Що таке перемикач комісії?

Перемикач комісії - це механізм у протоколах DeFi, який контролює розподіл комісій. Активуючи перемикач комісії, частину або всі комісії, згенеровані протоколом, можна перенаправити від постачальників ліквідності (LP), власників токенів управління, стейкерів або сховище протоколу. Перемикач комісії є інструментом для протоколів для оптимізації їх економічних моделей, підвищення захоплення вартості токенів управління та збільшення прибутковості.

Кожна транзакція обтяжується комісією в більшості протоколів децентралізованих обмінів (DEX), таких як Uniswap. Ця комісія зазвичай призначається безпосередньо постачальникам ліквідності (LP), щоб стимулювати їх продовжувати забезпечувати ліквідність. Наприклад, в Uniswap V3, комісія за транзакцію за замовчуванням становить 0,3%, і вся вона йде постачальникам ліквідності. Однак протоколи часто включають опцію увімкнення перемикача комісії, яка, за допомогою смарт-контрактів, може перенаправити частину комісії за транзакцію (наприклад, 0,05%) власникам токенів управління або сховище протоколу.

Коли перемикач комісії вимкнено, LP отримують повну комісію. Однак, коли перемикач комісій увімкнено, частина комісії спрямовується власникам токенів управління або стейкерам.

Основним елементом конструкції вимикача комісій є перерозподіл прибутку від комісій. Існує кілька моделей того, як це можна зробити:

• Модель фіксованого розподілу: наприклад, 0,25% від кожної транзакції може йти на користь LPs, тоді як 0,05% виділяється для учасників токенів управління.
• Модель динамічного коригування: У часи низької ліквідності частка LP може бути збільшена, тоді як у періоди високої ліквідності більше винагород може отримати власники токенів управління.
• Модель розподілу через кілька каналів: Частина доходу може бути спрямована до сховища протоколу, на розвиток екосистеми або резервування ризику.

Перемикач комісій може бути активований різними способами, такими як рішення управління спільнотою або автоматизовані механізми на основі конкретних умов (наприклад, коли дохід протоколу досягає певного порогу).

Перемикачі комісій працюють у двох основних режимах: Часткова активація, коли лише частина комісій перенаправляється на стейкерів або сховище протоколу, та Повна активація, коли всі комісії перенаправляються від LP до власників токенів або стейкерів. Конвертація комісій відноситься до процесу конвертації доходу протоколу зі спеціальних токенів у токени управління (такі як UNI та BLUR), які потім розподіляються стейкерам або власникам токенів.

Ця стаття далі пояснить значення перемикачів комісій для проектування DeFi, досліджуючи різні конструкції та вплив перемикачів комісій на протоколи.

Контроверзія щодо перемикача комісії Uniswap

Uniswap, одна з найбільш впливових платформ DEX у світі, була заснована Хейденом Адамсом в 2018 році і працює на мережі Ethereum. Відомий своїми ефективними торговими механізмами, відкритими правилами забезпечення ліквідності та управлінням спільноти, Uniswap постійно лідирує в просторі DEX щодо обсягу торгів та активності користувачів. У певні моменти обсяг торгів Uniswap навіть перевищував обсяг деяких основних централізованих бірж. Одним із загальних викликів для багатьох DeFi протоколів є обмежена вартість захоплення управлінськими токенами. Для вирішення цього спільнота запропонувала ідею перемикача комісії.

2 грудня 2022 року Лейтон, співзасновник PoolTogether, опублікував пропозицію під назвою «Оновлення пілотної програми перемикання комісії та голосування» на форумі управління Uniswap. Ця пропозиція, спільно написана з Ґійомом Ламбером, засновником Panoptic та асистентом-професором у Корнеллському університеті, мала на меті оцінити вплив активації перемикача комісії на вибрані пули протоколу Uniswap через пілотну програму.

Перемикач комісії став ключовою темою обговорення для Uniswap, головним чином спрямованим на перерозподіл доходів протоколу. У той час як наразі Uniswap спрямовує всі комісійні збори на LP, активація перемикача комісії перенаправила б частину цих зборів власникам токенів UNI або сховище протоколу, що збільшило б вхоплення вартості управлінського токена.

Проте активація перемикача комісій може вплинути на прибуток LP, потенційно впливаючи на глибину ліквідності та ефективність торгівлі, тому спільнота підходить до обговорення обережно. Ця пропозиція спрямована на тестування впливу перемикача комісій через масштабний, короткостроковий пілотний проект, щоб надати засновані на даних уявлення для майбутніх ухвалення управлінських рішень.

