Коли ринки панікують, розумні інвестори стежать за CapEx: чому зниження Vertiv пропустило справжню історію

12 грудня Vertiv Holdings Co. (NYSE: VRT) зазнав різкого зниження на 10%, опустившись до $161.14. Тригером, здавалося, було очевидно — провал у прибутках Oracle налякав широку ринок, і інвестори перенесли цю тривогу на пов’язані з інфраструктурою компанії. Але ось що більшість трейдерів пропустили, натискаючи кнопку продажу: під шумом негативних заголовків прихована принципово інша історія, написана реальними моделями витрат компанії.

Негайна реакція ринку була передбачуваною. Oracle розчарував у доходах від програмного забезпечення, що спонукало тривожних інвесторів екстраполювати, що монетизація AI сповільнюється у всій екосистемі. Оскільки Vertiv і Oracle обидва працюють у сфері розгортання AI-інфраструктури, ефект розповсюдження сильно вдарив по Vertiv. Проте ця панічна реакція є класичним прикладом неправильного тлумачення сигналу у даних.

$50 Мільярдне приховане повідомлення, яке ігнорує Уолл-стріт

Поки інвестори зациклювалися на недоотриманні Oracle, у тому ж звіті про прибутки було приховано набагато важливіше — Oracle підвищив прогноз капітальних витрат на 2026 фінансовий рік до $50 мільярда — на $15 мільярда більше за попередні прогнози.

Щоб зрозуміти, чому це важливо, розглянемо, що таке капітальні витрати. CapEx — це гроші, витрачені на будівництво, обслуговування та модернізацію фізичних активів. Для технологічного гіганта, такого як Oracle, $50 мільярда — це в основному кошти, призначені для будівництва та обладнання дата-центрів у масштабі.

Саме тут Vertiv входить у картину. Якщо Oracle прискорює будівництво інфраструктури дата-центрів у такому масштабі, йому потрібні величезні кількості систем охолодження та пристроїв розподілу електроенергії, щоб підтримувати роботу серверів. Vertiv виробляє саме ці необхідні компоненти — базові інструменти, що потрібні для цієї інфраструктурної революції.

Парадокс у тому, що, поки ринок хвилювався щодо траєкторії продажів програмного забезпечення Oracle, він повністю ігнорував той факт, що Oracle тепер купує більше апаратного забезпечення інфраструктури, ніж будь-коли раніше. Для Vertiv реальний сигнал попиту посилився саме в день, коли Oracle повідомив про «розчаровуючі» результати.

Преміальна ціна має сенс, коли зростання приносить результати

Другий тиск на ринок створив Wolfe Research, який знизив рейтинг Vertiv з Outperform до Peer Perform. Логіка була проста — акції зросли приблизно у 14 разів з кінця 2022 року, що свідчить про їхню переоціненість і вразливість до будь-яких негативних каталізаторів.

Ця оцінка заслуговує серйозної уваги, але показники ефективності дають переконливий контраргумент. Vertiv не торгується за преміальною ціною через спекулятивний хайп; вона визначається тим, що компанія виконує свої цілі з прискоренням:

• Зростання замовлень: органічне зростання замовлень досягло 60% у річному вимірі, що свідчить про справжнє прискорення попиту, а не разові події
• Накопичення замовлень: портфель на $9.5 мільярдів — це приблизно $10 мільярда підписаних, очікуючих виконання зобов’язань, фактично вже оплачений майбутній дохід
• Підвищення прогнозів: прогнози на 2025 рік за всіма показниками підвищилися, а прибуток на акцію має зрости на 44%
• Динаміка доходів: зростання доходів на 29% у поєднанні з розширенням маржі прибутку

Преміальна оцінка є проблематичною лише тоді, коли зростання сповільнюється. Vertiv робить навпаки — прискорюється. Коли компанія демонструє стабільне зростання понад 25% і покращення маржі, вищі оцінки відображають реальність, а не спекуляцію.

Управління короткостроковими викликами на шляху до 2026

Законний операційний фактор — це нові мита на сталь і алюміній за регламентом Section 232, які очікується зменшать маржу приблизно на 100 базисних пунктів у Q4 2025. Це реальний тиск, а не теоретичний.

Однак керівництво Vertiv вже окреслило свою відповідь. Коригування ланцюга постачання та зміни цінової політики вже здійснюються, і очікується, що вони суттєво компенсують цей вплив мит уже до Q1 2026. Це точно відображає ситуацію — тимчасовий тиск на маржу протягом одного кварталу, а не довгострокове структурне погіршення маржі.

Перевага архітектури: повний контроль створює захист

Конкурентна перевага Vertiv виходить за межі простої продажу більшої кількості одиниць. Компанія вирішує фундаментальну фізичну проблему: з розвитком AI-чипів і зростанням щільності потужності тепловиділення стає критичним обмеженням. Традиційні методи охолодження повітрям виявляються недостатніми для систем високої щільності нового покоління. Чипи, що перегріваються, зменшують продуктивність або виходять з ладу.

Пряме партнерство Vertiv з NVIDIA щодо платформ живлення і охолодження на 800V DC демонструє цю стратегію. Ці системи спеціально створені для майбутніх чипів Ruben Ultra від NVIDIA, фактично закріплюючи Vertiv у технологічній дорожній карті лідера галузі. Коли дата-центри почнуть розгортати інфраструктуру Ruben у 2026-2027 роках, Vertiv стане стандартним рішенням для охолодження і живлення.

Крім партнерств, Vertiv стратегічно придбав можливості по всьому ланцюгу створення цінності:

• PurgeRite ($1 мільярда, грудень 2025): спеціалізована експертиза з обслуговування рідинних систем охолодження, що генерує повторюваний високий маржинальний дохід
• Great Lakes Data Racks ($203.5 мільйона): внутрішнє виробництво стелажів для серверів, що дозволяє повний контроль над продуктом від дизайну до виробництва

Володіючи фізичним стелажем, системою охолодження, що через нього проходить, і сервісним контрактом, що його обслуговує, Vertiv отримує значно більше цінності за квадратний фут розгортання дата-центру. Це вертикальна інтеграція створює суттєвий захист від конкурентів — конкуренти важко витіснити інтегрованого гравця, який працює лише на одному етапі ланцюга цінностей.

Розрив між рухом цін і реальністю бізнесу

Недавнє зниження акцій на 10% відображає емоційний продаж, а не погіршення фундаментальних показників. Якщо дивитися через призму реальних бізнес-метрик — рекордних замовлень, багатомільярдного портфеля, що очікує виконання, і прискорення капітальних витрат від великих клієнтів — рух цін здається відстороненим від реальної траєкторії.

Поки технологічні гіганти продовжують вкладати мільярди у фізичний шар інфраструктури, що підтримує економіку AI, Vertiv зберігає свою ключову роль. Недавнє зниження зняло спекулятивний надлишок з оцінки, можливо, створюючи більш привабливу точку входу для інвесторів із довгостроковою вірою у розширення цифрової інфраструктури.

Паніка ринку сьогодні може просто стати можливістю для інвесторів, які зосереджені на тому, де справді відбувається витрати.