Титани золотодобувної галузі змагаються за прихильність інвесторів: Barrick проти Agnico Eagle у гонитві за блиском

Коли дорогоцінні метали продовжують сяяти з новим блиском, два гіганти золотовидобувної галузі — Barrick Mining Corporation та Agnico Eagle Mines Limited — привертають увагу інвесторів. Обидві компанії мають потенціал отримати вигоду з вражаючого зростання золота, яке цього року перевищило $4,300 за унцію, що становить приголомшливі 65%. Питання для менеджерів портфелів зараз — хто з цих двох канадських гігантів заслуговує на увагу.

Розуміння контексту блиску золота

Зростання золота цього року зумовлене кількома злиттями факторів. Геополітична напруга у поєднанні з очікуваннями зниження ставок Федеральної резервної системи створили ідеальні умови для попиту на злитки. Торгові політики адміністрації Трампа посилили невизначеність, змусивши центральні банки по всьому світу збільшувати свої резерви. Три послідовні зниження ставок ФРС — останнє в грудні — ще більше підштовхнули попит на цей бездоходний актив. З урахуванням макроекономічних викликів і проблем на ринку праці, золото закріпило свій статус безпечної гавані на 2026 рік.

Арсенал зростання Barrick

Сила Barrick полягає у її портфелі трансформаційних проектів. Золота шахта Goldrush має намір виробляти 400 000 унцій щороку до 2028 року, а її сусід Fourmile очікується працювати з удвічі вищим вмістом руди. В далекій перспективі, проект Reko Diq у Пакистані — гібридний проект з міді та золота — має приносити 460 000 тонн міді та 520 000 унцій золота щороку після запуску наприкінці 2028 року. Розширення Lumwana Super Pit у Замбії, підтримане інвестиціями на $2 мільярдів, має забезпечити виробництво 240 000 тонн міді щороку, що кардинально змінить експозицію Barrick у цій галузі.

Ці проекти є не просто поступовими покращеннями, а справжнім поколіннєвим зсувом у виробничих потужностях. Всі вони просуваються у межах бюджету, що є важливим показником у галузі, схильній до перевищення витрат.

З фінансової точки зору, Barrick має $5 мільярдів у ліквідних активах і стабільний квартальний операційний грошовий потік у $2.4 мільярда — більш ніж удвічі більше за показник минулого року. Вільний грошовий потік зріс до $1.5 мільярда в Q3 2025 проти $444 мільйонів рік тому. Компанія активно повертає капітал акціонерам, розподіливши $1.2 мільярда через дивіденди та викуп акцій у 2024 році, а також завершила додаткову авторизацію на викуп акцій на $1 мільярдів у перших дев’яти місяцях 2025 року.

Дохідність дивідендів становить 1.6% із стабільним коефіцієнтом виплати 32% та темпом зростання за п’ять років 3.8%.

План реалізації Agnico Eagle

Agnico Eagle наголошує на контрольованому виконанні своїх масштабних активів. Завершення розширення обробного комплексу Meliadine — підвищення щоденної потужності до 6 250 тонн — стало поворотним моментом для генерації грошових коштів. Проект Hope Bay має 3.4 мільйонів унцій у підтверджених і ймовірних запасах і має стати значним джерелом готівки у найближчі роки.

На Canadian Malartic перехід до підземної розробки через проект Odyssey свідчить про прагнення Agnico Eagle продовжити життя шахти та зростання виробництва. Останні буріння на родовищі East Gouldie показують потенціал розширення, а новий актив O3 Mining — родовище Marban — оцінюється на предмет зростання запасів.

Злиття Agnico Eagle з Kirkland Lake Gold закріпило її статус провідного виробника з привабливим потенціалом. У Q3 2025 компанія отримала $1.8 мільярда операційного грошового потоку — на 67% більше ніж торік, а вільний грошовий потік склав $1.2 мільярда, майже подвоївши рівень минулого року. Зменшення боргу залишається пріоритетом: довгостроковий борг зменшився $400 мільйонів послідовно до лише $196 мільйонів.

Компанія завершила третій квартал із чистим грошовим балансом у $2.2 мільярда. Варто зазначити, що коефіцієнт боргу до капіталізації Agnico Eagle — 1.2% — значно нижчий за 12% Barrick, що свідчить про менший фінансовий важіль. Дохідність дивідендів становить 1.0%, а темп зростання за п’ять років — 3.1%, із обережним коефіцієнтом виплати 23%.

Оцінка та ринкова динаміка

Акції Barrick значно випередили Agnico Eagle за останні шість місяців, піднявшись на 105.2% проти 36.6% зростання AEM і середнього показника галузі у 56.9%. Однак картина оцінки суттєво відрізняється. Barrick торгується за форвардним P/E 12.99, трохи нижче за середнє значення галузі — 13.25x. Agnico Eagle має мультиплікатор 17.88x, що вище за галузевий і значно перевищує Barrick.

Рентабельність власного капіталу показує різницю в операційній ефективності: ROE Agnico Eagle — 15.6%, тоді як Barrick — 9.5%, що свідчить про кращу ефективність капіталовкладень і прибутковість.

Траєкторія зростання та думки аналітиків

Обидві компанії мають рейтинг Zacks Rank #1 (Strong Buy). Консенсус-прогнози малюють доповнюючі картини. Barrick прогнозує 21.8% зростання доходів і 77.8% зростання EPS у 2025 році, тоді як Agnico Eagle — 34.4% зростання продажів і 83.9% зростання прибутку — трохи більш амбітні параметри. Варто зазначити, що обидва наближення до EPS за останні 60 днів зросли, що свідчить про довіру аналітиків до виконання планів.

Інвестиційний вердикт

У нинішніх умовах підвищених цін на золото і зростаючого попиту центральних банків обидва гірники мають хороші позиції. Barrick пропонує кращий недавній імпульс і нижчі показники оцінки, що приваблює інвесторів, орієнтованих на цінність. Agnico Eagle демонструє вищі очікування зростання, сильнішу фінансову дисципліну (менший важіль) і кращі операційні показники — характеристики, що все більше цінуються у зрілій товарній галузі.

Для інвесторів, які шукають експозицію до блиску золота з акцентом на якість і зростання, а не на відновлення оцінки, Agnico Eagle стає більш переконливим вибором. Її менший борговий профіль, вищі показники повернення капіталу і більш амбітні прогнози зростання забезпечують запас безпеки навіть за високого мультиплікатора в умовах невизначеного макроекономічного середовища.