Зміст пропозиції

Експеримент буде вести ввімкнення комісії з найнижчими налаштуваннями (1/10) для наступних торговельних пар протягом 120 днів:

• ETH-USDT-0.05%
• DAI-ETH-0.3%
• USDC-ETH-1%

Критерії успіху: Пілот буде вважатися успішним, якщо виконання угод у пулах з увімкненим перемикачем комісії не буде порушено.

Під час пілотування перемикач комісії буде протестовуватися з мінімальним налаштуванням, що означає, що 1/10 комісії буде виділено для сховища протоколу. Наприклад, якщо типова комісія становить 0,3%, 0,03% буде перерозподілено, тоді як решта комісії все ще буде йти LPs.

Спільнота Турбота

Пропозиція викликала значний інтерес, і існують обурення щодо її довгострокового впливу. Деякі LP вважають, що виділення 1/10 від доходу від комісії для сховища протоколу, хоча й невеликий відсоток, все одно може призвести до зменшення загального прибутку LP. У зв'язку з жорсткою конкуренцією в просторі DeFi, менший прибуток може призвести до того, що LP почнуть переміщати свою ліквідність в інші протоколи, що потенційно зменшить глибину ліквідності Uniswap.

На даний момент Uniswap не пропонує додаткових стимулів для компенсації зменшення винагород LP від активації перемикача комісії. Це може призвести до виведення ліквідності LP, що може послабити конкурентні переваги Uniswap. Якщо дохід LP постійно знижується нижче, ніж у конкуруючих протоколах, таких як Balancer або Curve, Uniswap може зазнати труднощів у гонці за ліквідністю. Деякі члени запропонували, щоб сховище протоколу надавало додаткові винагороди для LP або динамічно коригувало співвідношення розподілу комісії для пом'якшення негативного впливу на дохід LP.

Додатково, були підняті питання щодо критеріїв успіху "немає впливу на виконання угод". Визначення пропозиції неясне і потребує пояснень, чи це стосується проскальзування, коливань торгових комісій, швидкості або часів підтвердження. Деякі учасники запропонували використовувати проскальзування та глибину пулу як ключові метрики, поряд з відгуками користувачів, для оцінки торговельної продуктивності. Спільнота також рекомендувала використовувати інструменти моніторингу смарт-контрактів для автоматичного відстеження продуктивності пілотного пулу та регулярного публікування даних для забезпечення прозорості.

Щодо податкових та регуляторних питань деякі утримувачі токенів UNI стурбовані тим, що перерозподіл комісій може створювати складнощі у сфері оподаткування, оскільки винагороди можуть бути оподатковуваним доходом, що збільшує їхнє фінансове навантаження. У відповідь Фонд Uniswap видав юридичну довідку, щоб керувати спільнотою щодо того, як відповідно до закону вирішувати питання доходів від комісій.

Кінцевий результат

Під час голосування з'явився чіткий розподіл інтересів: власники токенів UNI прагнули зміцнити вартість токена управління, тоді як LP були стурбовані тим, що зниження прибутковості підірве їхні стимули до забезпечення ліквідності. Пропозиція не отримала достатньої підтримки і в кінцевому підсумку була відхилена.

Повідомлення від спільноти були суперечливими: деякі вимагали додаткової оптимізації, тоді як інші відзначали, що забезпечення балансу між захопленням вартості управлінським токеном та стимулюванням ліквідності залишається центральним викликом у врядуванні протоколом DeFi. Досягнення цього балансу залишатиметься ключовим питанням у врядуванні майбутнього протоколу.

Пропозиція Blur щодо перемикання комісій

Запущений у жовтні 2022 року, Blur - децентралізований ринок NFT та платформа агрегації. Вона дозволяє користувачам переглядати та оптово купувати NFT на кількох ринках та забезпечує швидкий та ефективний досвід торгівлі через оптимізований інтерфейс. Ключові особливості Blur включають нульові торговельні комісії, обов'язкові низькі роялті для творців (початково 0,5%) та модель токеноміки, що стимулює інцентиви.

Blur швидко став відомим, конкуруючи безпосередньо з традиційними NFT-платформами, такими як OpenSea. У певні моменти обсяг торгів Blur перевищував OpenSea, захоплюючи значну частку ринку торгівлі NFT.

