Вихід Soapstone на суму 6,5 мільйонів доларів: що насправді означає ліквідація Saia

Soapstone Management L.P. привернула увагу своїм сміливим кроком у третьому кварталі: повністю вийшла з інвестиції в Saia (NASDAQ: SAIA) на суму 6,5 мільйонів доларів. Це рішення виключило компанію з портфеля фонду, що призвело до значущого зменшення об’єктів під управлінням на 4,4%. Але замість того, щоб сприйматися як ознака проблем, ця транзакція відкриває глибше розуміння позиціонування інституційних фондів і циклічних тенденцій сектору.

Числа за межами виходу

Дія фонду була точною і рішучою. Soapstone ліквідувала всі 23 750 акцій, які тримала, зменшивши свої володіння з попередньої оцінки у 6,51 мільйона доларів до нуля станом на 30 вересня 2025 року. Це не був частковий продаж — це був повний перерозподіл позицій. Перед продажем Saia становила 4,3% квартальних активів фонду, що робило її значущою, але не домінуючою позицією.

Вихід відбувся в період складних умов для цінних паперів Saia. На початку грудня 2025 року акції торгувалися за $330,91, що на 36% менше за показники за останні 12 місяців і поступаються індексу S&P 500 майже на 50 відсоткових пунктів. Для інституційного менеджера, який працює під тиском короткострокової результативності, такі негативні тенденції, ймовірно, виправдовували переорієнтацію капіталу в інші активи.

Куди потік капіталу Soapstone

З видаленням Saia з портфеля, п’ять основних активів Soapstone демонструють іншу картину їх інвестиційної стратегії:

• Constellium (NYSE: CSTM): $24,8 мільйонів (16,9% від АУМ)
• Citizens Financial Group (NYSE: CFG): $22,6 мільйонів (15,3% від АУМ)
• Public Storage (NYSE: PSA): $21,7 мільйонів (14,7% від АУМ)
• American Water Works (NYSE: AWK): $20,2 мільйонів (13,7% від АУМ)
• Amazon (NASDAQ: AMZN): $14,8 мільйонів (10,1% від АУМ)

Перерозподіл свідчить про зсув у бік захисних позицій — домінують комунальні послуги та нерухомість, що може свідчити про хеджування від подальшої економічної невизначеності у циклічних секторах.

Загальний контекст: цикл вантажних перевезень LTL

Розуміння причин виходу Soapstone вимагає погляду на динаміку галузі вантажних перевезень менше ніж вантажівками (LTL). Saia працює як чистий провайдер LTL, здійснюючи перевезення вантажів вагою від 400 до 10 000 фунтів по всій Північній Америці через широку мережу терміналів, тракторів і орендованих об’єктів. Компанія обслуговує виробників, роздрібних торговців і логістично залежний бізнес, що потребує регіонального та національного покриття.

Зараз сектор LTL перебуває у циклічному низу. Обсяги вантажоперевезень залишаються пригніченими, цінова влада зменшується, а конкуренція посилюється. Банкрутство Yellow Corporation створило і можливості, і відволікання — Saia скористалася цим, придбавши колишні термінали конкурентів за вигідними цінами, готуючись до відновлення циклу. Однак ця фаза накопичення пропонує обмежену короткострокову потенційну ціну, що пояснює перевагу інституційних фондів переорієнтувати капітал.

Вартісна перспектива на довгострокову перспективу

Історичний досвід Saia ускладнює песимістичний короткостроковий сценарій. З 2010 року компанія принесла 39-кратний прибуток, перевищуючи показники S&P 500 більш ніж у 5 разів. За останні шість місяців акції вже виросли на 31%, що свідчить про вже закладену частину очікувань від циклічного відновлення. За поточних рівнів акції торгуються на 45% нижче за історичні максимумі, що створює привабливу оцінку для терплячих інвесторів, готових витримати подальші коливання сектора.

Точний час відновлення сектора LTL залишається невизначеним — саме тому Soapstone вирішила вийти зараз і переорієнтуватися у більш стабільні, захисні активи. Коли попит на вантажі знову зросте, мережа терміналів Saia, операційна ефективність і чистий бізнес-модель можуть знову дозволити їй повернутися до високої результативності, яку вона демонструвала раніше.