Нещодавно відкріплення від USD0++, випущеного Usual, стало гарячою темою на ринку, викликаючи паніку серед багатьох користувачів. Після включення до списку провідних централізованих бірж (CEX) у листопаді минулого року проект побачив більш ніж 10-кратне збільшення. Його механізм випуску стабільної монети, підтриманої RWA, та модель токена мають вражаючі схожості з Luna та OlympusDAO з попереднього циклу. Крім того, завдяки підтримці французького депутата П'єра Персона, Usual здобув широку увагу та обговорення на ринку.

Хоча в початковий момент громадськість мала великі надії на Usual, останні події зведені їх на нівелю. 10 січня Usual оголосила про зміни у правилах раннього викупу USD0++, що призвело до тимчасового розірвання прив'язки стейблкоїна майже до $0.9. На вечір 15 січня 2025 року, коли ця стаття була опублікована, USD0++ все ще коливався навколо рівня $0.9.

(Роз'єднання USD0++)

Контроверсії, пов'язані з Usual, досягли критичної точки, і незадоволеність на ринку повністю вибухнула, спричинивши величезний шум. Хоча загальна логіка продукту Usual не є надто складною, вона включає багато концепцій і витончених деталей, з різними типами токенів в одному проєкті. Багато людей можуть не мати системного розуміння причин і наслідків.

Ця стаття має на меті систематично окреслити продуктову логіку Usual, економічну модель та причинно-наслідковий зв'язок, що стоїть за прив'язкою 0++ доларів США, щоб допомогти іншим поглибити своє розуміння та думки. Тут ми спочатку представимо, здавалося б, точку зору, схожу на «теорію змови»:

У нещодавньому оголошенні Usual встановив безумовну мінімальну ціну для USD0++ до USD0 на рівні 0,87 з метою ініціювати ліквідацію позицій кругового кредитування USD0++/USDC на кредитній платформі Morpha, тим самим вирішивши проблему основних користувачів, які беруть участь у майнінгу, виведенні та продажу, уникаючи при цьому системної безнадійної заборгованості в казначействі USDC++/USDC (ліквідаційний LTV становить 0,86).

Далі ми розкажемо про взаємозв'язки між USD0, USD0++, Usual та його токеном управління, щоб допомогти з'ясувати основні складності Usual.

Розуміння продуктів Usual через їх токени

Система звичайних продуктів в основному включає чотири токени: стейблкоїн USD0, облігаційний токен USD0++, токен проекту USUAL та токен управління USUALx. Однак, оскільки останній не є вирішальним, логіка продукту Usual головним чином буде спрямована на перші три токени, розподілені на три рівні.

Рівень 1: Стабільна монета USD0

USD0 - це повністю забезпечена стейблкоін, яка підтримується заставою RWA (актив реального світу), що означає, що кожен токен USD0 підтримується еквівалентною вартістю активів RWA. Однак більшість токенів USD0 випускаються за допомогою USYC, тоді як деякі токени USD0 використовують M як заставу. (Як USYC, так і M є активами RWA, які підтримуються американськими державними облігаціями короткострокового зобов'язання.)

Можна підтвердити, що застава на суму USD0 на ланцюжку зберігається за адресою 0xdd82875f0840AAD58a455A70B88eEd9F59ceC7c7, яка містить значну кількість активів USYC.

Чому скарбниця, яка зберігає базові активи RWA, містить велику кількість USD0? Це тому, що коли користувачі спалюють USD0, щоб погасити токени RWA, знімається частина комісії за транзакцію, і ця комісія зберігається в скарбниці у формі USD0.

Адреса контракту на печатку для USD0 - 0xde6e1F680C4816446C8D515989E2358636A38b04. Ця адреса дозволяє користувачам робити USD0 за допомогою двох методів:

1. Прямо виготовляйте USD0, використовуючи активи RWA: Користувачі можуть внести токени, такі як USYC, які підтримуються Usual, в контракт, щоб виготовити стабільні монети USD0.
2. Перекажіть USDC постачальнику RWA та створіть USD0.

