Інвестиційний кейс Oracle: зважування великих витрат проти довгострокового потенціалу

Розуміння фінансових перехресть Oracle

Oracle зіткнувся з суттєвим ринковим скептицизмом після звіту за грудень, незважаючи на вражаючі операційні результати. Компанія зафіксувала зростання чистого прибутку за не-GAAP на 54% і досягла рекордних залишкових зобов’язань за виконанням (RPO) у розмірі $523 мільярдів. Однак занепокоєння інвесторів зосереджувалося навколо іншої історії: значних капіталовкладень компанії у інфраструктуру штучного інтелекту та хмарні технології.

Розрив між сильним прибутком і реакцією ринку виявляє глибші питання щодо фінансової траєкторії Oracle і стійкості її стратегії розширення.

Фінансова реальність за заголовками

Хмарний сегмент Oracle приніс у останньому кварталі 7,98 мільярдів доларів доходу, а додатково 5,88 мільярдів — від програмних сервісів. Операційні маржі в цих підрозділах досягли вражаючих 71,2%, що свідчить про сильну базову прибутковість. Хмарні операції тепер становлять понад половину загального доходу Oracle і забезпечують найшвидше зростання компанії.

Однак ця сила приховує тривожну тенденцію. У першій половині 2025 року Oracle витратила 20,54 мільярдів доларів на капітальні витрати, що призвело до негативного вільного грошового потоку у розмірі 10,33 мільярдів доларів. Компанія одночасно має понад $1 мільярдів у квартальних відсоткових витратах через зростаючий рівень боргу. Такий патерн витрат піднімає питання щодо ефективності капіталовкладень і управління фінансовими ризиками.

Розбіжності стратегій серед технологічних гігантів

Підхід Oracle до фінансування хмарної та AI-інфраструктури суттєво відрізняється від стратегій її основних конкурентів. Amazon, Microsoft і Alphabet генерують значний вільний грошовий потік, який підтримує їхні ініціативи у сфері AI без необхідності залучення боргового фінансування. Amazon Web Services залишається основним драйвером зростання Amazon, тоді як сегмент Intelligent Cloud Microsoft у останніх кварталах приніс 35,3% операційного доходу.

Alphabet обирає інший підхід, фінансуючи інвестиції у Google Cloud здебільшого за рахунок прибутків від вже існуючих бізнесів, таких як Search і YouTube, а не накопичуючи борги.

У Oracle таких альтернативних джерел доходу немає. Компанія має частково фінансувати своє агресивне розгортання хмарної інфраструктури через ринки боргу, оскільки грошовий потік від класичних програмних бізнесів не може покрити масштаб її амбіцій у сфері AI. Зараз Oracle будує 72 мультихмарні дата-центри, і значні витрати ще залишаються до завершення. Це створює фундаментальний конфлікт: масштаб інвестицій, необхідний для конкуренції з більшими хмарними провайдерами, може перевищувати можливості Oracle фінансувати їх органічним грошовим потоком.

Інвестиційна теза 2026 року

Зниження акцій Oracle вже врахувало більшу частину цих побоювань у своїй оцінці. Для довгострокових інвесторів ключове питання полягає в тому, чи зможе Oracle перетворити свої значні залишкові зобов’язання за виконанням ($523 мільярдів) у реальний дохід у масштабі.

Позиція компанії залишається унікальною: вона функціонує як і конкурентом, і партнером домінуючих хмарних платформ, інтегруючи бази даних у інфраструктуру AWS, Azure і Google Cloud. Успішне виконання цієї стратегії може дозволити Oracle закріпитися як четвертий великий гравець у корпоративних хмарних сервісах до 2031 року.

Моментум звітності за вересень свідчив, що цей перехід можливий, особливо враховуючи рекордні обсяги угод у хмарі, зафіксовані тоді. Наступна корекція акцій могла бути надмірною, створюючи цінність для інвесторів, готових прийняти ризик виконання.

Оцінка ризиків і можливостей

Oracle пропонує інвесторам справжній компроміс між ризиком і нагородою. Рівень боргу компанії та негативний грошовий потік створюють важелі, які можуть посилити доходність у разі успіху трансформації хмари або збільшити збитки у разі розчарувань у зростанні. Важливою є задача визначити, чи адекватно поточна оцінка компенсує ці невизначеності.

Для інвесторів, які шукають експозицію до потенціалу Oracle у сфері хмарних технологій і при цьому зберігають впевненість у силі класичного програмного забезпечення компанії, поточна ціна є вартою уваги. Однак така позиція вимагає переконання, що керівництво зможе ефективно реалізувати розширення мультихмарних дата-центрів і перетворити RPO у прибутковий дохід.