Крипто Ринок Ліквідність Стрес і Підйом Prop AMM

Джерело: Blockworks Оригінальна назва: Стрес стратегії, напруга ліквідності Оригінальне посилання: https://blockworks.co/news/strategy-stress-liquidity-strain

Ринковий тиск та очікування процентних ставок ФРС

Ринки потрапили під тиск у понеділок, оскільки криптовалюти продавалися, навіть коли ймовірність зниження процентних ставок залишалася високою. Біткоїн торгувався нижче протягом сесії, в один момент впавши більше ніж на 6% за день, перш ніж закінчити зниженням приблизно на 4.5%. Nasdaq 100 (-0.2%) та S&P 500 (-0.3%) зменшилися лише помірно, у той час як золото (+0.1%) знову випередило BTC і утримувалося поблизу нещодавніх максимумів.

!

Ринки залишаються надзвичайно зосередженими на розвитку ставок у Сполучених Штатах. Інструмент CME FedWatch тепер призначає 87% ймовірності зниження на 25 базисних пунктів у грудні, і ми вважаємо, що нещодавній рух у SOFR, суттєво вище верхньої межі Феду, є чітким сигналом про виникаюче напруження в ліквідності та резервних коштах банків. Коли ключова нічна забезпечена ставка постійно оцінюється вище верхньої межі політичного коридору, це свідчить про те, що резерви стають дефіцитними на краю і що ємність балансового рахунку обмежена. Усі очі тепер на наступний крок Феду, оскільки буде потрібне коригування або в операціях з балансовим рахунком, або в інструментах управління ставками, щоб зменшити це напруження і знову закріпити ціни на грошовому ринку в межах цільового діапазону.

!

Результати сектора криптовалют

На крипто-ринку продуктивність була в цілому слабшою, оскільки більшість секторальних індексів показали результати гірші за BTC після важкого місяця для ризикових активів. Найкращою групою стали Крипто Майнер (+2.3%), які продовжували від'єднуватися від решти комплексу, тоді як Крипто Акції (+0.1%) були незначно позитивними. На іншому кінці спектра, Модуль впав на 11.3%, Ігри знизилися на 9.1%, а кошик ШІ впав на 8.1%. Тим часом, індекси L2, DEX та DePIN також впали на 6% до 8% за день. Ця тенденція відповідає зменшенню ризику серед токенів з високим ризиком, оскільки ринки чекають на чіткіші підтвердження того, що ФРС вжитиме заходів для зменшення поточних занепокоєнь щодо ліквідності.

!

Стратегія (MSTR) Падіння акцій

Стратегічні акції стали в центрі уваги вчора, оскільки вони продовжили своє зниження. Акції торгувалися нижче $160 у понеділок, перш ніж закритися близько $171, залишивши MSTR в мінусі приблизно на 37% за останній місяць і в мінусі понад 60% з максимумів липня 2025 року.

!

Видатний mNAV-коефіцієнт впав нижче 1 на початку листопада і зараз знижується до 0.75, що є чітким відображенням поточного ризикового середовища. Ця динаміка викликає занепокоєння щодо потенційних каскадних ефектів, оскільки ці інструменти можуть посилювати як зниження, так і примусове продаж, якщо акції торгуються на стійкому дисконті до основних активів.

!

Якщо такий інструмент, як Strategy, торгується з постійною знижкою до NAV, випуск нових акцій перестає бути акретивним і стає руйнівним для вартості, що фактично усуває один з його основних механізмів фінансування. Це змушує компанію звертатися до інших механізмів—продажу біткоїнів або продажу деривативів на біткоїн—в саме той момент, коли як токен, так і акції вже під тиском.

Однак у повідомленні компанії підкреслюється, що Strategy створила приблизно 1,4 мільярда доларів резерву готівки, фінансованого за рахунок недавнього випуску акцій. Це явно призначено для покриття принаймні 12 місяців дивідендів, з заявленою метою продовжити цей період до 24 місяців, щоб мати можливість продовжувати виплату дивідендів, не торкаючись своїх ~650K біткойнів навіть під час тривалого спаду. Це повідомлення допомогло акціям компенсувати частину своїх втрат, запевнивши інвесторів, що компанія зможе виконати свої зобов'язання по дивідендах, не продаючи біткойн.

!

Керівництво знизило свою оцінку ціни BTC на кінець року з $150K до діапазону від $85K до 110 тис. доларів, зменшивши цільовий прибуток у доларах від BTC до приблизно 8,4 мільярда доларів – 12,8 мільярда доларів і зробивши річну GAAP прибутковість дуже чутливою до остаточної ціни BTC. Під час конференц-дзвінка для інвесторів вони підкреслили, що ціна BTC на кінець року нижче приблизно $94K означатиме операційні збитки, тоді як ціна вище $94K підтримуватиме позитивний дохід.

!