Перша опція простіша. Користувачі вводять певну кількість токенів RWA, а контракт USUAL розраховує еквівалентну доларову вартість цих токенів RWA, після чого видає відповідні стабільні монети USD0 користувачеві. При викупі контракт повертає токени RWA еквівалентної вартості, з урахуванням кількості спалених USD0 та поточної ціни токенів RWA. Під час цього процесу протокол USUAL утримує комісію за транзакцію.

Важливо зазначити, що більшість токенів RWA автоматично складаються, або через випуск нових токенів, або через зростання вартості. Видавці токенів RWA зазвичай утримують значні кількості процентових активів поза ланцюжком, таких як державні облігації США, і повертають проценти власникам токенів RWA.

Друга опція для створення USD0 є цікавішою, оскільки вона дозволяє користувачам безпосередньо створювати USD0 за допомогою USDC. Однак для цього кроку потрібна участь постачальника RWA або посередника. Простими словами, користувачі розміщують замовлення через контракт Swapper Engine, вказуючи суму USDC, яку вони бажають внести, і надсилають її до контракту Swapper Engine. Коли замовлення збігається, користувач автоматично отримує USD0. Наприклад, у випадку Еліс, процес, який вона переживає, буде наступним:

У фактичному процесі задіяний постачальник RWA або посередник. Як показано на діаграмі нижче, запит Еліс на обмін USDC на USD0++ відповідає постачальник RWA, Роберт, який безпосередньо випускає USD0 з використанням активів RWA. Роберт потім передає USD0 Еліс через договір Swapper Engine і бере USDC, який Еліс використала для розміщення замовлення.

На діаграмі Роберт є постачальником/посередником RWA. Зрозуміло, що ця модель по суті схожа на відшкодування плати за газ — коли вам потрібно виконати операцію за допомогою токена, яким у вас немає, ви використовуєте інший токен, щоб знайти когось іншого, хто ініціює операцію за вас. Потім посередник знаходить спосіб передати вам «результат» операції назад, при цьому стягуючи комісію.

Схема нижче ілюструє послідовність дій з переказу, які викликаються під час процесу, коли постачальник RWA приймає активи USDC користувача і відбиває токени USD0 для користувача:

Другий рівень: розширені казначейські облігації USD0++

У попередньому розділі ми зазначили, що при мінтінгу активів USD0 користувачі повинні стейкати активи RWA. Однак, процент, зароблений від автоматичного нарахування процентів на активах RWA, не розподіляється безпосередньо між тими, хто мінтує USD0. Тому куди ж нарешті йде цей процент? Відповідь полягає в тому, що він потрапляє до організації Usual DAO, яка потім розподіляє проценти з підґрунтевих активів RWA.

Після цього власники 0++ доларів США можуть брати участь у відсотковому прибутку. Якщо ви зробите стейкінг USD0, щоб викарбувати USD0++ і стати власником USD0++, ви можете отримувати відсотки від базових активів RWA. Однак зауважте, що лише та частина 0 доларів США, яка була викарбувана в 0++ доларів США, матиме право на відсотки від відповідних базових активів RWA.

Наприклад, якщо в базових активах RWA використовується $1 мільйон для виготовлення USD0, і виготовлено на суму $1 мільйон USD0, при цьому $100,000 USD0 потім виготовлено в USD0++, власники USD0++ отримуватимуть відсотки лише з $100,000 вартості активів RWA, тоді як залишок $900,000 в активах RWA забезпечить відсотки для Usual.

Крім того, власники USD0++ можуть отримати додаткові заохочення у вигляді ЗВИЧАЙНИХ токенів. ЗВИЧАЙНІ токени карбуються та розподіляються щодня за певним алгоритмом, при цьому 45% новостворених токенів надходять власникам USD0++. Таким чином, прибутковість для власників USD0++ складається з двох частин:

1. Дохід від базових активів RWA, що відповідають USD0++.
2. Дохід від щоденного розподілу новостворених токенів USUAL.

Діаграма вище показує джерела доходності для USD0++. Власники можуть вибрати отримання щоденної доходності в токенах USUAL або отримати її в токенах USD0 кожні 6 місяців.