Незважаючи на швидке зростання Blur, він стикається з проблемами, включаючи недостатню здатність постійно залучати постійних користувачів, зниження участі творців і потенційні зміни в політиці роялті та протокольних зборах. У міру того, як розгорталися дискусії щодо пропозиції «перемикання комісії», Blur прагнув знайти новий баланс між захопленням вартості токенів і конкурентоспроможністю на ринку.

12 листопада 2024 року компанія Split Capital запропонувала план під назвою "BLUR Fee Conversion and veBLUR Tokenomics" на форумі управління Blur.

Деталі пропозиції

• Наразі на ринку NFT Blur використовується комісія ринку 0% і зобов'язує створювача виплати 0,5%. Пропозиція передбачає вилучення зобов'язаної виплати створювачу та введення комісії протоколу 0,5% з кожної угоди.
• Для пристосування до змін на ринку пропозиція рекомендує створити Комітет з плати, відповідальний за налаштування ставки протоколу плати з урахуванням ринкових умов.
• Пропозиція вводить двомунітну модель, що складається з BLUR та veBLUR. Власники токенів BLUR можуть заблокувати свої токени на до чотирьох років, щоб отримати veBLUR. Чим довший термін блокування, тим більша влада голосування. veBLUR буде використовуватися для управління, а власники отримають пропорційну частку з 100% комісій за транзакції протоколу, що розраховуються щомісяця.
• Для стимулювання користувачів пропозиція вказує на додавання 1% збільшення загального обсягу (30 мільйонів BLUR) у поточний четвертий сезон та розподіл його на основі загальних балів користувачів в кінці сезону.

Остаточний результат

Спільнота рішуче підтримує цей пропозицію, оскільки вони вважають перемикач плати та векторінку токеномики цінними для користувачів. Вони також особливо пропонують узгоджувати механізми стимулювання з управлінськими та ринковими динаміками. Однак пропозиція все ще знаходиться на стадії обговорення і ще не увійшла до процесу голосування, тому вона не була затверджена.

Дизайн перемикача комісій Ethena

Ethena (ENA) - це протокол стейблкоїна, призначений для генерації стейблкоїнів, які прив'язані до долара, шляхом конвертації валютних активів, таких як Bitcoin, Ethereum та їх похідні активи, в довгострокові позиції BTC або ETH через фьючерсні контракти.

7 листопада 2024 року Wintermute випустив пропозицію. Протокол Ethena вже згенерував значний реальний дохід, що свідчить про те, що USDe має сильну ринкову адаптованість. Однак sENA не отримала прямої вигоди від цього доходу, що призвело до значного розриву між власниками sENA та фундаментальними принципами протоколу. Час визнати цей розрив та шукати більш прямий зв'язок між власниками ENA та фундаментальними принципами протоколу.

Деталі пропозиції

План впровадження

Конкретний план впровадження може бути подальше визначений у майбутньому, але слід враховувати наступні фактори:

• Який відсоток доходів протоколу буде перенаправлено на sENA у якійсь формі?
• Як буде розподілено дохід від протоколу між власниками sENA?
• Динаміка зростання пропозиції USDe.
• Конкурентоспроможність прибутковості sUSDe.

Наприклад, пряма дистрибуція може бути недосяжною через такі фактори, як зрілість протоколу, серед інших. Ми принаймні просимо забезпечити можливість перенаправлення доходу протоколу на sENA.

Умови активації

З урахуванням того, що Ethena може все ще перебувати на ранніх етапах свого життєвого циклу, може бути недоречним безпосередньо виділяти частину доходів протоколу для sENA на цьому етапі. Ми просимо Комітет з ризиків надати набір параметрів та віхи, щоб забезпечити, що такі виділення відбуваються лише після досягнення цих умов. Ці параметри, які визначить Комітет з ризиків, можуть включати:

• Обігова кількість USDe.
• Загальний або середній дохід протоколу.
• Різниця між річним валовим доходом (APY) sUSDe та ринковими процентними ставками.
• Прийняття USDe на основних платформах розподілу (наприклад, централізованих біржах).

Оскільки це буде значна зміна в токеноміці, будь-яке остаточне рішення щодо впровадження повинно бути підтверджено широкою голосуванням ENA/sENA.

