себе і ринок опиняється на межі паніки, зупинка торгів запобігає панічним продажам, що можуть спричинити повний крах ринку. Це створено для відновлення рівноваги.

Коли система проходить випробування: поточні умови ринку

Останнє середовище на ринку створює умови, за яких зупинки торгів цілком можуть активуватися. Індекс волатильності VIX досяг рівнів, невидимих з часів фінансової кризи 2008 року, сигналізуючи про екстремальний страх інвесторів. Індекси S&P 500 і Nasdaq Composite обидва зазнали падінь понад 20% від своїх недавніх максимумів, а ринок втратив 6,6 трильйонів доларів за два торгові дні — найбільша двотижнева втрата вартості акціонерів за даними Dow Jones.

У один із недавніх понеділків індекс S&P 500 коротко перейшов у ведмежу зону (зниження на 20%), і окремі акції не були позбавлені. До середини ранку понад 160 акцій і ETF(біржових фондів) на основних біржах зазнали зупинок, що демонструє: система не є лише теоретичною — вона активується регулярно, коли волатильність зростає.

Спірні питання: хто насправді отримує вигоду?

Тут ситуація ускладнюється. Зупинки торгів стають дедалі більш суперечливими серед учасників ринку, особливо після історії з GameStop (GME) у 2021 році.

Коли роздрібні інвестори скоординувалися, щоб змусити короткострокових продавців GME закрити позиції, акція зросла на 104% за 90 хвилин. Robinhood та інші брокери двічі зупиняли торгівлю цим активом під час цього ралі. Роздрібні трейдери одразу почали критикувати, стверджуючи, що зупинки захищають інституційних інвесторів (зокрема, борговий фонд Melvin Capital), і заважають простим людям отримати вигоду з їхніх інвестицій.

Журнал Fordham Law зазначив, що дія Robinhood “виглядала так, ніби вона стала на бік багатих і забрала у бідних”, суперечачи її заявленій місії демократизувати інвестування. Це викликало незручні питання: Чи захищають зупинки торгів стабільність ринку, чи окремих гравців?

Дві проблеми з зупинками

Критики вказують на дві постійні проблеми:

По-перше, інституційні інвестори отримують непропорційні переваги. Коли торгівля відновлюється після зупинки, досвідчені трейдери з кращими даними і швидшою реалізацією можуть більш ефективно розставляти свої позиції, створюючи нерівні умови для роздрібних інвесторів.

По-друге, зупинки можуть фактично збільшити волатильність після їх скасування, а не зменшити її. Примусова пауза може посилити тиск на продажі, коли торгівля відновлюється, оскільки інвестори, які не змогли виконати свої ордери під час зупинки, поспішають виходити з позицій, іноді спричиняючи ще гірший спад, ніж якби ринок просто продовжив рухатися.

Що це означає для інвесторів

Розуміння зупинок торгів важливе, оскільки вони можуть суттєво впливати на вашу здатність купувати або продавати у критичні моменти. Хоча первісна ідея — запобігти панічним крахам — залишається актуальною, реалізація стала більш неоднозначною.

Система не зникне, але й не отримує одностайної похвали. Оскільки ринок продовжує бути волатильним, очікуйте, що цей спір посилюватиметься, особливо якщо станеться ще одна подія на кшталт GameStop або якщо рівень 3 зупинки коли-небудь торкнеться всього ринку на весь торговий день.