З цим механізмом на місці ставка APY для USD0++ зазвичай залишається понад 50%, і навіть після останніх проблем вона залишається на рівні близько 24%. Однак, як зазначалося раніше, значна частина прибутку для власників USD0++ розподіляється в токенах USUAL, які коливаються з ціною Usual, що призводить до значної невизначеності. З урахуванням останньої турбулентності, що оточує Usual, стійкість цього доходу сильно під сумнівом.

Згідно з дизайном Usual, USD0 може бути заставлено в співвідношенні 1:1 для виготовлення USD0++, зі строком блокування за замовчуванням 4 роки. Таким чином, USD0++ схожий на токенізований 4-річний облігаційний зобов'язання з плаваючою процентною ставкою. Коли користувачі утримують USD0++, вони можуть отримувати відсотки в токенах USUAL. Якщо користувачі бажають викупити USD0 до 4-річного блокування, вони можуть вийти через вторинні ринки, такі як Curve, обмінюючи USD0++ на USD0 в торговій парі.

Окрім Curve, ще одним варіантом є використання протоколів, таких як Morpho, де користувачі можуть заставити USD0 ++ як заставу, щоб позичити USDC або інші активи. На цьому етапі користувачам потрібно сплачувати відсотки. На діаграмі нижче показано пул позик на Morpho, де USD0 ++ використовується як застава для позичання USDC за поточною річною відсотковою ставкою 19,6%.

Звичайно, крім згаданих вище непрямих шляхів виходу, USD0++ також має прямий механізм виходу, який є одним з ключових факторів, що призводять до відокремлення USD0++. Ми розглянемо це докладніше пізніше.

Третій шар: Проектний токен USUAL та USUALx

Користувачі можуть отримати USUAL, ставлячи USD0++ або придбавши його безпосередньо на вторинному ринку. USUAL також можна ставити, щоб створити монету управління USUALx у співвідношенні 1:1. Кожного разу, коли створюється USUAL, власники USUALx можуть отримати 10% від створення, а після активації перемикача доходу вони також можуть поділитися більшістю доходу від підлягаючих активів RWA. USUALx також має механізм виходу, щоб перетворити його назад у USUAL, хоча це вимагає сплати комісії при виході.

Таким чином, повна продуктова логіка Usual, що складається з трьох рівнів, показана на діаграмі нижче:

У підсумку активи RWA, що лежать в основі USD0, приносять відсотки, частина доходу розподіляється на власників USD0++. Завдяки токенам USUAL, APY для власників USD0++ додатково підсилюється, що може заохочувати користувачів емітувати більше USD0 та конвертувати його в USD0++, щоб отримати позитивний зворотний зв'язок. Щодо розподілу доходів від USUALx, це стимулює власників USUAL заблоковувати свої токени.

Подія з відстиковування: «Змова» за поновленням правил викупу — історія петлі позик та лінії ліквідації Morpho

(Звичайне офіційне оголошення)

Раніше механізм викупу Usual дозволяв користувачам викупити USD0++ за USD0 в співвідношенні 1:1, забезпечуючи гарантований вихід. Для власників стейблкоїнов ставка доходності понад 50% була дуже привабливою, при цьому гарантований викуп надавав чітку та безпечну стратегію виходу. Разом з підтримкою французького уряду Usual зміг залучити багатьох великих інвесторів. Однак, 10 січня було офіційно оголошено про зміну правил викупу, пропонуючи користувачам дві опції для викупу:

1. Умовне викуп: Коефіцієнт викупу залишається 1:1, але значна частина доходу, сплаченого у токенах USUAL, повинна бути пожертвована. Цей дохід розподіляється наступним чином: 1/3 для власників USUAL, 1/3 для власників USUALx, і 1/3 випалюється.
2. Безумовне викуплення: Не відраховується дохід, але коефіцієнт викупу зменшується до мінімуму 87%. У офіційному заяві зазначено, що цей коефіцієнт може зрости до 100% з часом.

Звичайно, користувачі також можуть відмовитися від викупу, а натомість заблокувати 0++ доларів США на 4 роки, хоча цей варіант пов'язаний зі значною невизначеністю та альтернативними витратами.

