Останнім часом постійно думаю над одним питанням — чи стане 2026 рік переломним для економіки США? Зараз, дивлячись на ці три "повільні бомби", відчуття ще небезпечніше, ніж у 2008-му.

Почнемо з боргу. У 1981 році держборг США складав лише 1 трильйон, у 2025-му він злетить до 39 трильйонів. Раніше, коли борг був невеликим, навіть 14% ставка була підйомною, а зараз при такому розмірі боргу навіть 4% по 30-річних облігаціях — вже проблема. Витрати на відсотки за рік — 1,2 трильйона, це вже друга за величиною стаття витрат, більше, ніж на оборону.

Нерухомість ще більш абсурдна. Всі стежать за AI та боргом, а на ціни на житло майже не звертають уваги, а вони вже давно "злетіли". На кінець 2024 року загальна вартість — 50 трильйонів, у 2006-му на піку було лише 23,8 трильйона. За старими правилами вважалося нормально витрачати третину доходу на житло, тепер потрібно заробляти на 50% більше середнього доходу, щоб "потягнути" покупку. Частка нерухомості в структурі сімейних активів зросла з 23% у 2008 році до 28% — ці цифри виглядають явно нездорово.

Щодо AI — якщо рахувати за спредом Вікселля і капітальними перекосами, то бульбашка ще більша, ніж у 2008-му. Після 2008 року вартість кредитів була низькою, всі масово вкладались у AI, спред залишався позитивним, а накопичений капітальний дисбаланс уже перевищив 60% ВВП.

Якщо ці три бульбашки вибухнуть одночасно, удар по крипторинку буде жорстким. Короткостроково — це обвал цін і виснаження ліквідності, середньостроково — посилення регулювання і втеча інституцій, а в довгостроковій перспективі виживуть лише ті проекти, що мають реальні сценарії застосування.

2025 рік ще якось "переб'ємось", але проблеми вже на поверхні. Як піде далі у 2026, сядемо на лавочку й будемо спостерігати.