ETF з використанням кредитного плеча, побудовані навколо торгівлі Стратегією, зазнають найбільших втрат від руху, причому MSTX та MSTU, які націлені на 2x щоденний дохід Стратегії, входять до числа 10 найгірших ETF США цього року з втратами понад 80%. Новіший MSTP також знизився на подібну величину з моменту запуску, а вартість трійки зменшилася з понад 2,3 мільярда доларів на початку жовтня до приблизно 0,8 мільярда доларів сьогодні. Ці продукти демонструють, як 60% зниження акцій та 30% відкат BTC можуть бути посилені внаслідок волатильності, де складні виграші та втрати можуть зменшити прибуток, навіть якщо акції залишаються на тому ж рівні. Це залишило пізніх роздрібних покупців з великими втратами, перетворивши колись популярну торгівлю MSTR з використанням кредитного плеча на підручниковий приклад негативної рефлексивності.

!

ICO HumidiFi: Темний AMM, Темні Розкриття

Продаж токена WET від HumidiFi відбудеться 3 грудня. WET буде першим ICO на децентралізованій платформі формування токенів Jupiter (DTF), а торгівля буде доступна на Meteora та HumidiFi на TGE в п'ятницю, 5 грудня. HumidiFi - це проп AMM, розроблений Temporal, дослідницькою фірмою, що базується на Solana. Окрім HumidiFi, Temporal також керує Nozomi, сервісом транзакційного кредитування на Solana, та Harmonic, системою побудови блоків, яка прагне конкурувати з Jito.

WET матиме максимальну пропозицію в 1 мільярд токенів, з яких 10% виділено учасникам ICO. Учасники, що відповідають вимогам для ICO, поділяються на три категорії:

1. Wetlist (6%): Зарезервовано для білих списків гаманців, включаючи користувачів HumidiFi, активних і значних учасників HumidiFi та спільноти Discord HumidiFi.
2. Стейкери JUP (2%)
3. Публічний пресейл (2%): Буде проведено на основі принципу перший прийшов – перший обслуговується.

11 листопада було зроблено знімок, щоб визначити розподіл попереднього продажу, зарезервованого для користувачів HumidiFi. Трейдери з обсягом за все життя понад $100 мільйонів історично становили понад 50% щоденних обсягів HumidiFi. Ці гаманці, ймовірно, є маркет-мейкерами та арбітражними ботами, і, ймовірно, вони будуть включені до білого списку для продажу.

!

Розподіл токенів WET показує, що 10% виділено учасникам ICO, а решту 90% розподілено між Фондом Zero Position (40%), Екосистемою (25%) та Лабораторіями (25%). Можливо, Фондом керуватиме Temporal, хоча в оголошенні ніколи не вказується, що операцією Zero Position займається якась конкретна організація, залишаючи цю інформацію не розкритою за день до ICO. Розподіл для Лабораторій, ймовірно, також стосується Temporal, враховуючи його роль як основного інженерного учасника HumidiFi.

!

WET запуститься з 23% плаваючими активами, що нагадує про запуски токенів з низьким обсягом і високою FDV, які historically зазнавали невдач у Solana DeFi. Дивно, що команда Temporal вирішила запуститися з низьким обсягом, враховуючи, як ринок карав ці токени протягом останніх двох років. 19,25% від загальної пропозиції (192,5 мільйона токенів) буде розблоковано кожні шість місяців протягом двох років з моменту TGE.

!

Домінування HumidiFi на ринку

HumidiFi закріпився як провідний проп AMM за обсягом торгів протягом останніх кількох місяців. У листопаді він складав 51% обсягів SOL-стейблкоїнів у мережі та 36% від загальних обсягів Solana DEX, перевершивши всі інші DEX, включаючи традиційні AMM, такі як Orca та Raydium.

!

HumidiFi не тільки домінує на ринку обсягів DEX Solana, але й затінює більшість CEX у спотових обсягах SOL-USD. HumidiFi в середньому має понад $1 мільярдів доларів США у щоденних обсягах SOL-USD, нещодавно перевершивши певні великі біржі як провідний майданчик. Швидкий підйом HumidiFi на вершину з моменту його запуску в червні демонструє неймовірний прогрес, досягнутий основною командою в дизайні AMM.

!

До теперішнього часу не було чистого способу отримати прямий доступ до проп AMM. Єдиним способом висловити думку про те, що проп AMM все більше домінуватимуть у обсягах для ліквідних пар на Solana, було коротке позиціонування традиційних токенів AMM. На жаль, здається, що WET не надасть той засіб, якого чекали інвестори.

Щодо утиліти токена, користувачі зможуть ставити WET для отримання знижок на комісії, при цьому команда чітко зазначила, що “WET не є і не повинна розглядатися як інвестиція.” За день до продажу токена залишається кілька запитань без відповіді: Чому прибутковий проп-деск збирає кошти через ICO? Чи представляє токен якісь права власності на проп AMM? Хто буде управляти фондом, якому було виділено 40% постачання? Тільки час відповість на ці запитання, і тільки час покаже, чи WET набуде будь-якої вартості, чи просто слугуватиме останнім розвитком в екосистемі Solana DeFi.