Тепер вирішальне питання: чому Usual вводить такі, здається, нерозумні умови?

Як вже зазначалося раніше, USD0++ по суті є токенізованим 4-річним облігаційним зобов'язанням зі змінною процентною ставкою, а негайний вихід означатиме примусове викуплення Usual облігацій досрочно. Протокол USUAL вважає, що, створюючи USD0++, користувачі зобов'язуються заморожувати USD0 протягом чотирьох років, а досрочний вихід є порушенням контракту зі штрафом.

Згідно з білопапером USD0++, якщо користувач спочатку вніс $1 вартості USD0, коли вони бажають вийти з раннього виходу, їм потрібно буде компенсувати майбутні процентні доходи з цих $1. Кінцевий викуп буде: $1 — майбутні процентні доходи. В результаті примусова викупна ціна USD0++ буде нижче $1.

На наступній схемі представлена методика розрахунку мінімальної ціни 0++ USD з ЗВИЧАЙНОЇ офіційної документації (яка, на перший погляд, здається дещо хижацькою):

Оголошення Usual набуває чинності з 1 лютого, але багато користувачів почали негайно втікати, що спричинило ланцюгову реакцію. Загалом вважається, що, виходячи з механізмів викупу, встановлених у оголошенні, USD0 ++ більше не може підтримувати жорстку прив'язку до USD0, що змусило власників USD0 ++ вийти з раннього.

Ця паніка, звичайно, поширилася на вторинний ринок, що призвело до масштабного продажу USD0++, що спричинило серйозну незбалансованість торгової пари USD0/USD0++ на Curve, зі співвідношенням, що досягло екстремальних значень 9:91. Крім того, ціна на USUAL стрімко впала. Зіткнувшись з ринковим тиском, Usual вирішив прискорити реалізацію анонсу на наступний тиждень, сподіваючись підвищити вартість для користувачів, які змінюють USD0++ на USD0, тим самим захищаючи ціну USD0++.

(Джерело: Крива)

Звичайно, деякі стверджують, що USD0++ ніколи не був призначений для стабільної монети, але для облігації, тому поняття від'єднання не застосовується. Хоча ця точка зору теоретично правильна, ми з повагою не погоджуємося з нею з наступних причин:

1. Перший, неписаним правилом на криптовалютному ринку є те, що як стейблкоїни визнаються тільки стейблкоїни зі словом «USD» у їх назві.
2. Другий, USD0++ спочатку обмінювався 1:1 на стейблкоїн, і люди вважали, що його вартість буде еквівалентною вартості стейблкоїна.
3. Третій, токен USD0++ з'являється в стейблкоїновому пулі Curve. Якби USD0++ не був задуманий як стейблкоїн, його можна було б перейменувати, і Curve могла б видалити USD0++ або перемістити його в пул нестейблкоїнів.

Таким чином, яка може бути мотивація за рішенням проекту розмити межі між USD0++ у якості облігації та стейблкоїном? Можливо, є дві точки, на які варто звернути увагу. (Примітка: Наведені далі погляди є спекулятивними і ґрунтуються на деяких вказівках, тому будь ласка, ставтеся до них з обережністю.)

1. Точний удар по петлячим позикам: Чому мінімальний коефіцієнт викупу був встановлений на рівні 0,87, що трохи вище ліквідаційної лінії 0,86 на Morpho?

Це стосується ще одного децентралізованого протоколу позикодавання: Морфо. Відомий своїм мінімалістичним кодом (лише 650 рядків), Morpho пропонує елегантне рішення DeFi. Багато користувачів, після створення USD0++, вносять його в Morpho, щоб позичити USDC, який потім використовується для створення ще більше USD0 та USD0++, створюючи таким чином петлеве позичання.

Петлеві позики можуть суттєво збільшити позицію користувача в протоколі кредитування, а що ще важливіше, протокол USUAL стимулює ці позиції токенами USUAL:

Кредити Loop, надані Usual з вищим TVL, але з часом вони становили все більше ризику левериджного злету. Ці користувачі кредитів Loop, які постійно створювали USD0++ та заробляли багато токенів USUAL, стали основними продавцями на ринку. Якщо Usual хотів розвиватися в довгостроковій перспективі, йому треба було вирішити це питання.

