Перестановка у технологічній ієрархії: чому Microsoft і Alphabet готові перевершити Apple у статусі короля

Ландшафт домінування технологій змінюється під нашими ногами. Хоча Apple зберігає командний $4 трильйонний ринковий капітал — другий після Nvidia з $4.4 трильйона — фундаментальна економіка розповідає іншу історію. До кінця 2026 року очікується, що Microsoft і Alphabet обійдуть Apple за загальною ринковою вартістю, не тому, що Apple знижується, а тому, що дві компанії випереджають у тій галузі, яка має найбільше значення: штучний інтелект.

Прогалини у зростанні, які ніхто не може ігнорувати

Ось де математика стає жорсткою. За останні три роки дохід Microsoft зріс на 44%, тоді як у Alphabet — на 37%. Apple? Лише 7,4%. Це не просто повільніше зростання — це принципово інша траєкторія.

Apple стала статичним гігантом. Її екосистема iPhone, хоча й приносить понад $400 мільярдів щороку, не змогла створити проривних інновацій. Найбільш показово: чутки свідчать, що Siri Apple — колись позиціонована як її відповідь у сфері AI — зрештою буде залежати від технології Gemini Alphabet, при цьому Apple платитиме $1 мільярдів щороку за цю привілею. Це не просто бізнес-угода; це символічна капітуляція.

Контроль Alphabet над споживачами та інфраструктурою

Alphabet не випадково зайняв лідерство в AI — він створив його одночасно у двох джерелах доходу.

З боку споживача, Gemini 3 став беззаперечним лідером у галузі AI, перемагаючи конкурентів у мовній обробці, генерації зображень і дослідницьких можливостях. З 650 мільйонами активних користувачів щомісяця додаток Gemini входить до числа найшвидше зростаючих у світі. AI-огляди Google Search вже охоплюють 2 мільярди користувачів щомісяця.

З боку інфраструктури, домінування також очевидне. Клієнти Google Cloud приймають Gemini з рівнем 70%, а 13 мільйонів розробників створюють на цій платформі. Доходи Google Cloud зростають на 34% у річному вимірі, ймовірно, при цьому компоненти Gemini зростають ще швидше.

Результат: Alphabet тепер генерує 15% зростання доходів у постійній валюті з високими маржами прибутку, а попит на AI не має ознак сповільнення.

Монополія Microsoft у корпоративному секторі

Microsoft обрав інший, але не менш ефективний шлях. Хоча його зусилля з ChatGPT відстають від споживацьких показників, Azure став фортецею інвестицій у AI-інфраструктуру.

Цифри вражають. Лише Anthropic взяв на себе зобов’язання на $30 мільярдів кредитів Azure — одну угоду, яка перевищує традиційні контракти на програмне забезпечення. Доходи Azure зросли на 39% у річному вимірі минулого кварталу у постійній валюті, а загальні доходи від хмарних сервісів досягли $30.9 мільярдів при річному темпі ($123.6 мільярдів.

Додайте до цього 14% зростання у річному вимірі доходів Office і LinkedIn )(мільярдів щоквартально$33 , і операційний важіль стає очевидним: )мільярдів операційного прибутку при доході $77.7 мільярдів — це маржа 49%. На цьому масштабі Microsoft не просто захоплює частку ринку — він накопичує конкурентні переваги.

Ловушка оцінки

Ось останній елемент, що підтверджує аргумент: мультиплікатори оцінки.

Apple торгується з P/E 36, одночасно демонструючи найповільніше зростання. Microsoft — з P/E 34,5 і 44% зростання доходів. Alphabet має P/E 29 і зберігає 37% темп зростання. Ринок ще не повністю переоцінив цю інверсію — але скоро.

Преміальні знижки на зростання стискаються, коли зростання прискорюється в інших сферах. Преміальна оцінка Apple зберігається лише за умови, що ринок вірить у повторне зростання iPhone і сервісів. Свідчення цьому — інше.

Очікуване коригування ринку

До 2026 року парадигма зміниться. Microsoft і Alphabet не просто зрівняються з ринковою капіталізацією Apple — вони її обійдуть. Різниця між оцінкою і фундаментальним зростанням не може тривати довго. Інвестори, які пропустять беззаперечне домінування Apple, мають усвідомити, що його переорієнтовують на компанії, які дійсно інноваційні у сфері AI.

Ця зміна не стосується компетентності Apple. Вона про те, що інші гравці виконують краще у єдиній грі, яка має значення прямо зараз.