Інвестиційний прогноз BlackRock на 2026 рік: чи зможе глобальний бичачий ринок, підживлений AI-бульбашкою, зберегтися?

Автор: Azuma, Odaily 星球日报

2 грудня найбільша у світі компанія з управління активами BlackRock опублікувала інвестиційний прогноз на 2026 рік. Хоча цей звіт не має прямого відношення до ринку криптовалют (зі всього PDF на 18 сторінок лише одна сторінка присвячена стейблкоїнам), як «король глобального управління активами», BlackRock окреслив у звіті поточне становище та змінні світової економіки. Оскільки зв’язок між ринком криптовалют і традиційними фінансовими ринками стає дедалі тіснішим, це може мати певне значення для майбутніх макроекономічних змін. Крім того, BlackRock надала стратегії розміщення активів у новому ринковому середовищі, які можуть бути корисними для інвесторів, що прагнуть розширити свої інвестиційні горизонти.

Звіт доволі об’ємний, тому нижче Odaily 星球日报 намагається стисло підсумувати цей «план бою» BlackRock до 2026 року.

«Суперсили» формують новий світ

У вступі BlackRock зазначає, що сучасний світ перебуває у періоді структурних змін, підбурюваних «суперсилами» (mega forces) — розколом геополітичної ситуації, еволюцією фінансових систем (Odaily: тут мова йде переважно про стейблкоїни), енергетичним переходом тощо. Найяскравішою рушійною силою є штучний інтелект (AI) — розвиток AI відбувається з безпрецедентною швидкістю і масштабом, а перехід індустрії від «легкого капіталу» до «тяжкого капіталу» докорінно змінює інвестиційне середовище.

За нинішньої ринкової структури інвесторам складно уникнути необхідності визначення подальшого напрямку — це означає, що не існує абсолютно нейтральної позиції, і навіть широка індексна інвестиція не є нейтральною.

Головна рушійна сила: AI

AI — це домінуюча «суперсила» сьогодення, яка штовхає американські акції до нових історичних максимумів. Останні місяці інвестори все більше переймаються питанням, чи не формується бульбашка AI — за даними Shiller P/E, оцінка американських акцій досягла піків, аналогічних до дотком-бульбашки і Великої депресії 1929 року.

В історії кожен значний період трансформації супроводжувався ринковими бульбашками — цього разу це також можливо, хоча ознаки бульбашки стають явними лише після її розриву. Тому BlackRock у звіті особливу увагу приділяє співвідношенню масштабів AI-інвестицій і потенційних прибутків — це основний фокус відстеження AI-революції та ключове питання, на яке звіт намагається дати відповідь.

На думку BlackRock, AI-тема залишається головною рушійною силою фондового ринку США, тому інституція зберігає апетит до ризику, але поточне ринкове середовище висуває вищі вимоги до активного інвестування. Як при нинішньому виборі переможців AI-гонки, так і при майбутньому розширенні AI-прибутків, важливим стає саме активний підхід.

Ключове питання ринку: Чи співставні «заздалегідь зроблені витрати» і «відкладені прибутки»?

Наразі основна дилема інвесторів — як оцінити величезні капіталовкладення в AI та їхній потенційний дохід, чи співставні вони за масштабом?

Розвиток AI потребує попередніх інвестицій у обчислювальні потужності, дата-центри й енергетичну інфраструктуру, але їхній фінальний дохід є відкладеним у часі. Часовий розрив між капітальними витратами і отриманням прибутку вже змусив AI-розробників звертатися до боргового фінансування. Попередні витрати необхідні для отримання фінального доходу, але це формує зовсім інше інвестиційне середовище, основні риси якого:

Вищий рівень левериджу: суттєве зростання обсягів кредитування на публічному й приватному ринках;

Вартість капіталу: великі обсяги запозичень підвищують відсоткові ставки;

Концентрація можливостей: до моменту, коли AI-прибутки поширяться на всю економіку, ринкове зростання залишається сконцентрованим у технологічному секторі;

Зростає роль активного інвестування: коли дохід реально пошириться за межі технологій, значно зросте простір для активного управління і вибору акцій.