(Схематична діаграма кредиту Loop)

Давайте коротко обговоримо кредитний плечі в коловому кредитуванні. Припустимо, ви дотримуєтеся процесу, показаного на діаграмі: запозичуючи USDC, виготовляючи USD0++, депозитуючи USD0++, і знову запозичуючи USDC, зберігаючи постійне співвідношення позики до вартості (LTV) на Morpha.

Припустимо, що LTV = 50%, а ваші початкові кошти становлять 100 USD0++ (еквівалентно 100 USD). Кожен раз, коли ви позичаєте USDC, сума становить половину USD0++, яку ви внесли. Використовуючи формулу суми для геометричної послідовності, коли загальна сума USDC, яку ви можете позичити, наближається до нескінченності, загальна сума позичених через циркуляційне кредитування USDC наблизиться до 200 USD. Легко бачити, що коефіцієнт кредитного ризику практично дорівнює 200%. Коефіцієнт кредитного ризику циркуляційного кредитування при різних LTV відповідає простій формулі, показаній нижче:

Для тих, хто раніше займався циркуляційним кредитуванням Morpha-to-Usual, LTV може бути вищим, ніж 50%, що призводить до ще більшого розриву. Як ви можете уявити, системний ризик за цим величезний. Якщо це триватиме довго, це врешті-решт призведе до часової бомби.

Тепер давайте поговоримо про значення лінії ліквідації. У минулому значення LTV лінії ліквідації для пари USD0++/USDC протоколу Morpha було встановлено на рівні 0,86. Це означає, що якщо співвідношення позичених вами USDC до депозитуваних USD0++ перевищує 0,86, спрацьовує ліквідація. Наприклад, якщо ви позичили 86 USDC і внесли 100 USD0++, ваша позиція буде ліквідована, як тільки USD0++ впаде нижче 1 USD.

(Джерело: Morpha)

Насправді, лінія ліквідації на рівні 0,86 на Morpha досить субтельна, оскільки Usual встановив співвідношення викупу USD0 ++ / USD0 на рівні 0,87:1, що безпосередньо корелює з цим значенням.

Припустимо, що багато користувачів, вірячи в стабільність USD0++, обрали дуже високий LTV, близький до рівня ліквідації 86%, щоб брати участь у циклічному процесі позик. З таким високим кредитним плечем вони підтримували велику позицію і отримували значні відсотки. Однак використання LTV, близького до 86%, означає, що при знятті USD0++ відбудеться ліквідація. Це головна причина великих ліквідацій USD0++ на Morpha після його відводу від пегінгу.

А ось важлива точка: навіть якщо позиція користувача по круговому запозиченню ліквідується, Morpha не зазнає жодних збитків. Це тому, що коли LTV знаходиться між 86% і 100%, вартість запозиченого USDC все ще нижча від вартості застави (USD0++), що означає, що на платформі немає системних поганих боргів. (Це ключово.)

Розуміючи це, ми тепер можемо зрозуміти, чому лінія ліквідації Morpha USD0++/USDC була навмисно встановлена на 0,86, трохи нижче викупної ціни 0,87, встановленої Usual.

З двох версій теорії змови, перша версія говорить: Morpha - наслідок, Usual - причина. Сутність, яка створила криптосховище USD0++/USDC на платформі Morpha, - це MEV Capital, та ж сама сутність, яка керує Usual. Вони знали, що врешті-решт встановлять підлогу викупу на рівні 0,87, тому намірено встановили лінію ліквідації трохи нижче 0,87.

Після того, як Usual оголосив оновлення та встановив підлогу для погашення у розмірі 0,87 долара США, і уточнив це у білій книзі USD0++ зі зниженими формулами та графіками, USD0++ почав відкріплюватися та тимчасово наближався до 0,9 долара США, але завжди залишався вище підлоги 0,87. Здається, що співвідношення погашення 0,87:1 не було встановлено випадково, але було уважно розраховане, під впливом процентних ставок фінансового ринку.

