Чому мільярдер Стенлі Друкенміллер продав своїх улюбленців у сфері ШІ Nvidia та Palantir — і що він купує замість цього

Контрарний хід, який викликає здивування

Квартальні звіти 13F пропонують захоплююче вікно у процес прийняття рішень найбільш успішних менеджерів грошей на Уолл-стріт. А нещодавня торгова активність Стенлі Друкенміллера викликає справжній ажіотаж. Мільярдер-інвестор, який стоїть за Duquesne Family Office, щойно зробив сміливий контрарний хід: повністю вийшов із позицій у двох найгарячіших акціях штучного інтелекту, одночасно активно накопичуючи акції фармацевтичного перетворення, яке принесло вибухові доходи.

Коли улюбленці AI починають подавати ознаки переоцінки

Nvidia (NASDAQ: NVDA) та Palantir Technologies (NASDAQ: PLTR) беззаперечно є важковаговиками у сфері AI. Графічні процесори Nvidia домінують у дата-центрах із майже відсутністю конкурентів, що здатні зрівнятися з їхньою обчислювальною потужністю. Платформи Gotham і Foundry від Palantir залишаються незамінними інструментами для урядових агентств і військових операцій по всьому світу.

Проте, незважаючи на їхні конкурентні переваги, Друкенміллер продав обидві компанії у 2024 та на початку 2025 року. У третьому кварталі 2024 року він ліквідував усі 214 060 акцій Nvidia. До 31 березня 2025 року він повністю вийшов із позиції у 769 965 акцій Palantir.

Хоча отримання прибутку може пояснювати ці кроки — середній період утримання Duquesne становить менше семи місяців — ймовірно, є й інші причини. У травні 2024 року в інтерв’ю CNBC Друкенміллер попереджав, що «AI може бути трохи перебільшеною зараз, але довгостроково — недооціненою», натякаючи на побоювання щодо технологічних бульбашок на ранніх етапах, які неминуче передують широкому впровадженню.

Більш показовими є оцінки. Показники ціна/продажі Nvidia та Palantir нещодавно досягли 31 і 152 відповідно — рівнів, які історично сигналізують про бульбашкову територію. Для провідних компаній-мегакепів, що стоять на передовій трансформаційних трендів, мультиплікатори P/S вище 30 рідко є стійкими. Якщо ця бульбашка лусне, обидві акції зазнають значних труднощів.

Гра на перетворення, яку ніхто не очікував

Поки ліквідуючи експозицію у AI, Друкенміллер одночасно активно купував Teva Pharmaceutical Industries (NYSE: TEVA) з вражаючою впевненістю. За чотири послідовні квартали з липня 2024 по червень 2025 року Duquesne активно накопичував акції:

• 3 квартал 2024: куплено 1 427 950 акцій
• 4 квартал 2024: куплено 7 569 450 акцій
• 1 квартал 2025: куплено 5 882 350 акцій
• 2 квартал 2025: куплено 1 089 189 акцій

Загальна накопичена позиція: 15 968 935 акцій, що тепер є другою за величиною у портфелі Друкенміллера.

Teva є класичним прикладом перетворювальної динаміки. Майже вісім років компанія втрачала цінність: втратила ексклюзивність на блокбастер Копаксон, спостерігала за погіршенням цін на генеричні препарати та боролася з судовими позовами щодо опіоїдів. Переломний момент настав, коли Teva врегулювала справу щодо опіоїдів із 48 штатами за $4.25 мільярда на початку 2023 року — рішення, яке остаточно зняло хмару судових розглядів.

Переформатування у бік більшої маржі зростання

Це врегулювання дало змогу керівництву змінити стратегію. Під керівництвом колишнього CEO Каре Шульц, Teva скоротила операції та продала неосновні активи. Теперішній CEO Річард Френсіс прискорив наступ, зосереджуючись від звичайних генериків на більш високорентабельні нові терапевтичні засоби.

Ця стратегія вже приносить плоди. Лікування тардивної дискінезії Austedo тепер прогнозується генерувати понад $2 мільярд у річних пікових продажах — брендований препарат із значно вищими маржами порівняно з об’ємними генериками. Останній звітний період показав, що керівництво знову підвищило річний прогноз для Austedo, що свідчить про успішну реалізацію.

Прогрес у балансі також вражає. Чистий борг знизився з понад $35 мільярда після придбання Actavis до менше ніж $16.6 мільярда станом на 30 вересня, що дає фінансову гнучкість для швидшого розвитку ініціатив.

Асиметрія оцінки

Можливо, найвражаюче: Teva торгується за прогнозним співвідношенням ціна/прибуток всього 8.6 — різкий контраст із високими мультиплікаторами Nvidia та Palantir. З середини 2023 року акції Teva зросли на 218%, винагороджуючи ранніх прихильників трансформаційної історії компанії.

Позиціонування портфеля Друкенміллера — різке зменшення експозиції у дорогоцінних акціях AI і одночасне інвестування у глибоко недооцінений перетворювальний сценарій — відображає перевірений інвестиційний принцип: купуй, коли активи торгуються нижче внутрішньої вартості, і продавай, коли ейфорія роздуває мультиплікатори понад розумне. Залишається питання, чи підуть за ним інші досвідчені інвестори, чи залишаться у пастці у тренді AI.