#美联储政策 Побачивши останні заяви Пауелла, перша думка, яка мені спала на думку, була — я вже бачив цей сценарій.

Остання хвиля засідань ФРС у 2015 році була такою ж ситуацією: внутрішні розбіжності серед членів ради, коливання між підвищенням, утриманням і зниженням ставок, і в кінцевому підсумку рішення ставало все більш нерішучим. Тоді ринок також перебував у стані невизначеності, постійно випробовуючи ситуацію, доки у 2016 році не стався чорний лебідь, який кардинально змінив ритм.

Зараз розбіжності ще гостріші. Три послідовні зниження ставок мали б бути чітким сигналом політики, але Пауелл фактично говорить ринку — у нас немає внутрішньої згоди. Хтось хоче продовжувати зниження, хтось — чекати, і це не нормальне виконання політики, а справжній хаос у керівництві щодо оцінки ситуації.

Найбільше мене насторожує згадка про "ризик застою та інфляційного сповільнення". Уроки 70-х років минулого століття добре відомі — коли інфляція досить стійка і зайнятість знижується, політика "зупинки і початку" лише закріплює проблему. Економіст із UBS сказав дуже прямо: "Після досягнення нейтрального рівня процентної ставки кожне зниження ставки підтримується все менше." Що це означає? Це означає, що простір для маневру справді майже вичерпано.

З історичної точки зору, цей етап зазвичай є найнебезпечнішим для ризикових активів — політика неясна, дані коливаються, настрої коливаються. Я пережив дві цикли буму і спаду, і кожного разу в такі моменти найздабніший вибір здається найнебезпечнішим.

Пауелл закінчує свій термін у травні, і залишилось лише три засідання ради. Короткостроково збереження ставки без змін майже гарантоване, але що далі? Чи зможе ринок дати відповідь?