Співпадіння тут полягає в тому, що лінія ліквідації Morpha знаходиться на рівні 0,86, що трохи нижче підлоги викупу 0,87. Це означає, що сховище USD0++/USDC на Morpha не матиме системних поганих боргів та дозволяє ліквідацію кругових позицій у позичанні, досягаючи розгрузки.

Друга версія теорії змови: Морфа є причиною, наступне оголошення Usual є результатом. Лінія ліквідації 0,86 на Морфа була встановлена перед ціною викупу 0,87. Пізніше Usual, враховуючи ситуацію на Морфа, навмисно встановив ціну викупу незначно вище 0,86. В будь-якому випадку, між цими двома є сильна кореляція.

1. Ще один мотив звичайної команди: збереження ціни токена за мінімальну ціну

Економічна модель USUAL-USUALx - типовий позитивний зворотний зв'язок, і її механізм стейкінгу призводить до швидкого зростання токена під час бичих періодів. Однак, як тільки встановлюється спадний тренд, він падає ще швидше, переходячи в смертельну спіраль. Коли ціна на USUAL падає, видачі стейкінгу також значно зменшуються через комбіновані ефекти ціни та інфляції, спричиняючи панічне продаж та прискорення спадної спіралі.

З моменту досягнення піку 1,6 USUAL перебував у занепаді, і команда проєкту, ймовірно, усвідомлювала небезпеку входження в спіраль смерті. Як тільки починається низхідна фаза, єдиним варіантом є спроба повернути ціну вгору. Найвідомішим прикладом таких проєктів є OlympusDAO, який пережив патерн «подвійного піку» через великі вливання зовнішньої ліквідності.

(Джерело: CoinMarketCap)

Однак, як ми можемо бачити з OHM графіка, такі проекти часто не можуть уникнути долі того, що ціна їх токенів падає до нуля, і команда проекту добре про це знає. Але час - це гроші. Деякі оцінки показують, що щомісячний дохід Usual становить приблизно 5 мільйонів доларів, тому команда повинна зважити всі за й проти і вирішити, чи можуть вони продовжити життя проекту якомога довше.

Але наразі здається, що вони намагаються уникнути витрат реального капіталу, а замість цього намагаються змінити спадний тренд через коригування механіки та геймплею. У моделі умовного викупу частина доходу від учасників з USD0++ розподіляється між власниками USUAL та USUALx, з яких 1/3 знищується. Оскільки USUALx отримується за стейкінг USUAL, це фактично зменшує обігове постачання USUAL, пропонуючи форму стабілізації.

Однак намір команди проекту стикається з протиріччям. Щоб стимулювати користувачів до стейкінгу та привабити їх нагородами, їм потрібно тримати значну кількість заблокованих токенів, що означає, що токени повинні бути низькообіговими. Оборотний капітал USUAL складає 518 мільйонів, загальна кількість токенів - 4 мільярди, і його стейкінгова модель стимуляції потребує постійного розблокування. Іншими словами, інфляція USUAL є серйозною, і для стримування інфляції за рахунок знищення 1/3, частка викупу USUAL повинна бути достатньо високою.

Цю пропорцію встановлює команда проекту. У моделі умовного викупу формула суми ЗВИЧАЙНОГО, яку викупник повинен сплатити з відсотків до Звичайного, виглядає наступним чином:

Де Ut - це сума USUAL, яку можна «накопичити» за USD0++, T - фактор часу (за замовчуванням 180 днів, встановлений DAO), а A - фактор коригування. Якщо щотижнева сума викупу перевищує X, A = 1; якщо вона менша за X, A = сума викупу/X. Очевидно, якщо занадто багато людей викупляють, вони муситимуть платити більше в USUAL винагороди.

Проблема полягає в тому, що якщо умовний канал викупу змушує користувачів сплачувати занадто високу частку ЗВИЧАЙНИХ винагород, користувачі просто виберуть безумовний викуп, що може знову знизити ціну USD0++ до тих пір, поки вона не досягне мінімальної ціни 0,87. Разом з панічною продажею, виведенням з обігу та зменшенням довіри, важко сказати, чи це успішна стратегія.

