Забудьте про MSTR, з MARA ситуація ще гірша, каже Сігел з Vaneck

Джерело: CryptoNewsNet Оригінальна назва: Забудьте про MSTR, у MARA ще гірші проблеми, каже Зігель з Vaneck Оригінальне посилання: Біткоїн знову опустився нижче $90K , і двоє з його найбільших власників можуть опинитися на межі фінансового краху.

На перший погляд, компанія Strategy (Nasdaq: MSTR) та майнінгова компанія Mara Holdings (Nasdaq: MARA) здаються схожими. Обидві є відомими іменами у біткоїн-спільноті та мають великі запаси BTC на своїх балансах. Strategy має приблизно вдесятеро більше біткоїнів, але загалом обидві компанії використовують однаковий підхід: накопичують криптовалюту, щоб максимізувати дохідність біткоїну. Але, за словами керівника відділу досліджень цифрових активів Vaneck, Меттью Зігеля, позиції Mara значно слабші, і зі зниженням біткоїну майнінговий гігант буде стикатися з сильнішими протидіями.

“MSTR і MARA варто порівнювати, оскільки обидва впали приблизно на 50%+ за останні 6 тижнів”, написав Зігель у четвер. “MARA здається надзвичайно дешевою з незвично високим шорт-інтересом. Але якщо копнути глибше – картина швидко змінюється”.

Те, про що говорить Зігель, – це різниця у структурі боргу між двома компаніями. Ще у серпні 2020 року Strategy мала величезний надлишок готівки. Голова компанії Майкл Сейлор вирішив, що буде розумно купити біткоїн і отримати вищу дохідність, ніж пропонували традиційні активи на той час. Згодом Strategy змінила профіль з розробки програмного забезпечення для бізнес-аналітики на накопичення біткоїнів і зараз є найбільшим корпоративним власником цієї криптовалюти. Одним з методів компанії було випуск конвертованого боргу для купівлі біткоїну. Ця тактика виявилася настільки успішною, що за нею пішли й інші компанії, включно з Mara.

За останніми фінансовими звітами, майнінгова компанія вже випустила близько $3,3 млрд у вигляді конвертованих облігацій. Це не викликало занепокоєння, коли біткоїн зростав, але при $88K ситуація стає хиткою. Як зазначив Зігель, ціна акцій впала приблизно на 50%. Але це не робить Mara вигідною покупкою, оскільки її корпоративна вартість зросла через мільярдні борги. Ці облігації значно підвищили mNAV Mara – показник, що відображає співвідношення корпоративної вартості до вартості біткоїнів компанії. Іншими словами, інвестори платять набагато більше за акції Mara, ніж це виправдано її запасами BTC.

“За MARA можна сказати, що вона дешева, лише якщо ігнорувати її $3,3 млрд основної суми конвертованого боргу”, каже Зігель. “З урахуванням боргу вона торгується з премією”.

Для ясності: Strategy також торгується з премією, але вона значно менша. За даними Bitcointreasuries.net, mNAV Mara складає 1,59, тоді як у MSTR – 1,14. Коливання біткоїну останніми тижнями поставили обидві компанії у хитке становище. Але у Mara складніша структура боргу, що ускладнює зв’язок між ціною її акцій та вартістю біткоїна. І попри нинішній галас щодо фінансів Strategy, Зігель вважає, що більше людей мають турбуватися саме через Mara.

“MARA піднялася на 30% від мінімумів і натрапила на опір, тому я сьогодні частково продав і додав у MSTR”, сказав Зігель.

Огляд ринкових показників

На момент написання біткоїн коштував $89 018,14, що на 3,14% менше від учорашньої ціни й на 1,96% менше за тиждень, за даними Coinmarketcap. За останні 24 години ціна цифрового активу коливалася у діапазоні від $88 152,14 до $92 707,20.

Денний обсяг торгів знизився на 2,04% і склав $64,18 млрд, а ринкова капіталізація скоротилася до $1,77 трлн. Домінування біткоїну трохи знизилося, втративши 0,07%, до 59,33%.

Загальний відкритий інтерес до ф’ючерсів на біткоїн знизився на 3,88% до $57,40 млрд, за даними Coinglass. Загальна сума ліквідацій за 24 години подвоїлася і становила $192,56 млн на момент написання. Довгі позиції домінували – $170,76 млн ліквідованої маржі. Шорт-селлери переважно уникли втрат, втративши лише $21,79 млн.

Поширені питання

Чому Меттью Зігель з Vaneck вважає, що у MARA справи гірші, ніж у MSTR?

Зігель стверджує, що $3,3 млрд конвертованого боргу робить MARA значно ризикованішою, особливо на тлі падіння біткоїна нижче $90K.

Як борг MARA впливає на її оцінку порівняно з запасами біткоїна?

З урахуванням значного боргового навантаження MARA торгується з великою премією до вартості своїх BTC, що робить її дорожчою, ніж здається на перший погляд.

Чому MSTR вважається чистішою ставкою на біткоїн, ніж MARA?

MSTR володіє більшим обсягом BTC і має простішу структуру капіталу, що дає вищу кореляцію з біткоїном і менше спотворень через кредитне плече.

Що рекомендує Зігель з урахуванням поточних ринкових умов?

Зігель каже, що скорочує позицію в MARA та нарощує MSTR, називаючи зростання MARA “опором” і попереджаючи, що її ризики недооцінені.