Однозначної відповіді на питання співставності витрат і доходу немає. BlackRock вважає, що фінальний результат залежить від того, чи зможе економіка США подолати довгострокову тенденцію зростання на рівні 2%.

Прогноз BlackRock: AI-капітаоловкладення у 2026 році все ще підтримуватимуть економічне зростання, а внесок інвестицій у ВВП США вже у 3 рази перевищує історичний середній рівень. Імовірно, цей «тяжкий» модель зростання триватиме і наступного року, тож навіть за умов поступового охолодження ринку праці економіка залишиться стійкою.

Але чи достатньо цього, щоб США подолали довгострокову межу у 2%? За останні 150 років жодна велика інновація — від парового двигуна до цифрової революції — цього не досягла. Проте AI потенційно може це змінити, оскільки він не лише інновація сам по собі, а й здатен пришвидшувати інші інновації. AI — це не просто автоматизація, а й засіб для прискорення генерації ідей і наукових проривів через самонавчання і ітеративні вдосконалення.

Три ключові теми

Мікро вже стало макро

Інфраструктурні AI-проекти наразі зосереджені у руках кількох компаній, обсяги їхніх витрат вже мають макроекономічний вплив. У майбутньому загальні AI-прибутки можуть покрити ці витрати, але поки незрозуміло, яку частку отримають провідні компанії.

BlackRock зберігає ризик-апетит щодо AI та перевищує вагу США у портфелі (це підкріплено сильними прогнозами прибутковості. Навіть якщо окремі компанії не окуплять інвестиції, загальні капвкладення ймовірно принесуть дохід), і вважає зараз ідеальний час для активного підходу.

Зростання левериджу

Щоб подолати «попередньо зроблені інвестиції — відкладені доходи» у AI-розробці, потрібна довгострокова фінансова підтримка, тому зростання боргового навантаження неминуче. Цей процес вже розпочався — свідченням є масштабні випуски облігацій великими технологічними компаніями.

BlackRock прогнозує, що компанії й надалі активно залучатимуть як публічне, так і приватне фінансування. Збільшення розмірів кредитування може підтримувати висхідний тиск на ставки. Висока вартість обслуговування боргу — одна з причин, чому ми очікуємо зростання термінової премії (компенсації за довгострокові облігації), що підвищить доходність. Відтак ми знижуємо вагу довгострокових американських держоблігацій.

Пастка диверсифікації

Рішення щодо диверсифікації портфеля тепер часто є ще більшим активним ставленням, ніж раніше, оскільки на меті стоїть уникнення впливу кількох домінуючих сил ринку. Аналіз BlackRock показує, що якщо відкинути звичні драйвери прибутковості (вартість, моментум тощо), все більшу частку прибутків американського ринку акцій формує єдине спільне джерело. Концентрація ринку посилюється, ширина звужується. Намагання диверсифікувати ризик США чи AI через інші регіони або рівновагові індекси насправді є ще більшою активною ставкою, ніж раніше.

На думку BlackRock, справжня диверсифікація означає перехід від широкого класу активів чи регіонів до більш гнучкого, точкового й адаптивного розміщення. Портфелю потрібен чіткий план B і готовність швидко змінюватися. В такому середовищі слід менше сліпо розпорошувати ризики, а більше — усвідомлено їх брати на себе.

Погляд на стейблкоїни

Розглядаючи «суперсили», що змінюють глобальну економіку і фінансові ринки, BlackRock виділяє AI, геополітику, фінансову систему, приватне кредитування й енергетичну інфраструктуру.

У питанні еволюції фінансової системи BlackRock розглядає розвиток стейблкоїнів як єдиний кейс. За спостереженнями компанії, впровадження стейблкоїнів зростає, і вони дедалі більше інтегруються у традиційні платіжні системи.

Стейблкоїни можуть скласти конкуренцію банківським депозитам і фондам грошового ринку, а за достатніх масштабів — суттєво вплинути на здатність банків надавати кредити ширшій економіці. Крім банків, BlackRock звертає увагу на потенціал стейблкоїнів у транскордонних платежах. На ринках, що розвиваються, вони можуть стати альтернативою місцевій валюті для внутрішніх платежів, розширити використання долара, а за скорочення використання національної валюти — ускладнити монетарну політику та частково підтримати долар.

