Constellation Brands або PepsiCo: яка акція споживчого сектору заслуговує вашого портфеля?

Два гіганти споживчого сектору спотикаються, поки ринок рухається вперед

Constellation Brands (NYSE: STZ) та PepsiCo (NASDAQ: PEP) давно зарекомендували себе як захисні активи для інвесторів, що прагнуть стабільності та обережно ставляться до ризику. Однак обидві акції розчарували акціонерів у останні роки. Поки індекс S&P 500 зріс більш ніж на 40% за останні два роки, акції Constellation впали більш ніж на 40%, а PepsiCo знизилася на 10%. Щоб зрозуміти, чому ці усталені компанії з виробництва товарів широкого споживання втрачають динаміку — і чи варто придивитися до них знову — потрібно проаналізувати їхні різні операційні виклики.

Зниження впливу пивної імперії Constellation

Колись домінуюча сила у секторі алкогольних напоїв, Constellation Brands отримує більшу частину доходів від виробництва пива. Її портфель налічує понад 100 брендів напоїв, з провідними позиціями таких пивних марок, як Modelo, Corona та Pacifico. Вина та спиртні напої — включаючи Kim Crawford та Casa Noble Tequila — доповнюють її джерела доходу.

Однак зростання Constellation значно сповільнилося. Сам сектор пива стикається з структурними перешкодами. Американські споживачі, особливо молодше покоління, п’ють менше пива, ніж попередні покоління — це секулярний зсув, який жодна компанія не може швидко змінити. Крім того, іспаномовні споживачі — які історично відповідали приблизно за половину продажів пива Constellation — зменшили свої витрати через посилення макроекономічної невизначеності та політичних напруженостей. Введення адміністрацією Трампа тарифів на імпорт алюмінію ще більше зжали margins для імпортованого мексиканського пива Constellation.

Компанія намагалася диверсифікуватися у напрямку твердої газованої води та безалкогольних альтернатив, щоб залучити молодших покупців, але ці нові категорії не можуть компенсувати постійне скорочення основного пивного бізнесу. У сегменті спиртних напоїв і вин компанія продала бренди з низькою маржею, щоб зосередитися на преміум-продуктах, що парадоксально знизило загальні доходи і прискорило спад продажів.

На фіскальний 2026 рік (, що закінчується у лютому), керівництво прогнозує зниження продажів пива на 2%-4%, вина та спиртних напоїв — на 17%-20%, а загальні органічні продажі — на 4%-6%. У фінансових аналітичних оцінках очікується ще більш різке зниження доходів — на 11%, з коригованим EPS, що знизиться на 4%. У 2027 році аналітики прогнозують стабілізацію доходів, але з помірним зростанням EPS на 8%, оскільки компанія скорочує неприбуткові підрозділи.

За ціною $140 акція торгується приблизно за 10-кратним співвідношенням очікуваних прибутків на наступний рік і приносить 2,9% у вигляді дивідендів — здається, недорого. Однак розширення мультиплікатора залишиться недосяжним, доки Constellation не покаже здатність стабілізувати пивний бізнес і успішно реструктуризувати свої менші сегменти.

PepsiCo долає стиснення маржі та роздування портфеля

PepsiCo (NASDAQ: PEP) стикається з іншими операційними викликами. Хоча її сегмент напоїв залишився відносно стабільним, її підрозділ упакованих продуктів — зосереджений навколо Quaker Foods і Frito-Lay — зазнає зростаючого навантаження. Quaker пережив масштабні відклики продукції, зіткнувся з повільним попитом у Китаї та Латинській Америці, а також вичерпав традиційні методи контролю витрат, такі як зменшення обсягу упаковки та підвищення цін для боротьби з інфляцією.

На 2025 рік керівництво PepsiCo прогнозує «низьке однозначне» зростання органічних продажів, при цьому основний показник EPS залишиться стабільним у валюті. Високі тарифи, обережність споживачів і посилення конкуренції з боку інших виробників харчових продуктів пояснюють цю обережну перспективу.

Ця невпевненість привернула увагу Еліот Менеджмент, який у вересні накопичив $4 мільярдний пакет акцій і почав тиснути на зміни у стратегії. Активіст-інвестор хоче, щоб PepsiCo скоротила приблизно 20% свого асортименту, зосередила ресурси на ключових брендах, знизила ціни для підвищення конкурентоспроможності та зменшила витрати через консолідацію виробничих потужностей і скорочення штату. Еліот також виступає за впровадження моделі Coca-Cola з легким активом, тобто передавання виробництва стороннім розповсюджувачам замість збереження власних виробничих потужностей.

Таке переформатування може у середньостроковій перспективі забезпечити більш сильне зростання доходів і прибутків. Однак 2025 рік залишається перехідним — аналітики прогнозують лише 2% зростання доходів і стабільний коригований EPS. До 2026 року, коли ініціативи трансформації почнуть давати результати, очікування зростають до 4% у доходах і 5% у EPS.

За ціною $150 акції PepsiCo мають оцінку 18-кратного співвідношення очікуваних прибутків і приносять 3,8% у вигляді майбутніх дивідендів, що здається цілком розумним. Однак, як і Constellation, акції чекатиме період очікування, поки керівництво не покаже переконливих результатів у вирішенні своїх основних операційних викликів.

Порівняння: чому PepsiCo має перевагу

Обираючи між цими двома проблемними компаніями споживчого сектору, потрібно враховувати, що жодна з них не є терміновою для купівлі. Однак PepsiCo виглядає більш перспективною.

Constellation Brands стикається з екзистенційним викликом. Її пивний портфель — основа доходів — зменшується через секулярне зниження споживання та зниження маржі через тарифи. Тверді газовані води та безалкогольні варіанти пропонують обмежені можливості для виживання. Компанії потрібні проривні інновації або здобуття частки ринку, що малоймовірно в найближчому майбутньому.

PepsiCo, навпаки, стикається з операційними викликами без фундаментальних загроз бізнес-моделі. Зниження витрат, скорочення портфеля та операційна реструктуризація — цілком досяжні цілі з чітким прецедентом у галузі. Успіх Coca-Cola з аутсорсингом розливу демонструє можливість реалізації подібної стратегії для PepsiCo. Компанія не reinventing itself; вона оптимізує те, що вже існує.

Обидві акції, ймовірно, залишатимуться у стагнації, доки не з’являться суттєві прогреси, але траєкторія PepsiCo здається більш переконливою, ніж безнадійне пошук Constellation за релевантністю.