RWA赛道這幾年火得不行，但你看那些穩定幣項目怎麼做的？絕大多數都在玩同一套——美國國債代幣化。MakerDAO、Ondo這些頭部，全都押在T-Bills上。邏輯誰都懂，美債流動性最強、違約風險最低，就是有點太擁擠了。

然而Falcon Finance玩得不一樣。他們把錢往JAAA級企業貸款義務（CLO）這邊砸，看起來有點反直覺。捨掉最安全的選項，反而去碰企業債？背後的想法其實挺深的——他們在賭信用利差。

現在的局面是這樣的：美聯儲降息週期快來了，這意味著什麼？無風險利率從5%這個高位要往下掉。那些只抱美債的穩定幣協議日子就難過了，收益率直接縮水，还怎麼競爭得過DeFi裡的Staking收益？

企業債不一樣。它的收益率 = 無風險利率 + 信用利差。關鍵是這個信用利差。當基礎利率往下走的時候，只要企業信用環境不徹底崩盤，這個利差反而能維持甚至擴張。Falcon就是想通過引入高評級企業債，來抓住這部分額外的風險溢價。簡單說，就是在一個安全的框架內（JAAA級企業債本身風險可控），把超額收益率包裝進sUSDf。

JAAA作為最高等級的企業債，在信用事件中的抗跌能力相對最強。這個配置邏輯放在當下的宏觀周期裡，確實比單純美債有更多的想像空間。