Ці зміни є обережним, але важливим кроком до токенізованої фінансової системи, яка швидко розвивається — цифровий долар існуватиме поряд із традиційними каналами, змінюючи інститути-посередники та способи проведення політики.

План розміщення BlackRock

Далі — найважливіше: у кінці звіту BlackRock наводить стратегії розміщення активів і пояснює логіку інвестування з тактичної й стратегічної точок зору. «Мудрість» поступається «наслідуванню» — якщо не хочете ламати голову власним аналізом, можна просто «списати домашнє завдання».

На періоди понад 5 років (стратегія) та 6–12 місяців (тактика) основні ідеї BlackRock такі:

На стратегічному рівні:

Побудова портфеля: у міру прояснення переможців і переможених AI ми віддаємо перевагу сценарному аналізу для побудови портфеля. Особливі прибутки отримуємо через приватні ринки й хедж-фонди, фокусуючись на тематиці «суперсил».

Інфраструктурний капітал і приватне кредитування: оцінка інфраструктурних активів приваблива, а «суперсили» забезпечують структурний попит. Ми й надалі позитивно оцінюємо приватний кредит, але очікуємо розшарування галузі — це підкреслює важливість відбору менеджерів.

Понад ринкову вагу: на публічних ринках проводимо тонке налаштування. Віддаємо перевагу державним облігаціям розвинених ринків поза США. Серед акцій більше подобаються ринки, що розвиваються, але всюди потрібен ретельний відбір. Серед ринків, що розвиваються, виділяємо Індію як точку перетину кількох мегатрендів; серед розвинених ринків — Японію завдяки помірній інфляції й корпоративним реформам.

На тактичному рівні:

Позитивний погляд на AI: сильні прибутки великих публічних технологічних компаній, стійка маржа та здорова балансова структура й надалі підтримуватимуть розвиток AI. Пом’якшення політики ФРС до 2026 року та зниження політичної невизначеності зміцнюють нашу позицію щодо перевищення ваги США.

Вибіркова міжнародна експозиція: ми позитивно оцінюємо японські акції завдяки сильному номінальному зростанню й реформам корпоративного управління. До європейських акцій ставимося вибірково, віддаючи перевагу фінансам, комунальним і медичним секторам; у боргах більше довіряємо ринкам, що розвиваються, завдяки їхній стійкості та здоровій політиці.

Інструменти сучасної диверсифікації: оскільки довгострокові американські держоблігації вже не забезпечують стабільності портфеля, радимо шукати «план B» для хеджування і стежити за потенційними змінами настроїв. Золото через свої унікальні драйвери може бути тактичним інструментом, але не вважається довгостроковим захистом портфеля.

Детальніше BlackRock пояснює погляди щодо акцій і боргових інструментів по ринках:

Американський ринок (перевищення ваги): сильна корпоративна прибутковість (частково завдяки AI) і сприятливий макрофон підтримують акції США;

Європейський ринок (нейтрально): потрібні подальші про-бізнесові кроки й розвинуті ринки капіталу; наразі перевага фінансам, комунальним і медичним компаніям;

Британський ринок (нейтрально): оцінка привабливіша, ніж у США, але наразі бракує драйверів для зростання, тож позиція — нейтральна.

Японський ринок (перевищення ваги): сильний номінальний ВВП, здорові корпоративні капвитрати, реформи корпоративного управління — все це позитив для японських акцій.

Китайський ринок (нейтрально): у межах нейтральної зони віддаємо перевагу технологічним компаніям.

Ринки, що розвиваються (нейтрально): економічна стійкість покращилася, але потрібен ретельний відбір. Особливу увагу приділяємо можливостям, пов’язаним із AI, енергетичним переходом, перебудовою ланцюгів постачання — наприклад, у Мексиці, Бразилії, В’єтнамі.

Рекомендовано до прочитання:

Переписати сценарій 2018 року, кінець шатдауну уряду США = ралі біткоїна?

$1 млрд стейблкоїнів зникли, що стоїть за ланцюговими вибухами в DeFi?

MMT squeeze-інцидент: ретроспектива добре спланованої гри з викачування грошей

Натисніть, щоб дізнатися про вакансії в ChainCatcher