Однак на ринку існує цікава теорія: Usual вдалося вирішити проблему "майнінгу, зняття та продажу" в DeFi у свій власний унікальний спосіб. Загалом, команда проекту Usual розробила механізм безумовного викупу за ціною 0,87 доларів США та умовний механізм викупу, що дає нам підстави підозрювати, що Usual навмисно маніпулював системою, щоб змусити кільчатових позичальників вийти з прибутком.

Що тримає майбутнє і які проблеми відкриваються

До того, як буде виявлено ЗВИЧАЙНИЙ коефіцієнт виплат умовного викупу, важко передбачити, який варіант вибере більшість користувачів і чи зможе USD0++ відновити свою прив'язку. Що стосується ціни USUAL, то залишається той самий парадокс: команда проєкту сподівається повернути спіраль смерті суто за допомогою геймплейних механізмів, а не використовувати реальні гроші. Однак безумовна мінімальна ціна 0,87 недостатньо низька. Зрештою, багато користувачів, швидше за все, виберуть безумовний викуп, а не умовний викуп, а це означає, що буде спалено недостатньо USUAL, щоб зменшити циркулюючу пропозицію.

Крім самого звичайного, ця подія викриває ще три прямі проблеми.

По-перше, у звичайній офіційній документації чітко зазначено, що стейкінг USD0 має період блокування в термін 4 роки, але раніше не було конкретизовано точні правила раннього викупу. Тому це звичайне повідомлення не є раптовим введенням раніше невідомого правила, але реакція ринку була шокуючою і навіть панічною. Це свідчить про те, що багато учасників протоколів DeFi не приділяють достатньо уваги документації проекту.

По мірі того як DeFi-протоколи стають все складнішими, простіші проекти, такі як Uniswap та Compound, стають все рідше, що не обов'язково є позитивним розвитком. Користувачі часто інвестують значні суми в DeFi, і вони принаймні повинні прочитати та зрозуміти офіційну документацію протоколів, з якими вони спілкуються.

(Джерело: Звичайні документи)

По-друге, хоча офіційна документація вже була чіткою, неозаперечно, що Usual може змінювати правила на ходу. Параметри, такі як T та A, повністю контролюються командою проекту. У цьому процесі не було жодного строгого резолюційного пропозиційного механізму DAO або консультації з громадськістю. Іронічно, офіційні документи постійно підкреслюють управлінські атрибути токена USUALx, але в реальному процесі прийняття рішень немає механізму управління. Більшість проектів Web3 все ще знаходяться на високоцентралізованому етапі, і незважаючи на підкреслення технологій, таких як TEE та ZK, для забезпечення безпеки активів, як свідомість команди проекту, так і користувачів щодо децентралізації та безпеки активів має бути однаково пріоритетною.

Третє, галузь дійсно розвивається. Навчаючись на помилках проектів, таких як OlympusDAO, які мали подібну економічну модель, Usual почав намагатись змінити негативну тенденцію, як тільки ціна почала падати. "Уроки минулого - це вчителі майбутнього". Ми часто кажемо, що дуже мало проектів Web3 дійсно працездатні, але екосистема швидко розвивається в цілому. Ранні проекти не є повністю безглуздими; їх успіхи і невдачі спостерігаються пізнішими проектами і можуть повторитися в тих, що справді мають вплив. З урахуванням поточного ринку та екосистемних умов ми не повинні втрачати віру в цілу галузь.

Відмова від відповідальності:

1. Ця стаття відтворена з [ X]. Авторські права належать оригінальному автору [@godrealmx]. Якщо у вас є які-небудь зауваження щодо перепублікації, будь ласка, зв'яжіться зgate Навчаннякоманда та команда буде вирішувати це якомога швидше відповідно до відповідних процедур.
2. У заяві: погляди та думки, висловлені в цій статті, представляють лише особисті погляди автора та не становлять жодної інвестиційної поради.
3. Команда Gate Learn перекладає статтю на інші мови. Якщо не зазначено інше, перекладена стаття не може бути скопійована, розповсюджена або використана з порушенням авторських прав.