Поточний прибуток протоколу

У галузі є приклади структур акцій «із подвійним класом», де акціонери можуть отримувати вигоди, які не збігаються з інтересами учасників протоколу або управлінського токену. Прозорість має вирішальне значення для сталого розвитку галузі та екосистеми. З огляду на поточний відсутність публічної інформації, ми хочемо з'ясувати, чи існують схожі проблеми в протоколі Ethena.

Ми поважно просимо фонд уточнити, чи 100% доходу Ethena використовується виключно на користь протоколу, чи є інші види розподілу. Крім того, ми просимо підтвердити, що майбутні доходи будуть продовжувати управлятися в межах протоколу Ethena, забезпечуючи, що ці доходи користуються протоколом і все ще управляються ENA/sENA.

Пропонуємо Комітету з ризиків наступні рекомендації:

• Схвалити пропозицію про виділення частини доходів протоколу Ethena на ініціативи, пов'язані з sENA.
• Забезпечте умови, яким має відповідати Ethena, щоб подати пропозицію спільноті ENA/sENA для голосування.

Остаточний результат

16 листопада Фонд Ethena оголосив, що пропозиція щодо забезпечення конвертації комісії ENA, висунута Wintermute, була схвалена Комітетом з ризиків. Фонд працюватиме з Комітетом з ризиків, щоб завершити параметри активації для переходу на плату до 30 листопада.

У публічному оголошенні 2025 року, як частина екосистеми, побудованої навколо sUSDe, дизайн sENA спрямований на накопичення вартості, як модель токену BNB. Частина постачання токенів буде збережена для застосувань у межах екосистеми та роздана власникам sENA через airdrop.

Ця пропозиція також була висунута для покращення захоплення вартості з метою стимулювання Ризикового комітету вдосконалити дизайн токеноміки та встановити більш прозору систему розподілу вартості протоколу.

Значення комутатора

Більшість токенів DeFi в основному пропонують функції управління голосуванням, керуючись такими міркуваннями, як відповідність, стратегії зростання, моделі управління та економічний дизайн. Розподіл доходів від протоколу може розглядатися як заставна дія, яка може спричинити юридичні ризики. Як наслідок, багато протоколів DeFi обмежують функціональність токенів управління правом голосу, щоб уникнути перетину правових кордонів. На ранніх стадіях протоколу багато протоколів віддають пріоритет розподілу комісій постачальникам ліквідності (LP), а не власникам токенів управління, щоб залучити достатню ліквідність і створити конкурентоспроможність на ринку. Протоколи DeFi часто зосереджуються на управлінні спільнотою, надаючи власникам токенів повноваження щодо прийняття рішень, а не прямий розподіл прибутку. Цей дизайн відповідає децентралізованому духу. Деякі проєкти вважають, що вартість токена має відображатися в правах управління та стимулах екосистеми, а не просто в розподілі грошових потоків, тим самим підтримуючи довгострокову стійкість протоколу.

Як наслідок, багато токенів протоколу не мають потужних можливостей фіксації вартості, що завдає шкоди інтересам інвесторів і спільноти та суттєво впливає на ринкові ціни токенів.

Активація перемикача комісій має значні наслідки для протоколу, токенів управління, постачальників ліквідності та ширшої екосистеми. Вплив на токени управління особливо помітний. З увімкненим розподілом комісій токени управління виходять за рамки простого права голосу і можуть безпосередньо отримувати вигоду від грошових потоків протоколу. Це може підвищити їхню ринкову вартість і привабливість. Крім того, розподіл комісій може стимулювати більше користувачів здійснювати стейкінг токенів управління, зміцнюючи безпеку протоколу та децентралізацію.

Активація перемикача комісій може вплинути на постачальників ліквідності, перенаправляючи комісію від LP до стейкерів, що призведе до зниження прибутку LP. Це може спонукати деяких піти, зменшивши ліквідність. Щоб пом'якшити це, протокол повинен надавати додаткові стимули, такі як вищі винагороди за токени, щоб підтримувати ліквідність і запобігати значному дефіциту.

З точки зору екосистеми, активація перемикача комісій допомагає оптимізувати дохід. Протокол може поступово досягати прибутковості, розподіляючи частину доходу між власниками токенів управління. Це приверне більше установ та користувачів, що сприятиме його постійному розвитку. Однак протокол повинен збалансувати інтереси власників токенів управління та постачальників ліквідності, щоб забезпечити належну підтримку обох, тим самим сприяючи довгостроковій стабільності та зростанню.