Акції Ford: відокремлення привабливості дивідендів від фундаментальної слабкості

Історія дивідендів проти реальної якості бізнесу

Ford Motor Company (NYSE: F) давно асоціюється з американською автомобільною спадщиною. Його пікапи серії F стверджують 48 послідовних років як найпопулярніші автомобілі в Сполучених Штатах, що є вражаючим досягненням з моменту заснування компанії в 1903 році. Однак тривалість і домінування на ринку не автоматично означають стабільний інвестиційний дохід.

Автовиробник пропонує одну чітку перевагу для інвесторів, орієнтованих на доходи: значний дивідендний дохід у розмірі 4,56%, підтримуваний квартальними виплатами по $0,15 на акцію. Цей компонент доходу був справжньою яскравою плямою для акціонерів, що шукають регулярні виплати.

Результати за кількома часовими рамками

При аналізі показників акцій Ford за останні п’ять років картина здається досить позитивною на перший погляд. До 9 грудня акції принесли загальний дохід у 85%. Більша частина цього зростання сталася після відновлення після початкового впливу пандемії COVID-19, коли акції торгувалися за зниженими рівнями. Дивідендний дохід суттєво сприяв цій загальній сумі доходу.

Однак при більш широкому погляді ситуація виглядає значно гіршою. Індекс S&P 500 за той самий п’ятирічний період приніс 100% доходу — значно випереджаючи Ford. Це різниця стає ще більш очевидною при розгляді довших періодів. За останні 10 років широкий ринковий індекс приніс усього 298% у загальному доході, тоді як Ford — лише 65%.

Цікаво, що Ford нещодавно здобув прихильність інвесторів — компанія обігнала індекс майже вдвічі за останні 12 місяців, підтримана хорошими результатами за третій квартал, що перевищили очікування щодо доходів і прибутку. Однак ця недавня сила приховує глибші структурні проблеми.

Неприємна реальність

За позитивними заголовками приховується тривожна реальність: Ford — це повільний бізнес за задумом самої галузі.

Розглянемо траєкторію зростання компанії. Між 2014 і 2024 роками доходи від автомобільної галузі зросли всього на 2,4% у середньому щорічно. Це ледве випереджає загальний економічний ріст, не кажучи вже про темпи розширення справді динамічних бізнесів.

Щодо прибутковості, ситуація ще гірша. Операційна маржа Ford за останні п’ять років становила в середньому 2,5% — надто тонка подушка безпеки, щоб дозволити собі помилки. Компанія намагається знижувати витрати, але не може уникнути високих цін на матеріали, робочу силу та виробничі потреби, необхідні для збереження конкурентоспроможності в насиченому секторі.

Автомобільна галузь також залишається циклічною за природою. Покупки автомобілів — це важливі витрати домогосподарств. У періоди економічних спадів або скорочення споживчого попиту покупці часто відтерміновують покупки, що безпосередньо тисне на вже обмежену прибутковість Ford.

Перспективи: застережливий погляд

З огляду на ці структурні реалії, Ford, ймовірно, продовжить свою історичну недосяжність щодо ринку протягом наступних 10 років і далі. Компанія працює у зрілій, товарній галузі з циклічним попитом і структурним зменшенням маржі.

Хоча дивідендний дохід забезпечує реальний дохід акціонерам, цього самостійно недостатньо для компенсації фундаментальних бізнес-проблем, що чекають попереду. Доходи від інвестицій не можуть безкінечно компенсувати очікуване недосягнення капітального зростання.

Для інвесторів, що формують портфель, Ford є захисною інвестицією у доходи, а не якісною можливістю зростання. Перед тим, як вкладати капітал у автовиробника, ретельно зважте, чи виправдовує дивідендний дохід сам по собі прийняття нижчих за ринкові перспектив зростання капіталу та постійних циклічних ризиків.